鑫沅资产总经理张丽洁：定位资产管理，在与自己的赛跑中不断革新

原标题:鑫沅资产总经理张丽洁：定位资产管理，在与自己的赛跑中不断革新

自2012年底首批三家基金子公司成立以来，5年多的时间，子公司的家数已经超过80家，并且以银行系为主的子公司们在规模上更是实现了爆发式的增长，虽然在监管层发布基金子公司新规后，通道业务受到了限制，基金子公司的万能牌照似乎也开始逐渐失去吸引力，但是作为公募基金行业发展中至关重要的一环，基金子公司依然占据了相当重要的位置。

目前，不少基金子公司都在谋求转型，往主动管理、往创新业务，作为目前国内注册资本金最高的鑫沅资产总经理，张丽洁认为，基金子公司本质上的定位仍是资产管理，是获取资产、包装资产、销售资产、处置资产的一系列过程，与公募基金存在较大的差异，“重点就是看你在与谁赛跑。”

在张丽洁看来，基金子公司更像是一个孤独的赛跑者。

与自己赛跑

在张丽洁看来，虽然业内统称为基金子公司，但官方说法应该是资产管理公司，从本质上定位就在资产管理。

“资产管理的本质还是获取资产、包装产品、销售产品，重点是在管理的概念。”

曾经在母公司担任过副总经理的张丽洁，如今在鑫沅资产已经度过4年时间，对比两边的模式，张丽洁认为，基金子公司与母公司的业务之间有着较大的差异，最大的一个区别是到底在跟谁赛跑？

“母公司的业务非常简单，基本都是标准化业务，所以同质化会非常明显，一家基金公司根本不需要给自己贴表现，业绩、产品、规模等，在全市场都是公开透明的，任意两家基金公司之间的赛跑是公平的，看的就是自身实力。”

所以张丽洁指出，公募基金是一个与人赛跑的过程，而基金子公司，更多的是和自己赛跑。

“可以看到，整体业务模式相近的公司在整个行业的数量不会超过5家，真正同质化比较明显的公司一定只有个别几家，即使是同样的业务，由于股东背景的不同、股东支持力度的不同、人才的不同，所呈现的结果也会有百般姿态。”

简单地来说，公募基金就像是50米赛跑，在同一个跑道上，跑得快的就是胜者；而基金子公司，是各家表现出不同的模式，游泳、赛跑、跳远等等，无法用同一种规则来打分。

“既然没有横向的对比，也就不存在零和游戏，基金子公司的业务表现只能定性，无法定量，可能在某些领域，我们可以成为最好的资产管理公司，但同样，我们也一定有做的不足的地方。”

但是张丽洁也指出，在与同行的交流中，是一定会发现别人的优点的，但是作为基金子公司，是很难用别人的经验来复制到自己公司中的，“基金子公司更像是一个孤独的赛跑者，需要不断的自我完善和自我超越。”

回顾基金子公司前几年的发展，张丽洁坦言，虽然由于通道业务的不断扩张，导致基金子公司的风险急剧提高，但也正是由于通道业务的出现，让基金子公司成为了一个行业。

这或许在张丽洁看来，是极为重要的。

“如果基金子公司从始至终都是只有十数家，没有公司愿意成立，或是即使成了80余家，但每家的规模都只有数亿，监管一定不会去调控，但整个行业也失去了发展的可能性，所以我反而觉得初期的规模增长是非常有意义的。”

在市场已经被基金公司、银行资管、券商资管、保险资管等资产管理公司占据份额的情况下，基金子公司的成立无疑是面临着巨大的挑战，也正是依托着规模的快速增长，才让整个行业在竞争中逐渐稳定下来，对于整个资产管理行业来说，这是必经之路。

“无论发展如何，但只有创造了一个行业，才能让后来者对整个行业进行调控、学习、改进，前期的发展需要规模，基金子公司做到了，而现在就需要我们来完善整个行业业务条线以为了更长久发展，我们要做的就是将之前的资源进行整合。”

张丽洁指出，前期的业务让基金子公司储备了一定的人才、客户、资源，这也是转型的前提，在这4年时间走下来后，反而出现了更光明的未来，“与其在行业的泡沫变得巨大时被打破，还不如在慢慢成长的过程中不断地收缩，监管给予的软着陆是对整个行业的一个利好。”

