本周中国公布的2月经济数据，不论是货币供应、贷款增长、工业生产、出口、贸易盈余，均见十分强劲，信息很清楚，经济在去年下半年稍为放缓，今年首两个月又再加速前行了。

中央求好而快防险优先

微调经济，本来是中央近年调控经济的一贯手段，但2月的数据劲得过分，令失控的风险增加，恐怕宏调须加大力度了。中央要求经济发展要“好而快”的主基调开始渗透到各经济政策，温家宝总理在上周五的记者会上谈到股市时说：“我关注股市发展，但更关注股市的健康”。这也体现了“好”比“快”是更重要的思路，再不是几年前，A股低迷时，想方设法振兴股市的心态，防范风险看来是优先的政策。

风险在那呢？经济层面上，温总提出了：“中国经济存在巨大问题，依然是不稳定、不平衡、不协调、不可持续的结构性的问题。”

而短期可能出现的金融市场风险，则是股指期货，上周五深夜，中国公布期货交易管理办法，未来两、三个月股指期货出台将成定案。中港股市近期流传一种说法，指若A股指数在高位时推出期货，可能成为投资者套利的工具，引起股市急速下滑，从中央的角度，指数处于较低水平时推出期货，好淡会较势均力敌，安全性较高的水平可能是上证指数处于2500点，上周收市为2930点，虽无从稽考此说法的真确性，不过，市场若有此想法，则A股短期易跌难升。

股指期货推出先压A股

论风险，国际投资者此刻最关心的仍是美国楼市泡沫爆破的风险。有一位大行的股票销售员对笔者说，客户现时最关心的不是争取回报，而是管理好风险，做好防风措施，这种避险心态，压环球股市一直未能有较大幅度的反弹。

美国楼市的未来，会是97年后香港式的沉沦，还是像英国与澳洲般两年前稍作调整后重拾升轨呢？暂时也难断言，若是香港式爆破，则今天美国的经济数据全不能作准，因为这会是一次资产泡沫的大爆破，大家回想97年8月，香港的失业率低至2.1%，经济增长强劲，就算是10月股市急泻，港府高官还预测圣诞可复苏，当时又怎能料到眼下的繁荣和财富，会以超音速蒸发呢？仅约年半时间，失业率已爬升到6.4％。

笔者去年底撰写2007年上半年投资策略时，也认同主流的看法，即美国就业理想，楼市有调整而不会对经济有过大冲击，但汇控(0005)披露须为美国楼按业务拨备20亿美元后，令我怀疑主流的想法是否前瞻不足呢？上周美国按揭银行家协会公布上季次级楼按拖欠比率大增至13.3%，其实除次级楼按外，被评为优质的楼按拖欠比率也上扬，楼按坏帐并非局部(见表)，消息又引起了环球股市一阵骚动。市场开始意识到问题较原初设想严重。

温总说中国经济结构存在“四不”。美国经济何尝不是呢？只是美国人站在天秤的另一边，中国储蓄多消费少，美国人消费多储蓄少，靠举债享乐，并先后炮制楼股泡沫，以向债权人显示资产充沛，财富够多，借钱只是周转，可是这数以十万亿美元的财富，只是纸上富贵，时价不同，泡沫爆破，身家大减，还富吗？

联储局议息声明安抚市场居多

温家宝总理有危机意识，大谈“四不”。美国领导人乐天与天真，危机感不强(起码公开言论如此)，本周二与周三联储局议息，笔者敢预言会后声明会继续坚持次级楼按是局部问题，不损经济全局，通胀吗？之前的声明说过经济放缓，通胀压力可纾缓。但近期的经济数据显示经济确在放缓，但2月的通胀率却仍高企，联储局断不会承认有滞胀风险。不过，这正是市场的忧虑，通胀高企，联储局无法减息挽救楼市。

联储局本港时间周四凌晨发表的议息声明料不会有惊人之处，笔者较关心的是股市的反应，股市若不听联储局的“安慰”而下泻，则淡友占上风，后市堪虞，若股市继续随联储局主席伯南克的笛声反弹，则好友仍在力挺。好淡争持之局未分。

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