春节增肥成功的美高梅中国（2282.HK），是不是值得去“赌”一把？

作者：格隆汇·迷榖

博彩行业暗含了人性七宗罪中的"赌"，这个"赌"字的背后是道得尽的人生，道不尽的人性。

春节期间，除了在家接财神之外，也不少人选择去澳门做赌神，根据澳门旅游局的统计，春节黄金周访澳门旅客超过96万人次，较去年同期增长6.5%，升幅超预期。

但是，周润发的眼神告诉你，赌神不是谁都可以当的~

从数学的角度来看，赌徒们对于大数定律的误解，还体现在对"多次重复"的理解上。没人知道到底要做多少次重复实验才算"足够多"，在现实的赌局里，远未达到"足够多"次试验，赌徒就已经输个精光了。

而且，赌是没有记忆的，不会因为你输了几轮，下一轮就给你赢。此观点，同样适用于毫无意识的赌博性投资。

所以自古以来，只有输光的赌徒，没有不赚钱的赌档。

澳门的博彩业从2016年8月开始全面复苏，几家博彩股也开始走出底部，一路上行。

复苏一年多，不少博彩股都走出自己的样子，也各有各的特色。

而过去一年多，也有脱颖而出的，比如永利澳门，这个面积最小的博彩运营商，赶上全面复苏时期开业的永利皇宫（2016年10月开业），使永利澳门的经营总面积增加了1.5倍，也带动着永利澳门的股价在过去一年跑赢其余几家博彩运营商，是小而美的典范。

2018年春节，美高梅中国新项目开业，也是得益于这个新项目，美高梅中国的总体经营面积增加了2倍。所以，美高梅中国是否有机会复制永利澳门过去的走势？

▌一、澳门博彩生意不会说不旺就不旺

春节前，有个消息传出，海南岛也要开始建设赌场，当天豪赌股也纷纷下跌。但是这个消息其实在过去两年也不断有传出，此外这个消息是否真实咱们暂且不作讨论，至于澳门的博彩地位，在亚洲来说，目前是很难动摇的。

14、15年，因为反腐以及一系列银联卡监管、出入境变得严格等政策，导致澳门的博彩行业步入寒冬。与此同时，我们看到国家一方面在严管，另一方面也在给澳门配备更多的交通设备，也鼓励普通老百姓过去耍乐。其实说白了，就是不是要让澳门无生意可做，而是让澳门变得更加平民化、大众化、而不是一味地豪赌。大家happy才是真的happy嘛~

而嗜赌是人的天性，也是人的劣根性，无论是高端人士、还是普通老百姓，在赌博上都能找到共同点，就是，都爱赌博。

由于关联着人的天性，对于博彩的需求基本上是看不到消失的可能。并且，随着经济的发展，人均收入水平的提高，其需求还会生生不息。

下图是中国GDP增速和澳门博彩收入增速的图，可以看到它们的波动幅度是一致的，除了2014、2015年来自国家的有形的手干扰了一下（如反腐、银联卡限制、出入境限制等），波动幅度稍微有所偏颇。

（数据来源：天风研究）

但是，反腐因素造成的扰动去除之后，真实的普罗大众需求从来没有消失过，并且随着人均收入的提升，交通的便利，需求会持续增长。

从需求来说，博彩是门好生意，而从博彩的商业模式来说，也是一门好生意。我们普通人进入赌场，所赌的是自己的运气，而博彩公司押注的是数学规律：大数定律。普通人赌的次数足够多了，运气是守恒的，博彩公司只要调好赔率，它就可以永远立于不败之地。

▌二、昨日之日不可留

俗话说："小赌怡情，大赌伤感情"。一直以来，引以为豪的VIP业务，近几年随着中央的反腐，VIP业务深深地伤了几位赌王的感情，惨淡得可怜。

下图是近7年的博彩毛收入数据。可以看到2014年开始下滑，到了2015年下滑更严重，直接同比下滑了34.3%；2016年有所好转，但是仍然是负增长，为负的3.3%；2017年不仅扭转局面，并且有个十分不错的增速，全年博彩毛收入同比增长19%。

（数据来源：澳门旅游局）

而2018年最新公布的1月份博彩毛收入数据中，表现更为出色，为263亿澳门元，同比增长36.4%。

而内地游客一直以来都是澳门博彩旅游业的主力军。

下图是内地游客近7年的澳门旅游人次变动情况。可以看到，在博彩收入低迷的2014、2015年，内地的旅游人数并不比巅峰时期2012、2013年人少，反而是多很多的，2012、2013年内地旅游人数分别是700多万和800多万，但是2014年、2015年有950多万人。

所以说，并不是去澳门的人变少了，而是豪掷千金的人变少了。

（数据来源：澳门旅游局）

澳门的六家博彩运营商中，并不是每一家都是2014年也就开始变差的。2014年业绩就开始变差的是专注于VIP的澳博和永利澳门，其余四家，如金沙、新濠、美高梅和银河娱乐都是在2015年才集体变差的，因为这四家中场业务占比比较大，而且像新濠、金沙、银河娱乐它们都属于综合娱乐场了，并非单纯的赌场。至于美高梅，也得益于它跟旁边的壹方广场（购物商场）临近，可以直通到那，所以也能吸引到不少的人流，也让它不至于像澳博那样一蹶不振。

