对于中国人来说，通胀也许久违了。近几年来，中国经济一直保持着高增长与低通胀并存的近乎完美的局面，人们很清楚，随着经济的全球化以及资源开采条件的恶化，再加上劳动力成本上升等因素的共同作用，通胀是很难避免的。在出现了较长时间的轻微通胀之后，随着各种经济因素特别是价格因素的积累，会形成温和通胀的氛围。事实上，现在中国就处于这样的环境下，不断走高的CPI数据表明中国已暂别低通胀局面，进入了温和通胀时期。

由于温和通胀的出现，银行存款利率由正变负，这就迫使央行不断升息；也由于温和通胀的出现，在生产相对过剩的背景下，多数企业的利润被压缩。很显然，以上这些都会对股市产生负面的影响。也因为这样，近期看空股市的言论不少，其中不少就是以通胀出现、进入升息周期、股市大环境有所改变为出发点的。温和通胀是否真的会导致股市大幅下跌呢？对这个问题还要从实际情况来进行分析。

大家都清楚，通胀意味着货币贬值，在老百姓还处于温饱阶段时，因为手中并无多少余钱，因此没有任何主动的手段来对付通胀，唯一的办法是把不多的储蓄拿出来购买日用商品，以此来减少通胀所带来的损失。不过，对于已经跨越温饱、进入小康阶段乃至已经初步富裕起来的人们来说，靠这种办法来抗御通胀是不现实的。在这个时候，比较实际的选择既不是持有现金，也不是囤积日用商品，而是购买资产。通胀的结果必然是资产价格上涨，购买合适的资产就能实现保值增值。进一步说，对于大多数人而言，要完整地购买一部分资产恐怕也是不现实的，相对而言购买股票就比较实际，毕竟，股票是资产的证券化，人们通过它可以任意购买到自己中意的资产的一小部分。所以，在温和通胀的情况下，一般会出现资金涌入股市的状况，从而对股市行情产生向上的推动作用。

需要强调的是，由于通胀所引发的股市上涨是有前提的，一般来说只有在温和通胀出现时才这样，因为这个时候资产价格的上涨可以化解企业盈利下降的压力。但一旦出现恶性通胀，整个社会的经济基础被破坏，居民实际收入下降，企业经营难以为继，作为虚拟经济的股市会受到更大的打击。境外市场的经验证明，5%左右的温和通胀对经济是相对有利的，对股市更是有明显的正面推动作用。但如果通胀超过了这个水平，特别是出现了8%以上的恶性通胀，对经济就会有很大的破坏性，对股市也是有百弊而无一利的。

今年以来，中国出现通胀的迹象明显，应该说已出现了一定程度的温和通胀。此刻，其对股市的影响基本上还是比较正面的。近来每个月的CPI同比数据都在走高，但公布以后股市却依然上涨，原因当然是多方面的，但通胀本身的影响也是不容忽视的。由于政府的积极努力，加上当前经济结构方面的原因，现在的温和通胀不可能演变成10多年前曾经出现过的恶性通胀，因此它对中国经济也不会有大的负面作用，这个阶段的通胀对股市更多是体现出了有效的推动作用。在分析当前的市场环境时，投资者务必要充分认识这一点。

（本文作者为申银万国研究所首席分析师）

新闻随身，手中掌握

[评论] [论坛] [写博客] [我来纠错] [好友分享]