美国东部时间6月23日，黑石集团（BlackstoneGroup，NYSE：BX）登陆纽约交易所主板，当天一度创下38美元高价。两个交易日后，黑石跌破发行价31美元。6月29日（美国东部时间6月28日），黑石报收29.69美元。今年5月，筹备中的中国国家外汇投资公司斥资30亿美元，在黑石上市前夕购入其大约10%的股份。购入价约为29.605美元。

导致黑石股价直线下落的原因，是该行业上市公司税赋可能从7月初起大幅上调。业内人士认为，此次税赋调整仅仅是私人股本公司和立法者之间的第一次交锋。但即便如此，包括凯雷集团在内的更多私人股本公司，仍然在谋求上市以保持竞争力。

加税招致暴跌

6月上旬，美国参议院金融委员会主席鲍卡斯和爱荷华州共和党参议员CharlesGrassley联名提出议案，拟将上市的私募基金公司税负提高到普通法人公司水平。该议案极有可能在7月份开始执行。按规定，黑石集团现在仅须缴纳15%的税，而其他法人制上市企业税赋高达35%。

“该行业表现非常强劲，即使调高税赋，也没有吓倒那些有强烈兴趣的投资者。”伊立诺斯大学法学教授VictorFleischer博士是建议提高杠杆收购公司和对冲基金税赋法律草案的主要起草人之一，他认为，自己的工作“将弥补法律的漏洞”。而当年制定这一税赋标准，目的是为了扶持金融创新。

然而大多数分析师并不这么认为。“私人股本行业有着大量的泡沫，黑石集团是最大的那个。”晨星公司（Morningstar）分析师JeffreyPtak说，“过去，这是一个神话般的行业，它的经营模式近乎完美。但现在，它们已经到顶了。”

公司结构亟须变革

让黑石集团高层始料未及的是，首先遭到市场批评的，居然是黑石集团的管理层薪酬问题。信息披露显示，黑石集团创始人之一、董事长兼首席执行官StevenSchwarzman将获得6.77亿美元薪酬，并拥有价值75亿美元的股票。另一创始人PeterPeterson将获得价值31.8亿美元股票，并有可能将其中价值18.8亿美元的股份套现。与此同时，公众投资者将获得公司大约10%的股份，其初始价值超过40亿美元。但是，他们对公司的未来几乎没有发言权，从这一点上看，他们相当于没有得到股票。

更为严重的是，如果黑石集团维持目前的有限合伙制公司架构，该公司就可以得到纽约交易所多项交易规则的豁免。例如，可以不需要在董事会中聘任独立董事，在公司高层的提名和薪酬委员会中可以不受公众投资者影响，黑石集团甚至不用召开年度股东大会，公众投资者对公司的影响几乎为零！

虽然晨星评级公司并没有对黑石集团的IPO进行评级，但是晨星给予类似私募股权投资公司的评价是一星，投资级别是最差的，比如Fortress投资管理公司，其股价从2月份上市首日近40美元跌到了目前的20美元附近。如果不进行改革，黑石集团也许就将步其后尘。