大券商股权质押业务突出 信用风险整体可控

股票质押新规自3月12日实施以来已有三周，其影响逐渐显现。本报记者统计，今年以来券商的股票质押业务规模较去年同期下降了近40%，尤其近三周来，回购交易金额明显增多。

多位受访的券商人士也向记者坦言，近段时间，股票质押回购业务一直在调整阶段，不追规模，以合规与防风险为先。目前来看，挑选标的，提高利率，降低折扣，是各家券商采取的主流手段。

“在股票质押新规与资管新规的双重管控下，股票质押回购业务会受到一定程度的限制，也可能短期低迷，但是，作为上市公司现金流调控渠道之一，该业务目前仍在上升通道中，在行业规范，风险可控之后，预计未来券商参与的规模还将有所增长”，一家上市券商资管部负责人表示。

据多份年报透露的数字：截至2017年末，包括券商自有资金出资、集合计划出资和定向客户出资，沪深两市股票质押回购业务的待购回初始交易金额约为1.62万亿元，同比增长26.56%。其中，券商通过自有资金开展业务余额为8446.21亿元，同比增长68.74%。

从所统计的10家上市券商2017年股票质押回购业务发展情况看，银河证券是发展最为迅猛的。

中国银河（601811）日前披露的年报显示，截至去年年末，银河证券股票质押回购余额为494.04亿元，相较于2016年末的226亿元，同比涨幅翻倍，达到118.6%。

除银河证券外，国元证券、广发证券、招商证券等去年在股票质押回购业务上也比较激流勇进。国元证券年报显示，至2017年末，公司股票质押回购业务余额，包括自有资金出资和资管产品出资，合计79.44亿元，比2016年末的49.64亿元上涨了 60.03%，不过行业排名还需努力，暂居第32位。

此处值得说明的一点的是，2017年以来，特别是下半年开始，券商通过自有资金开展这项业务的占比明显提升。拿招商证券来说，其年报显示，截至2017年末，公司股票质押回购业务待购回余额为 591.28 亿元，同比增长36.44%，但是，只看自有资金部分，日均规模同比增长达到了95%。

广发证券也是，至去年末，通过自有资金开展股票质押式回购业务余额为265.82亿元，同比增长94.73%。

国金证券去年以自有资金出资的股票质押回购业务也发展不错，至年末待购回金额为44.52亿元，比2016年末的32.9亿元增长了35.32%，而利息收入也较2016年末提高了53.23%。

10家券商中，太平洋证券是唯一一家在股票质押回购业务上出现下滑的，融出资金余额77.74亿元，同比下降22.02%。

截至目前，尚未有券商曝出因股票质押回购业务而产生信用风险。在统计的这10家券商在去年年报中也无一不确认该业务风险可控。

即使银河证券坦承，在2017年受市场行情波动影响，融资融券业务发生了945笔强制平仓操作，涉及规模1.21亿元，公司也因此发生损失328.91万元，但股票质押回购业务并未发生实际损失。

海通证券截至2017年年末的股票质押业务余额为1120.69亿元，同比增长逾18%，是所统计的10家券商中规模最大的。截至2017年12月底，股票质押式回购业务客户的平均履约保障比例为231.56%。

光大证券年报显示的2017年末股票质押项目加权平均履约保障比例也为231.01%；中信证券负债客户平均维持担保比例为246%；招商证券整体履约保障比例为230.89%。国金证券保障比例低一些，客户履约保障比例一直维持在130%以上。

“公司大力发展股票质押业务，聚焦优质上市公司大股东及控股股东，发挥产融结合优势，同时加大自有资金对接比例”，这是光大证券在年报中提到的“战略”。

据记者从多家券商了解，目前，券商以自有资金开展股票质押业务的报价大概在6.5%-7.5%之间，通过资管计划使用外部银行的资金，则取决于外部银行的资金成本，也大多在7%左右。

统计显示，截至3月16日，有3477家A股上市公司仍有未解押的股票质押回购，占A股总数的比例达99.4%，股票市值达6.49万亿元，占A股总市值的10%左右。其中138家A股上市公司股票质押比例在50%以上，股票质押比例最高达到了79.35%。

海通证券研报显示，截至3月16日A股市场共有142家上市公司股票质押比例超过50%。其中21家上市公司的大股东有存续债券，主体评级在AA级及以下的有14家。

来源：21世纪经济报道