思维列控的“如意小算盘”：上市后业绩“主动”下滑，只为启动股权激励？

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作者 | 卖油翁 编辑 | 汤包子

去年这个时候，曾经红遍大江南北的物联网第一概念股远望谷（002161.SZ）实控人徐玉锁被证监会处以市场禁入的决定，因为其内幕交易赚取540万。

有道是“金风玉露一相逢，便胜却人间无数”。风云君最近在翻看思维列控，又撞见了老熟人远望谷，结果发现还是土话说的好——“拔出萝卜带出泥”。

一、丰满理想下的骨感现实

思维列控（603508.SH），全称是河南思维自动化设备股份有限公司，创立于1992年，是专业从事铁路运输安全保障技术研究、应用软件开发的铁路装备定点企业。

公司自主研发的以防超速、防冒进著称的LKJ系列列车运行控制系统，服务于铁路列车安全控制、列车运行安全管理、列车运行安全信息化建设等方面。公司主要产品的功能是保障列车运行安全，防止列车超速、冒进信号等事故产生；动态监测行车安全信息、控制信息并提供大数据管理服务，提升铁路安全管理智能化水平。

2015年12月思维列控在上交所挂牌上市，是列车控制领域首家A股上市公司，同行还有港交所的中国通号（03969.HK）。

最新官网介绍，公司研发人员比例超过45%，拥有专利116项、软件著作权210项、参与制定行业标准6项、铁路技术规章8项，核心产品LKJ已在全国铁路2万余台机车和近50%的动车组上普及应用。

公司给自己的定位是以“国内领先的轨道交通信息化整体解决方案系统提供商”为定位，以新一代LKJ的研发推广为契机，大力拓展铁路业务，布局城市轨道交通业务，培育智能交通、机器人等业务，构建“实体经营+资本运营”双驱模式，不断提升综合竞争力和抗风险能力，全力打造百年企业。

理想是丰满的，现实是骨感的。

上市后的思维列控也没能免俗，上市当年营业总收入从2014年的同比增长47.14%变为同比增长14.61%，第二年（2016年）就大变脸，同比下滑-17.01%，2017年三季报显示同比下滑-25.85%。

净利润也从2014年的同比增长55.94%，变为2015年的13.1%，下滑到2016年的-30.14%，2017年三季报的-2.7%。

要是扯掉遮羞布来看扣非后的归母净利润，看图说话，下坡路走起来不费劲而且很顺畅啊。

（数据来源wind 单位万元）

不过这都是老生常谈了，大变脸在A股又不是川剧变脸绝技，简直太家常了。

话虽如此也得具体情况具体分析。

来近距离观察下思维列控？

二、分红与减持同现

2016年12月，思维列控发布公告，预计公司2016年归母净利润同比下降25%-45%，同时实际控制人提议公司2016年利润分配预案:现金分红比例为2016年归母净利润的10%-20%。

而就在不久前，持股15%的第二大股东远望谷发布了减持预告，拟在2016年12月26日起后的3个月内减持不超过公司总股本的0.8%。

上交所当即发来问询函，主要针对两个问题。

大体意思，第一个问题是：业绩下滑有点厉害啊亲，董事会是咋同意实控人利润分配方案的？

思维列控回答：对比已经披露2015年利润分配预案且高送转的上市公司财务数据，公司条件“好多了”，市场对公司高送转预期太高，炒作会导致公司股价异常波动并偏离企业价值，为避免出现这种状况，公司从提倡价值投资角度同意利润分配方案，不送转但分红，风云君热泪盈眶地转向下一题。

上交所问公司股价一个月跌去了24.43%,上证指数涨幅3.61%，反差也太大了。远望谷的解禁和减持跟实控人年度利润分配提议很默契啊，这个得解释下。

这是一道送分题，答案当然是否，思维列控回答远望谷减持和公司木有关系。

问完也就完了，远望谷愉快地进行了减持，一年时间内，分三次落袋一个亿。

远望谷2011年以自有资金1.12亿元战略投资入股思维列控，受让了2400万股，占发行前比例20%。这次减持已经收回成本。

从另外一个角度，按照远望谷这个扣非归母净利润的下降趋势，每年减持个200万股，可保十年不被ST，想想都觉得开心。

又有老铁可能要说了，这跟思维列控有什么关系，这点股份对股价没那么大影响吧？业绩下滑才是重点吧？

接着往下看。

三、锲而不舍的股权激励

值得一提的是，风云君从招股时的公告开始看起，看到最多的是使用自有资金和闲置募集资金购买理财产品的公告。

IPO募集资金到2017年年中尚未使用的余额为4.66亿，都用在了买理财产品、大额存单及结构性存款上。

与此同时，承诺投资项目进度堪忧，累计投入8亿2017上半年仅实现收益2072万。

原主营业务呢？

2015年年报透露公司所处列车运行控制系统中，行业集中度较高，仅有思维列控、中车时代电气、和利时自动化科技、中国通号、中铁五院。公司主要产品是LKJ系统，LKJ系统的市场参与者仅有公司和株洲中车时代电气股份有限公司两家。截至2015年底，公司在LKJ系统的市场占有率为43.7%。

营收占总营收的75%，但对比中国通号和中车时代电气的净利润，思维列控净利润快速下滑显得无法解释。

这样的业绩管理层满意吗？好像还真是。

公司2017年3月推出了股权激励草案，当时股价64元左右，限制性股票价格为32.08元，打了五折，解锁条件是在2016年的净利润基数上，2017年净利润增长率不低于10%，2018年净利润增长率不低于20%，2019年净利润增长率不低于30%。

2017年5月27日，公司以条件尚未完全成熟为由结束终止了该限制性股票激励计划。

2017年12月21日又公布了新的限制性股票激励计划，这次价格更低了——每股21.27元。

在这之前一个月，发改委发布《铁路十三五发展规划》目标2020年全国铁路营业里程达到15万公里，其中高速铁路3万公里。全国铁路网基本覆盖城区常住人口20万以上城市，高速铁路网覆盖80%以上的大城市。动车组列车承担旅客运量比重达到65%。直观感受这里面的增长空间确实不小。

限制性股权激励取消又重来是不是有这个因素在里面？

这个只可意会难以言明。

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