高盛：跟踪三个行业25年 历史告诉你贸易战谁能赢

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凤凰国际iMarkets讯 北京时间周五(3月23日)凌晨，美国祭出关税大旗，宣布对600亿美元中国出口商品征收关税。

近来，美国政府贸易保护动作不断，这些做法也频频遭到美国国内及国际社会的反对。在贸易保护主义甚嚣尘上的今天，去年3月高盛发布的一份报告《“中国制造”还是“美国制造”》也重新走进人们的视线。

特朗普上任后，频频提出要让制造业回流到美国。高盛在这份报告中指出，随着特朗普提出让制造业回流美国，和“中国制造2025 ”的提出，过去25年的全球制造业供应链可能会迎来大变局。

以下为报告部分内容翻译：

中美两国潜在的贸易政策转变旨在推动本国制造业的发展，但是也有可能颠覆过去25年在全球供应链格局上的投资。

在这份报告中，高盛对贸易政策转变将在生产转移、企业、工人和消费者等领域消耗多少资本和时间作了系统分析，从智能手机、服装和飞机制造三个领域进行跟踪研究，从而正确判别制造业供应链中的各种联系——在这条供应链中，劳动力、知识产权、产品周期等变量都是激发新型贸易模式出现的潜在因素。

高盛研究预计，由于劳动力在成本和供应方面存在的挑战，智能手机或服装行业的供应链至少需要五年的时间才能转移到美国。高盛还预计，以美国为产地，服装的制造成本将增加46%，智能手机的制造成本将增加37%——这反过来会导致美国的消费价格增加约15%（零售利润和利率变动等因素不考虑在内）。

高盛表示，中国在制造大型商用飞机方面还存在许多障碍——这些障碍与知识产权、安全性以及产品周期较长等因素有关。

——在研究过程中，高盛还有一些重要发现：

1.自动化或将大幅削减手机组装这一流水线的传统型工人，但是将创造新的工程类就业机会。有专家预计，自动化或将削减40-70%的最后一道生产线上的工人，但是这么做也需要原始设备制造商改变产品周期和相关设计，从而实现自动化。

2.尽管制造业的劳动力成本为2-3美元/小时，但是中国在机器人购买的投入上大于美国工厂。

3.在智能手机和服装制造领域，超过50%的工作岗位都集中在生产的最后一个环节上，因此，只转变供应链部分的贸易政策或将不会带来较多就业机会

——以下为高盛报告最重要的三部分摘要：

一、中国贸易VS美国贸易

供应链贸易带来美国对中国3500亿美元的贸易赤字。两项直接外资投资数据（FDI）显示：过去25年来，美国对中国累计净FDI金额达2280亿美元，中国对美国累计净FDI数640亿美元。

数据显示，FDI给两国均带来了市场进入以及降低劳动力成本的下降的益处。（据悉，中国工厂从业人员达1亿人，美国工厂从业人员达1200万人。）当然，相对美国，中国也是智能手机、商用飞机更大市场的占有者。

全球FDI，除了给美国在电子产品行业和飞机行业带来巨大贸易赤字外，也给中国带来了交通和农业领域的外贸收益。

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根据图表数据，1990-2015年间中国企业在美国的直接投资中，能源（21%）、房地产（20%）和信息通讯产品（17%）占比较高；而这一阶段美国企业在中国的直接投资中，信息通讯产品（14%）、化学品和材料（13%）以及能源（10%）三者占比较高。

报告称，中美贸易对两国多年来的经济提振均起到正面作用。但美国近期的提振制造业的计划已经威胁到两国的供应链投资关系。

二、政策转型面临的挑战

美国贸易政策转变面临的最大挑战是人力成本，中国方面，知识产权则是其获得主要目标市场的主要挑战。

报告指出，即便自特朗普上台以来，美国还是主张通过边境税、关税调整等提高本土制造业的政策，而中国则在提倡“中国制造2025”计划提振制造业。

高盛分析师团队的经济学家预期：a.排除价格和汇率波动，以目的地税收调整的边境税将导致在美国产品总价格高出0.8%左右。

b.美国制造业出口的平均关税大约在4-6.5%，而中国企业从美国进口面临的平均关税约为3%。

在美国，工人成本过高是共识，大概是同类产品生产中国工厂工人的6-7倍，而中国工厂方面也加大了研发的投入，该数据从2000占比1%上升到2015年占比GDP总额的2.1%左右。而美国在2000和2015年研发投入占比GDP的份额分别是2.6%和2.8%。

三、智能手机、服装、飞机制造行业分析

对于手机制造业，高盛预期，在当前总体需求和生产不变的情况下，至少需要5年时间并且投入300-350亿美元的资本，才能完全将手机制造业转移到美国。假设工人不被机器自动化生产替代，手机的生产总体成本将增长37%。若出于成本的考虑，原始设备厂商将有可能将改进产品设计及产品周期等等。