鑫沅四大业务中心

而在今年1月11日，鑫沅资产将注册资本金从原先的5000万元一举增至15.5亿元，这也是目前为止基金子公司单笔最大的增资额，鑫沅资产也一度成为注册资本金最高的基金子公司之一。

在张丽洁看来，雄厚的注册资本金对整个公司的发展起到了相当重要的作用，首先就是让公司可以毫无顾忌地继续从事资产管理，“随着监管的逐渐趋严，越来越多的公司不得不调整了子公司的布局，牌照的红利已经逐渐失去，不断有子公司从行业中消失。”

此外，由于注册资本金的增厚，鑫沅资产在扣减资本金的业务上可作的规模就会有所增长，发展的脚步也会快于注册资本金较低的公司。

“随着资管行业的逐渐成熟，亿元级的注册资本金会慢慢变得普遍，未来千万级的注册资本金会被逐渐淘汰，资本金5000万和5亿、50亿之间的重要程度相差极大，无论是在市场上的份额占比、股东的要求、发展空间、抗风险程度等等，子公司都需要借由增加注册资本金来体现。”

张丽洁指出，对于基金子公司的发展来说，注册资本金其实是在本质上提出了更高的要求，在业务、规模之外，要求基金子公司在风险上的考虑也逐渐增加。

“当然在我看来，注册资本金的增加是让基金子公司多出了投资的概念。原本千万级别的注册资本金基本没有对投资安全性的考虑，在极端情况下，即使注册资本金全部亏完，但是只要做得好的公司在当年都可以实现更多的盈利，资产管理公司更多的像是代客理财，不存在自营投资的概念。”

这或许会让基金子公司更多的关注资产管理的安全稳定性，在投资之余，做好自身资产的管理工作。

正因为如此，鑫沅资产在4年的时间中对业务部门进行了多次的调整，目前已经设置了四大板块，包括业务中心、产品创设中心、后台支持中心和投资管理中心。

“这是经过了不同时期才最终形成的布局，可能说最终也不太正确，在未来可能有更多的改变。”

张丽洁指出，在鑫沅资产成立的第一年，是以纯业务为导向的，可能都不能称作开拓业务的局面，因为当时基金子公司才初成立，连自己的战场在哪都不清楚，但鑫沅资产做了较多的播种动作。

“第二年才开始设立产品中心，这也是培育客户的最重要环节，业务不可能成为基金子公司发展的核心，资产管理最终还是要回到客户本身。第三年开始，各家基金子公司都已经逐渐布局完整，我们也开始慢慢搭建系统，因为一开始基金子公司的发展都是依托于母公司给予的支持，但是只有真正做好自己的后台服务，才能让业务更加完整。”

在谈到为何最后才设立投资管理部，张丽洁认为，这个概念是必须在基金子公司完成了对资源的整合后才能真正体现，相比母公司的客户群，基金子公司在一定程度上更偏向于私募，客户的资源积累更为重要。

“目前的监管环境让我们觉得，不应该继续迈开脚步发展，而是需要集中精力修内功，从产品、投资到风险控制，基金子公司开始进入第二轮的发展。”

转型之路

当然，随着监管的不断趋严，通道业务的逝去，各家基金子公司都开始谋求转型，在张丽洁看来，转型的路径有很多种，基金子公司更应该根据自身的优势定位来决定。

“有些公司更适合销售，就不必强求在投资端的发展，有些公司在获取资产上更有优势，有些公司更擅长做股权投资，或者一些原本在定增上有特色的公司，这些或许都是转型的方向。”

但张丽洁认为，任何的收益都是与风险对称的，无论是在初创期还是转型期，“一开始选择方向是很难的，但是扩张期就没有风险了吗？当然不是，我们更应该根据团队、人才、优势来进行转型。”

在张丽洁看来，只有选择本身更有优势的业务，转型的难度才会降低，公司的基因是什么？优势在哪？客户集中在哪块领域？公司的团队人才有多少？这些都需要综合考虑。当然，选择的方向一定要有发展前途。

“目前有很多子公司彻底放弃了这个行业，剩下的子公司要么在某一领域有很大的优势，要么就已经想好了接下来的方向。”

