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稳健出击合理配置基金资产三季度基金投资策略

2007年08月08日 05:16搜狐理财社区作者：cherra投票数：顶一下【大中小】

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稳健出击，合理配置基金资产（上）----正确评估个人风险偏好

稳健出击，合理配置基金资产（中）----基金资产配置

上篇中提到的个人投资资产配置的三个层次，根据各人自身风险承受能力，合理配置资产，是在风云变幻的市场中赢取稳定收益的王道，前两个层次的资产配置，都有比较成熟的理论体系，对于第三层次的资产配置，即高风险偏股基金行业资产配置，是许多基友关注的重点，亦是本文论述的重点。下面，将从市场主力机构一致看好的行业和各只基金重仓持有情况着手分析，力求勾画出三季度乃至更长时间股票基金投资策略。

一、三季度主力机构投资策略分析

截止7月20号，全部53家基金公司的300多只基金2季度报告已经披露完毕，综合分析各基金公司三季度投资策略，一致看好的行业主要集中在金融（银行、保险、券商和未来的期货公司概念）、地产、机械制造、能源化工、采掘业、交通运输、商业连锁及食品饮料。特别是金融和地产两大人民币升值受益板块，得到了基金等机构的一致看好。而前半年一直被各大咨询机构推介的钢铁股，出现了较大的分歧。部分基金坚定看好，维持仓位不变，更多基金则选择减持。此外，部分基金表现出对一些“新兴”行业的兴趣，比如电子信息、生物制药等以前基金很少接触的行业。不过这些只是个别现象。2季度基金更多的表现出抱团取暖的特点，资产配置集体偏“蓝”。下边，就以上机构看好的行业，结合本人对市场的理解，逐个进行分析。

1、从整个市场环境分析，三季度及下半年市场供求状况将日益均衡，“机构牛市”将成为一种可能。“垃圾得道，鸡犬升天”的行情很难再现。当然，短期期望题材股炒作彻底消失是不现实的，总会有人抱有一些不切实际的幻想，不过，市场总体心态会比上半年理性的多。“价值投资”观念重归，主力机构重掌市场话语权，必然会造就出一个“机构牛市”出来。主动型基金将在三季度更有机会取得超越市场的表现。

2、“机构牛市”并不意味市场没有风险。三季度，红筹回归大幕将启，众多H股公司特别是红筹八大金钢（移动、电信、网通、中石油、中海油、建行、神华、招商局）的回归，为市场提供了众多优质筹码，一方面，会部分化解当前市场的供需矛盾，更可能带动指数突破上行（如同去年的两行）。当然，更多优质红筹回归，对当前市场中一些业绩一般的蓝筹公司会带来一定的“挤出”效应。“目前的一些所谓蓝筹，都会成为“伪”蓝筹”（前著名私募投资人花荣语）。这会多少对重仓大盘蓝筹的基金带来不利的影响，而对新基和次新基等仓位不重，手中有米的基金来说，是一种机遇。

3、市场重上4000点之上，又一次面临估值过高的困惑，虽然二季度公司业绩继续大增，但也只是部分化解了市场前期过快增长带来的估值压力，并不能支撑大盘继续大幅上涨。对下半年市场走势，最乐观的分析师也只是认为可能上5000点，也就是说不过20％的空间。更多的机会会表现在个股上，“二八现象”大有卷土重来之势，市场分化会加剧，没有业绩支撑的股票必然会遭到抛弃。这给基金在选股中带来了更大的挑战，真正考验基金经理的时候到了。可以预见的是，精选个股，成为基金取胜的唯一途径。基金业绩分化的加剧，给投资者选基带来了更大的难度，只有合理配置手中基金，把握市场热点，才能取得比较好的收益。

4、随着上半年经济数据的出台，带来了市场对经济过热的更多担忧，可以预见下半年会有更多的调控措施出台。而诸如加息，提高存款准备金率等措施，被证明并不能有效抑制流动性过剩带来的所有问题。下半年，会有更多组合拳出台，调控手段也会更多样化，更具有针对性。比如传言中的资源税开征，针对高能耗行业的惩罚性税率，出口退税的进一步细化等等，对相关行业必然带来不利的影响。对这些行业中过多投入的基金，下半年面临的风险会大的多。如同上半年一直被看好的钢铁业，只因为一个出口退税政策，行情嘎然而止，重仓钢铁的基金业绩都表现平庸一样。

