“大洗钱”时代，你需要建立的几个判断

牛市起点，而非牛市

各大券商都对2014年的宏观经济和市场作了展望，乐观的居多。有的认为是大牛市，我可以跟大家真实的汇报，我们不认为2014年有一个大牛市，但它是牛市的一个起点。现在天气是乍暖还寒，不要看跌，就对市场丧失了信心。也不要因为十八届三中全会深化改革的决定，就对市场做出非常乐观的预测。市场是这样的，在你没有离开的时候，永远没有人敢在这里吹牛。资本市场里，很多认为自己很聪明的人，甚至掌握内部消息很清楚的，照样死掉。那些失败的人，失败以后默默流眼泪，自己躲在书房，一遍又一遍总结失败经验和教训，其那些才是最有价值的。市场非常现实，就问你，第一能不能买，第二买什么，第三买多少，第四买多长时间，很现实的。

现在十个创业板和中小板上市公司的董事长，至少有七个想并购，对照美国战后历史，他们有四次并购高潮。我们现在正处在类似的拐点上。中国资本市场二十年来，目前并购是最活跃的一个时期。在这个时期，去年创业板涨幅全球第一，83.23%左右的涨幅，市值增约6500亿。美国的道琼斯在2007年最高到一万四千多点，经过了2009年、2010年，跌到六千多点。但是我们的主板市场持续低迷，在全世界的股票历史上很少出现这样的走势。就是说，中小股票指数这么涨，主板却是如此跌。2013年基金行业走势呈现巨大差距，最好的基金可以翻倍赚，最差的跌了百分之十几，整个市场波动非常大。

我们在去年年底看了很多券商的策略报告，可以说一半以上都不同意。我们看来，做投资看四个主题：第一是中央政府和地方政府；第二是国有企业；第三是民营企业；第四是外资。当前，打三公消费，打不必要的政府投资，地方政府投资的手段越来越少，所以政府投资这一块，肯定是下降的。至少它的增长率跟2009年比是明显下降的。

国企面临结构性的大调整，而民企将是比较活跃的一年。随着产权的改革，随着审批的改革，随着很多领域面向民企开放，总体上看，民企明年的投资增长率在15%—19%之间。

监管层思路怎么变

现在市场处在高利率水平，对照中国股市的历史表现，凡是利率在8%左右，股市就不可能出现大牛市行情，1999年、2006年、2007年，利率都处在相对低的水平，而且资金链宽松。那么在金融改革的推进上，最近央行、证监会连续发文，利率市场化说一百步，也走了七八十步了。但存款利率端的放开，央行不敢轻举妄动。2014年上半年我们看不出采取进一步推进措施的可能性，那么资金的利率不会下来，或者下来幅度会很低。在美国量化宽松面临关水龙头的背景下，我们国家的存款准备金率大致在20.5%，因为要创造调结构的有利环境，就不能大开水龙头，所以资金过于宽松的局面将不会出现。

未来五年在国内上市不是什么大事件，我们预期2014年主板、创业板、中小板会放出400到500家公司上市，会以接近一千家的量挂牌，三年以后，会从现在的两千五百家上市公司，到四千家以上的上市公司。创业三板会挂出三千家，到那个时候中国有七千家上市公司，对比美国现在主板、创业板八千多家，接近一万家。

最近几年，证监会在执行创业板审核标准的时候有两套标准，第一套就是公告一千多万就可以上市。但实际上你拿一千多万根本上不了，必须是三千万，这不对外公告。

据我了解，现在他们思路发生了变化，只要符合条件都给你上，连互联网企业不盈利，都给你上。这一次新股发行体现了培养机构投资者的政策性趋向。所以，股市的定价体系、游戏规则都会变。

有很多牛股，但不一定是大牛市

我个人认为，关系的时代将慢慢转向专业的时代。今天我们多少人在做冲动的判断，认为2014年是大牛市，很多老百姓听得也是热血沸腾，上海有很多大户，手擦得锃亮，准备打新股。但我预期还会跌，因为有源源不断的供应量。以前一周也许只有两到三家公司上市，现在早上起来发现公告上市的数量就很多，你有精力研究吗？你有专业判断吗？所以说专业时代来了。

2013年11月30日，证监会公告新股恢复发行，我们预期在元旦前后，没想到这么快推出。实际上，这不是证监会最终拍板，是更高决策层推动的。所以新股恢复以后，再关的可能性很小了。现在每周证监会都有文件出来，两个主题很清晰，第一市场化，第二加强监管。

现在排队IPO的这七百多家公司，要掂量掂量，上市值不值，如果企业里面很烂，本来还有个把亿的身价，结果你上去的快，退的也很快。

虽然新股发行开闸了，但是企业需要比原来更犹豫。我们预期可能有接近两百家公司不敢去发了。证监会在强调和呼吁，来培育、来扶持中国的机构投资者的发展。如果不够理性，在市场当中一定是会被洗掉的，未来十年就是一个“大洗钱”时代。

源源不断地上供应量的话，在某一个阶段可能会造成股市的局部性的、阶段性的一个小熊市，我觉得没有大的牛市，但是有牛股，在整个经济结构调整的过程当中，一些龙头公司由于占据了行业的有利的位置，通过并购，可以获得超常的增长。

2014年的股市生态环境较以往发生巨大变化，主要是供求关系发生变化，同时也是个股估值分化的一年，每一个板块里面都有机会，但是属于一些创新能力强、能够把行业的其他的竞争对手给灭掉的这些公司，在结构调整的过程中占据机会。

明年的大牛股须具备三个要素；第一有并购能力。第二在别人的死亡过程当中，能够踩着别人的尸体往上走的。第三能够适应社会环境的变化，及时调整自己的战略的。

本文摘编自作者在2014年1月8日正和岛互联网部落新年首场活动“走进凯石投资”上的内部讲话。