对于服装制造业，高盛预期，可能需要5-10年去培养足够的工人，以实现所有服装都在美国生产，因为当前美国只有25万服装工人，而中国有800-900万服装生产线工人。因此，在同品牌价格不变，不考虑汇率的情况下，这也必然将导致生产成本增长46%左右，消费者承担的价格增长14%左右。

对于飞机制造业，中国仍然在大力发展技术，但是宽体客机的知识产权存在双头垄断，产品周期较长，对性能安全的要求也较高。

四、高盛关于个股的影响预期

高盛认为，手机行业的边境税和关税调整将利于美国相关上市公司股价上涨，例如，英特尔，TI,Qorvo等；参与手机末端组装的FLEX、Jabil也将受益。

中国相关公司TSMC、包装公司ASE、组装公司（HonHai, Wistron, Pegatron）的股价或下跌。同时，高盛预期，参与原始产品设计的公司例如苹果或因产品价格上涨造成需求下降使得股价存在下跌风险。

服装生产领域，高盛对一些私人制造商（AEO\GPS\URBN\ASNA）预期悲观，此外，一些大主要的经销商不得不提高价格使得零售企业（PVH\UAA\RL\VFC）等面临利润和营收的挑战。

飞机制造领域，如果中国对美国产品报复性零售关税限制的话，Airbus相比波音将受益更大。

——美国的大招有哪些？

高盛报告指出，在增加美国制造业这件事上，美国主要有两招：降低公司税率+提高关税。

特朗普以及美国国会成员Paul Ryan等已经呼吁调节税收政策，调整税收政策，以本土制造业的成本更具有吸引力。这些政策调整的措施包括，降低联邦法定公司税率，以及开征边境税。

高盛称，美国当下对中国进口产品的平均关税税率为2.9%，而对于所有国家的平均进口关税为1.7%。而据WTO数据，美国出口至中国的商品的平均关税是4.0-6.5%。特朗普一直宣称，想要使中美两国的关税税率对等。

但问题，若特朗普这么做，中国不会坐视不理。高盛援引学者称，中国不会容忍比其他国家的平均关税高即使1%。该学者称，中国将会在飞机等美国进口产品上的税率进行回应。

美国制造业的成本可能会因为边境税增加0.8%。若美国实施边境税等相关关税，世贸组织将出现持续多年的贸易争端。

同时，美国消费者也会边境税买单，高盛预计美国商品的成本会因为边境税上涨0.8%，高盛认为，边境税真正成为法律的概率仅有20%。

——中国的大招又有哪些？

报告称，中国制造业面临的主要障碍核心科技、知识产权的缺失。而中国促进国内制造业方面主要的方法是：增加研发支出。

自从中国在1950年快速工业化以来，中国政府发布了13个五年计划。每个五年计划都列出了当时经济的优先任务，即发展自给自足的行业，在核心行业中从全球竞争对手中获得市场份额。

中国第十二个五年计划就提出，专注于增加价值附加链，以及推动创新。根据经济合作组织的说法，为了实现这一目标，中国的研发支出显著增加。中国研发支出在1991年以来占GDP的比例小于1%，而在2015年中国的研发支出占据GDP的比例已经超过了2%。

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在智能手机和汽车行业等市场中，对于研发支出的增加有可能提高市场份额。中国手机厂商的份额从2011年的1%上升至2015年的33%。

中国手机厂商2011年全球市场份额从2015年的11％上升到2015年的33％。同样，中国人汽车厂商全球市场份额从2000年的3％上升到2016年的12％。

——自动化的未来在何方？

对于美国而言，使制造业回流的最大障碍是劳动力。美国的劳动力成本更高，而且训练有加的工人数量也比较少的情况，自动化程度的提高也许能够有所帮助。

高盛认为，自动化将重塑制造业生产线，它将在制造业岗位减少的情况下，提供更多的高收入工程师岗位。比方说，在智能手机制造上， 美国每10个雇员中，可能会有4-7个雇员被自动化所取代。可能最后只剩下一两个在流水线工作的人，而控制编程和质量的工程师岗位将会增加。

高盛表示，如果劳动力密集型产业真的能够实现自动化，那么劳动力密集型产业将能够以比较低的转成本移至美国。但问题是，在自动化上，中国培养的人才要更多。

就教育程度而言，美国继续拥有高水平的大学教育和排名靠前的学校。随着中国获得学历的公民的增加，中国与美国的这一差距有所减小，不过总体而言，美国的入学率还是高于中国。

但中国学生获得的工程学士学位数量明显要高于美国。中国在2013年授予了超过一百万个学士学位，而美国授予的学士学位数量还不够20万。

而从机器人的角度来衡量中美的自动化程度：高盛惊奇地发现，尽管中国劳动力成本低廉，但中国几乎中国最大的机器人市场，中国的机器人购买量占据了全球机器人销售总量的27%。

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不过从相对比例而言，中国工厂的机器人密度还是要弱于其他国家。中国的工厂里，每1万个工人，才对应着49个机器人。