控制流动性每月都有大动作

1月15日，存款准备金率升至9.5％。

2月25日，存款准备金率又增加0.5个百分点，达到10％。

3月18日，人民币存贷款利率上调0.27个百分点。

4月16日，存款准备金率上调到10.5％。

5月15日，央行开始执行11％的存款准备金率。

5月19日，存贷款利率分别上调0.27个和0.18个百分点。

6月5日，存款准备金率再增加0.5个百分点，届时将执行11.5％的标准。

组合拳.利率

此次加息存贷上调幅度不一致

扣除利息税，实际利率仍为负

此次加息的一个最大特点是：央行在存贷款利率的上调幅度上相差0.09个百分点，存款基准利率上调0.27个百分点，而贷款基准利率仅上调0.18个百分点。

花旗银行中国区经济学家沈明高昨晚接受采访时谈到，减小存贷利差对银行业绩不是好消息，能感觉到央行是在有意识地抑制商业银行的货币信贷投放冲动。此前银监会公布的数据显示，今年一季度，银行业金融机构总资产继续增长，达45.93万亿元，去年以来四大国有商业银行占银行业总资产比例一直下降的趋势改变，今年一季度工农中建占银行业总资产比例上升到55.2％，这和商业银行一季度的贷款冲动有密切关系。

另外，4月份的通胀率为3％，按照调整后的一年期利率3.06%计算，如果扣除20％的利息税，实际利率仍然为负数。

央行明确表示，采取这两项措施主要是为了加强银行体系流动性管理，引导货币信贷和投资合理增长，保持物价水平的基本稳定。

组合拳.汇率

浮动区间扩大人民币不会大幅升值

央行昨日宣布，自5月21日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之三扩大至千分之五，即每日银行间即期外汇市场人民币兑美元的交易价可在中国外汇交易中心对外公布的当日人民币兑美元中间价上下千分之五的幅度内浮动。这也是2005年汇改以来，央行第一次调整人民币兑美元汇率浮动幅度。

央行表示，目前汇改已进入第三个年头，企业、居民和金融机构基本适应了有管理的浮动汇率制度，适时扩大银行间即期外汇市场人民币兑美元汇率浮动幅度有利于进一步促进外汇市场的发展，提高宏观经济运行的灵活性。

央行指出，扩大浮动区间并不意味着人民币汇率大幅波动，更不意味着大幅升值。因为按照现在的汇率制度，人民币汇率具有根据市场供求和国际主要货币之间汇率变化双向浮动的能力。另外，我国已在银行间外汇市场建立了做市商制度，做市商的主要职责是为市场提供流动性，调节外汇市场供求，这有利于避免外汇市场价格的过度波动。而且，目前人民币不再盯住任何一种单一货币，而是参考一篮子汇率进行调节。

中信银行外汇专家刘维明表示，区间扩大可能会导致在一定时间内人民币升值速度稍快于以往，但人民币出现大幅波动的可能性也不大。

组合拳.影响

外汇市场：日元昨晚突然升值

在昨天晚上央行的一系列调控政策公布以后，国际外汇市场上美元汇率没有马上出现明显的变化，但是日元突然升值，对美元汇率上升了一百个点。

国债市场：深度打击国债市场

调整后的一年期存款基准利率达到3.06%，与去年发行的一、二、三期国债3.14％的收益利率几无差异，大幅度增加了去年购买国债投资者地机会成本。预计，今年年内再将发行的若干期国债将进一步受到冷遇。

由于2007年三期国债截至5月31日才发行完，预计发行方面将照例立即提高当期收益率，本期国债3年期票面年利率目前为3.66%，可能将调高到3.91％，5票面年利率目前为4.08%，可能将调整至4.40％。