二、热门行业市场前景分析

1、金融行业。作为人民币升值和股市活跃的最大受益者，两市第一权重行业金融业，机构一致看好。银行业在下半年将更多地经受调控的洗礼，存款准备金率，特别国债及有可能的年内最后一次加息，都或多或少带来一些影响。对现有大盘银行股而言，下半年他们将迎来一个强劲对手：建行业绩要好于中行和工行，它的归来，给众基金提供了“第三种选择”，两行现有的地位将受到一定的冲击。其他中小银行，由于自身特色鲜明，影响中性。总体而言，下半年银行受政策影响中性，机会更多的体现在招行，浦发，兴业等有特色的中小银行身上，行业总体安全性比较高。

保险和券商是股市繁荣的最大受益者，他们的走势，一定程度上代表着未来市场能否继续繁荣。随着三季度市场信心的逐步恢复，券商和保险股可看好。

期货概念，由于三季度期货很难推出，所以有一定的几率被投资者关注，但不确定性很高。

2、地产行业。说到地产，更多人游离于爱恨交织的情绪中，即希望地产大涨股票大赚，又希望房价能维持稳定或不要涨的那么快。地产行业是下半年调控的重中之重，特别是政府换届的进行，关乎民生的地产，必然成为高层话题。我相信，地产在下半年受到的压力将成倍的增加。同时，人民币升值带来的资产价值重估，由于整治流动性过剩诸多措施在下半年的逐步显现，也会弱化许多。这些对土地储备充足的大公司影响可能小点，但对中小地产公司，或许会是致命的。所以，地产股下半年分化将更明显，对龙头地产公司谨慎看好。

3、机械仪表等制造业。制造业是中国国际比较优势所在，只要中国的人口红利不消失，就可以长期看好。但就机械行业而言，受国民经济快速而稳定发展，工业总比逐渐趋“重”化，机械行业或许会成为最有机会的行业，看好。

4、食品饮料和商业零售。作为传统基金重仓股，消费升级概念，在消费作为“三驾马车”中对上半年GDP贡献最多的一环，下半年有望继续扮演好这一角色，行业龙头之一的酿酒业，适逢下半年“十七大”和政府换届的逐次召开，有望保持较快增长，看好。

5、能源化工，采掘业。一方面，受国际市场原油和资源性产品价格高位运行，行业前景一片光明。另一方面，下半年可能开征的资源税和两大石油巨头和神华公司的回归，给市场带来了重新洗牌的机会，业绩易受油价影响的纯资源企业下半年挑战大于机遇。（油价可能震荡回落）

6、交通运输。经济高速发展的最大受益者，不过高油价会部分侵蚀企业利润。总体来看，机场，港口，航运业正处于高速发展期，值得期待。

7、生物制药。医疗体制改革或许会给一些龙头企业带来机遇，值得适当关注。

8、信息技术和通讯。3G牌照一直牵动着市场的心，不过这已经不会太远。从2季度中兴通讯进入部分基金10大重仓可以看出端详。对这一行业而言，最大的机遇和挑战都来自于红筹回归，三大通讯巨头同时回归，对现有的联通一家独大带来的可能是毁灭性的。

9、钢铁。钢铁是现有的估值洼地，每每被人提起也是因为这个。但是仔细分析钢铁行业，并不具备大幅增长的可能。首先，钢价回升在上半年的表现或许只是暂时的。随着出口退税新政的实施，外销的减少，下半年国内钢价维持现有的水平都很困难；其次，钢铁是资源消耗型和高能耗并举的两高行业，受税制调控影响最大；第三，中国钢铁企业集中度一般，市场话语权（国际市场）掌握不了，铁矿石和高新技术受制于人，只能寄希望于国内市场，而国内钢铁行业一向有乱的传统，地方小企业生存能力惊人，对现有龙头企业业绩影响非常大，所以我不看好它。