信息科技：第三方支付产业进入盈利加速期

（和讯网） 第三方支付行业保持高速发展，移动支付突飞猛进。从银联到支付宝、微信支付，支付产业在我国迅猛发展。我国第三方移动支付交易规模从2011年0.1万亿元飞速发展到2016年58.8万亿元，预计未来三年仍维持近50%复合增速，2019年规模达到229万亿元。

2017、2018延续高速增长惯性，增速约68%，2017年规模达到98.7万亿元。移动支付在第三方支付中比重不断提升，从2011开始占比3.5%巨幅上升至2016年占比74.6%，预计3年后比重将继续上升至85.2%。

金融监管正本清源，市场份额向优质企业集中。清理“二清”、96费改、设立“网联”，目前监管机构对第三方支付机构的监管持续收紧，加上同业竞争的白热化，导致2016-2017年第三方支付行业罚单频现，支付牌照数量注销23张。而在当前的环境下，多数中小型第三方支付机构面临的生存及竞争压力仍在不断增加，随着央行对支付机构结构优化的逐步引导和整改规范，落后的中小机构将随着牌照续展等一系列的强监管措施被市场淘汰，他们的市场份额将被有实力、可持续发展的机构取代。

当前支付佣金率趋于稳定，流水规模扩大增加短期利润，增值服务拓宽打开长期盈利天花板。自2016年‘96费改’收单费率由市场化定价之时，经历1年多的佣金价格战，当前市场佣金费率已基本趋于稳定，大约维持在千分之2，佣金净利润率维持在万分之1.8-3.3区间。支付机构流水规模2017年相比2016年有明显增长（以国通新驿为例，预计2017年流水增长近266%达到8000亿元），未来几年在流水规模持续扩大下，支付利润将步入上升通道。此外，以支付为基础，融合营销、金融、管理等增值服务将给支付企业带来广阔的业务空间和利润增长点，第三方支付产业链从硬件到软件，科技+运维彰显竞争实力，长期将打开盈利天花板。

行业评级及投资策略。维持计算机行业“推荐评级”，第三方支付作为基础类的金融应用，在移动互联网时代、人工智能时代，行业格局逐渐清晰以及盈利模式不断丰富。目前，在生态为王，共谋发展的前景下，我们认为第三方支付投资机会来临，对第三方支付产业“推荐”评级。

重点推荐个股。重点推荐银行卡收单+智能pos双驱动：新大陆、新国都，第三方支付核心技术服务提供商：华峰超纤，互联网支付市场份额领先企业：海联金汇。

风险提示：1）系统性风险；2）我们分析2017年是盈利加速起点，2018年起进入高增长阶段，但是短期仍然存在估值偏高风险；3）产业进展不及预期的风险；4）相关重点公司项目进展及业绩不达预期的风险；（和讯网）