在股市中，涨涨跌跌本来是很正常的，然而最近一段时间以来，大盘常常会莫名其妙地大跌特跌，个股更是不管是绩优股还是垃圾股，不分青红皂白地一大片跌停。“5？30”暴跌之后，投资者的心态有所变化，一些人从原来的“死了都不卖”变成了惊弓之鸟，“周末恐慌症”就是明证。

其实市场还是这个市场，牛市的基础并没有改变，关键是要重树信心，对此，管理层和市场其他各方都责无旁贷。

屡现暴跌，市场究竟怎么了？

李志林（忠言）

在美国、欧洲、香港等境外成熟股市，5%以上的暴跌几年都难得一见，但在中国内地股市，这两年来尤其是今年以来3%的暴涨十分少见，4%？8%的暴跌却成了家常便饭，并且由先前的每月一次变成近期的每周几次，甚至连续几天。从先前的周末、月末演变为全周、全月任何时候。人们不禁要问，市场究竟怎么了？

第一，“政策市”危害无穷。“5？30”暴跌最大的危害是又恢复了政策市，目前市场最大的风险不是上市公司的风险而是来自政策的风险，印花税风波和“6？20”以后的“五大利空”，都是在4300点上方发布的，于是4300点成了家喻户晓的“政策顶”。据我统计，4？8%的暴跌都是发生在利空密集发布铸成的“政策顶”之后，或是市场对“政策顶”达到共识之时，尤其是发生在周末和月末。这显然是违反市场经济法则的。人们不禁要问：“五大利空”为何早先不在4000点上方连涨2个月时逐步发布，而偏要在4300点“五雷轰顶”，导致暴跌不止？

第二，出台的利空调控政策缺乏明确阐释，被市场夸大误读。例如，近日取消或减征利息税的消息刚出，一些媒体和网络上用的新闻标题便是“取消利息税相当于加息七次”。又如，财政部将发1.55万亿元特别国债的消息，媒体的处理又是“相当于十次提高银行存款准备金率，将对股市大抽血”。这类夸大其词的说法加剧了市场的恐惧，引发连续暴跌。其实，减征利息税不增加上市公司贷款成本，反而增加存款收益；不仅增加了居民存款的收益，也提高了股民银证转账户口上资金的收益。非但不是利空，反而是利好。至于特别国债，由于利率高于存款，大部分将被存贷差高达10万亿之巨的商业银行包揽，提高银行的收益对股市不是利空，反而是利好。然而有关部门却没有作好宣传解释工作，以至于引起市场误读，成了打压股市的“重磅炸弹”。

第三，市场主力由原先的“往上做”改为“往下做”。目前有关部门对市场的监管查违规偏重于对主力一路往上做、价格暴涨的个股，其实，暴跌时主力将股价一路往下做时的违规一点也不亚于暴涨时。例如“5？30”暴跌中三分之一股票连续5个跌停，三分之一股票连续3个跌停，主力机构采用的手法就是用对倒、掼压、拔档子，通过自卖自买，把个股从10元打压到5元，然后再在低位通过对倒制造震荡，使筹码增加一倍，主力未出逃且毫发无损，日后只须拉高到8元，就获利60%，而10元买进的投资者则长期套牢。在境外股市，这种对倒往下做的手法属于违规，要判刑，在内地股市却逍遥法外，无一例被查处，此风有越演越烈之势。

第四，官员轻率评论市盈率高低和泡沫多少，引发市场恐慌。本周几次暴跌与官员评论股市市盈率和泡沫有密切的关系。

第五，非流通股股东和广大中小投资者利益遭重创。2005年6月？2007年5月，上市公司非流通股增值了9.2万亿，是2006年157家央企3.9万亿净资产的2.35倍。但“5？30”暴跌4天半非流通市值蒸发了3万亿，导致国有资产大量流失；流通市值蒸发了1.2万亿，相当多的中小投资者今年的盈利付之一炬，4？5月入市的新股民则被套30%以上。问题的严重性在于在政策顶上发利空，一个接着一个，个个都是实实在在的，而连续暴跌后却没有实质性的利多出台。

第六，大幅震荡调整不改波段式向上缓行趋势。众多纯技术分析人士根据4300点“双头”，预言暴跌空间有1000点。不少人认为货币流通性过剩已现拐点，主力机构正在战略性撤退。更有一些人担心牛市已经结束，市场开始转熊。我则认为市场尚未崩溃，投资者自己的牛市精神、思维、理念、心态、操作行为不能崩溃，只要人民币升值不停，经济和上市公司高增长不变，注资和整体上市未完，牛市就不会结束。尽管两年来的单边上升市难以为继，但单边下跌市也不可能出现，波段式向上缓行的趋势不可抗拒。正如2006年5？7月1750点和2007年1？3月2500？3000点的M头和三尊头最终都因上市公司中报、年报和2007年首季报业绩大幅增长而变成W底和三重底一样，4300点的M头也将经过反复震荡整理，最终由2007年亮丽中报出台而加以突破。

（本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士）