张丽洁表示，转型是一件比较残忍的事，意味着将过去的成绩、奋斗都抹去，但资产管理公司也正是这样一个优胜劣汰的竞争格局。

“所以有时候我会想，即使回到4年前公司初创时，我依旧会选择做通道业务，因为这是与客户链接的最快途径，在没有客户资源的基础上，通道业务是一个认识和牵手的过程，转型也必须依托在通道业务打下的基础上，有了这些曾经合作过的伙伴，才能有真正的转型。”

而ABS业务，也正是目前各家基金公司重点突围的路径之一。

张丽洁指出，与通道业务相似，ABS业务也是一个从蓝海变为红海的过程，越来越多的公司都开始进入这个领域，让各家基金子公司不得不真正去想办法提高自身竞争力来分享整个蛋糕。

张丽洁认为，国内的ABS业务已然集中在产品创设和投资过程中，没有交易流转过程，也就是没有真正的定价权，一个ABS产品的发行到最后的结束，价格是不会产生变化的，而没有价差发现的过程，是很难产生流动性的。

但是也正是因为国内发展的局限性，ABS业务的空间将非常大，如果只有个别几家公司在做，完全无法推动该业务的前进。“目前ABS业务正在经历规模扩大的过程，随着参与的机构越来越多，ABS业务将迎来规模的爆发期。”

“在我看来，人才的局限并非是ABS的门槛，其实行业并不缺乏人才，缺的只是经验，以前ABS规模很小，只有一部分人才会去关注学习，随着行业的逐渐扩容，人才储备会越来越多。”

在市场逐渐出现应收账款、债权等ABS项目后，张丽洁反而认为不应该太过纠结于业务的形式，“最终，可能满地都是ABS的资产。”

对话张丽洁

中国基金报记者：基金子公司的主动管理能力是否是最重要的？

张丽洁：我认为这取决于各家基金子公司的战略方向，如果本身就是一家以销售为主的公司，渠道、人脉会比投资能力更为重要。

正常情况下，资产管理首先提及的是资产，连资产都无法选取，何谈管理？从获取资产、包装资产，到最后销售资产，主动管理能力可能是贯穿其中的一个环节，但每一个环节需要的能力都不一样，有的公司在资产处置上的跟你聊过比较强，最终也能脱颖而出，单纯地做包装资产的公司，也不一定就不好。

所以主动管理有太多的定义，资产管理行业是非常丰富多彩的。

中国基金报记者：股东方南京银行给予了怎样的支持？

张丽洁：南京银行的增资其实就已经是最大的支持了，如果股东方觉得你的业务达不到预期，获取收益的风险较大，增资是一个不可能完成的事，所以公司的注册资本金背后代表着股东的信任。

在业务上，南京银行金融市场板块牵头做了鑫合金融家俱乐部，这是一个已经成立了5年时间的城商行联盟，会让我们从中认识更多的机构，也可以衍伸出更多的客户。

这也是南京银行给予的一个发展的土壤。

中国基金报记者：对于基金子公司近几年的发展有何想说的？

张丽洁：资产管理行业真的是经历了春夏秋冬的四季变更，我们既赶上了初创的春播，也先后经历了夏季的繁荣、秋季的收获，包括目前冬眠的过程。

但只有真正经历过后，才会对一切游刃有余，经历就意味着经验，这也是一个学习的过程，想起最初刚创办子公司时对一切未知的担忧和恐惧，目前来看，第一步的跨出是最难的，之后每一步的踏出反而是越发轻松，时间的经历会让我明白，金融行业真的是触类旁通，只要抓住每件事的本质，做出合理的判断，是一定会做好的。

当然，也有一些需要反思的问题，因为资产管理行业给了所有的管理人一个不断的挑战，是一个学习和再学习的过程，每年的感觉都是在重新创业，没有任何一年可以复制前一年的业务模式，如果不作出改变，就一定会倒退。资管行业本身就是不断开拓进取和创新的过程。

我们每天在做的都是推翻和革新，是拒绝后退和原地踏步的。

在我看来，基金子公司是一个永远的朝阳行业，给了我们一个不断学习、不断进步、不断革新的机会。（CIS）

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