人民币中间价定价模型中“逆周期因子”已恢复中性

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凤凰国际iMarkets讯 北京时间周五(1月19日)，外汇市场自律机制秘书处就逆周期因子调整答记者问。外汇市场自律机制秘书处称，人民币对美元中间价报价银行均已对报价模型中的“逆周期系数”进行了调整，使其报价模型中“逆周期因子”恢复中性。

此次各报价行只是将本行的“逆周期因子”调至中性，“收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”的中间价报价模型并未改变。未来若外汇市场情绪再出现明显的顺周期波动，人民币汇率脱离经济基本面，各报价行仍可能会根据形势变化对“逆周期系数”进行动态调整。

以下为答记者问全文：

记者问：近日市场传闻人民币对美元汇率中间价报价行对报价模型中的逆周期因子进行了调整，请问是否有此事？相关考虑是什么？

答：最近媒体对中间价报价行调整逆周期因子一事报导较多，外汇市场自律机制秘书处对此也较为关注，并向部分报价行了解了有关情况。从了解的情况看，人民币对美元中间价报价银行均已对报价模型中的“逆周期系数”进行了调整，使其报价模型中“逆周期因子”恢复中性。

2017年以来，我国宏观经济总体向好，同时美元走弱，但受外汇市场上顺周期贬值预期影响，市场供求出现一定程度的“失真”，市场汇率存在超调的风险。针对这一情况，2017年5月外汇市场自律机制汇率工作组组织各报价行研究讨论，并决定在中间价报价模型的框架中引入“逆周期因子”，主要目的是适度对冲市场情绪的顺周期波动，缓解外汇市场可能存在的“羊群效应”，使中间价报价更加充分地反映我国经济运行等基本面因素，更真实地体现外汇供求和一篮子货币汇率变化。这一调整取得了较好的效果。

去年下半年以来，我国经济保持平稳较快增长，人民币汇率预期趋于分化，企业结汇意愿增强，跨境资本流动和外汇市场供求趋于平衡，人民币对美元汇率双向波动，弹性明显增强，对一篮子货币汇率保持基本稳定，此前外汇市场上存在的顺周期贬值预期已大幅收敛。在此背景下，各报价行基于自身对经济基本面和市场情况的判断，陆续主动对“逆周期系数”进行了调整，使“逆周期因子”回归中性。这一调整完全符合外汇市场自律管理的有关规定，同时也有利于提升各行中间价报价的基准性和有效性。

应该看到，此次各报价行只是将本行的“逆周期因子”调至中性，“收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”的中间价报价模型并未改变。未来若外汇市场情绪再出现明显的顺周期波动，人民币汇率脱离经济基本面，各报价行仍可能会根据形势变化对“逆周期系数”进行动态调整，这也是在中间价报价模型中引入“逆周期因子”的应有之义。