目前来说，澳门的博彩运营商，非博彩业务不是一个主要赚钱的方向，但是它是一个吸引人流的方向，有人来，才有生意可做。再加上，现在澳门的博彩变得大众化，平民化，中场业务发展迅速，人流是关键。

除此之外，地理位置也是关键。

澳门很小也很挤，过去澳门的赌场大部分都位于澳门半岛，随着发展，澳门半岛已经无法满足旅客的需求了，各大博彩运营商都在寻求转移地盘。路氹地区成了新的肥地。

因为大部分新设置的交通工具都是直通到这个地区，所以，谁在路氹地区最早布局了赌场，谁就能最早享受甜头。比如金沙中国、银河娱乐，新濠国际发展。

综上，2017年，就算博彩行业全面复苏，但是赌场仍然处于澳门半岛的美高梅和澳博控股，业绩表现比其它几家要弱很多。不过美高梅2018年春节前，新项目美狮美高梅在路氹地区正式开业，所以，现在仍然落后的只有澳博了，它的新项目"上葡京"开业时间一再拖迟。

▌三、瘦子变胖惹人注目

如果一个人他本身是一个胖子，那么他再吃胖点，是不易察觉的，比如金沙，比如银河娱乐。但是如果一个人，他本身很瘦，他突然长胖了一倍，那么就很容易被大家发现了，比如永利澳门，比如美高梅。

把永利澳门的股价走势拉长，2014年澳门博彩行业进入寒冬，永利澳门股价不仅腰斩，都斩到脚踝了。到了2016年博彩业开始整体复苏，从2月份开始，永利澳门的股价便一路向上，到今天为止，涨了2.8倍，跑赢余下的几家豪赌股，可以说是这一波复苏的大赢家。

永利澳门下面有两个赌场，一个是2006年就开始启用的永利澳门，另一个是2016年10月才开业的永利皇宫。在永利皇宫开业之前，永利澳门的经营面积只有372000平方尺，而永利皇宫是永利澳门的1.5倍，经营面积为565000平方尺。

得益于永利皇宫的开业，带动永利澳门2017年上半年的业绩飞增为90.11亿港元，几乎接近2015年全年的业绩。而2017年H1的净利润为15.57亿港元，基本等于2016年全年的净利润。不过当时也因为，2016年下半年因为永利皇宫的开业，带来了很多支出，所以2016年净利润比2015年的时候还要低。

而永利皇宫在2017年上半年也发力狠狠地捞钱，2017年上半年经营活动现金流是2015年全年的两倍多。

跟永利澳门类似的美高梅，在新项目开业之前，美高梅的经营面积只有340882平方尺，约为31669平方米，而且位于澳门半岛，并非是现在人流最旺的路氹地区。

美高梅旗下的新项目美狮美高梅在2018年春节前开业，并且经营面积是过去的2倍，也就是说，等于新建了2个美高梅，而且是开在路氹地区。

美高梅过去的表现不是最烂的，就如我们前面所说，在复苏的时候，它因为致力于中场业务的发展，而且赌场直通一个购物广场，能带来一定的人流量，所以2017年，虽然没有新项目的开业，但是美高梅中国的表现也不至于像澳博那么烂。

2017年全年，集团实现总收益为153.56亿港元，同比增长3.01%；其中娱乐场收益为151亿港元，同比增长3.06%；

经营利润为26.24亿，同比减少15.3%，这个利润的减少主要是因为新项目美狮美高梅开业前成本增加至4.59亿港元导致的。

总体来看，目前美高梅2017年的状况有点像2016年的永利澳门，利润同样因为新开业的项目导致减少，但是到了2017年，我们也可以看到，永利澳门的业绩有多么的帅气，所以2018年纵观全年，美高梅中国不可小窥。

而且，美高梅目前的状况跟比当时的永利有优势，首先它专注中场业务，目前中场业务也是行业的主要发力点，另一方面，旧赌场与一家购物商场相通，能带来一定的人流，还有就是，新项目的面积是旧的2倍，比起永利澳门的1.5倍，美高梅要略胜一凑。

▌结尾：

博彩行业是一门好生意，满足人类的"瘾"需求，而澳门的赌场护城河很深，方圆数里都没有竞争对手，国内赌博想去近一点的，第一反应还是澳门，虽然东南亚那边比如越南、柬埔寨也有赌场，但是体验感远不如澳门。

在过去因为反腐等一系列政策导致博彩行业被洗牌，但是从最新的数据来看，博彩行业是真的在复苏，另一方面，行业的格局也在发生变化，从复苏的速度以及复苏的状态来看，我们可以观察到，非博彩业务以及中场业务是主要生产力，而过去一直引以为豪的VIP业务已经不是主菜了。

从中国甚至全球的博彩历史来看，这个带有"瘾"的赌博，是一门生生不息的活，只有输光的赌徒，没有不赚钱的赌档。

而过去复苏一年多，带给我们惊喜的是永利澳门，名副其实的小而美，股价走势翻了2.8倍，是六家博彩运营商中表现最好的。永利澳门目前的PE为72倍，而与之发展战略类似的美高梅中国，目前的PE为38倍。