□ 广州万隆

上周深沪大盘未能承接上一交易周的震荡反弹格局，而是在地产、煤炭、有色金属以及农业等各大主流板块轮番调整的拖累下呈现缩量回调的走势，周K线双双以带下影线的小阴线报收。不过，从上周五尾市放量上攻的市场特征看，股指在经过连续三天回调整理之后，短期回调已基本结束。

值得投资者关注的是，上周国家统计局公布的数据显示，经初步核算，上半年我国GDP总值130619亿元，同比增长10.4％，比上年同期回落1.8个百分点；上半年我国CPI上涨7.9％。国内经济增速已从高位连续回落，尽管国家统计局表示，当前经济增速的平稳回落符合宏观调控政策的预期，但市场悲观情绪却并未完全缓解。在某种程度上，经济增速的回落却进一步增强了市场对上市公司未来业绩增长的悲观预期。也正是在这种悲观预期之下，无论是基金、保险等机构投资者还是中小散户，投资心态都显得十分谨慎，从而在很大程度上制约了市场参与反弹的意愿。

近期,中国证监会主席尚福林表示，要全力维护资本市场稳定运行，强化资本市场基础性制度建设，解决影响市场稳定运行的体制性、机制性问题。同时提出了四条措施，即坚持市场化导向，合理平衡市场供求关系，有序调节融资节奏；以适当方式定期公布上市公司解除限售存量股份数据；鼓励和引导长期资金入市；逐步完善股票市场的内在稳定机制。

从目前的市场运行格局看，深沪大盘经过连续8个多月的持续调整之后，上证综合指数从历史高点6124.04点下跌以来，截至7月初的2566.53点，累计最大跌幅达到-58.09%；其中今年以来上证综合指数下跌-48.97%，成为全球跌幅最大的股票市场。不过，进入6月中下旬以来，股指跌幅逐渐收敛，整体上维持震荡筑底的格局。而从技术形态看，6月中旬以来，深沪大盘基本形成了小型的头肩底形态。本周股指的回落整理在技术上完全可以看作是构筑右肩的正常技术整理。同时，从估值角度来看，目前上海市场静态市盈率在20.2倍左右，处于合理的价值区间，这一估值水平也基本上封杀了股指继续大幅调整的空间。因此，无论从技术角度还是估值水平衡量，本周大盘的缩量回调并不会改变阶段性筑底反弹的运行格局。

从下一阶段的市场热点走向看，笔者认为中报业绩增长良好且具备估值优势的板块将面临价值回归的机会。如银行板块经过持续调整之后，目前静态市盈率已经下降到11.8倍左右。而受益于税改等因素，今年上半年银行业继续保持高速增长。由于目前上市银行的平均有效税率由2007年的30.52％降低至22.50％左右，有效税率的大幅下降推动银行业净利润继续快速增长。

其次，在我国经济转型期间，而基础设施建设与投资将成为保证经济持续高速发展的重要行业，因此也是能够给投资者带来持续投资回报的行业。如铁路基建行业等。

再次，从下半年宏观调控的方向和重点来看，继续有步骤、分阶段地推进资源要素价格改革，进一步理顺价格体系是一大重点。上周国家统计局的统计数据显示，CPI连续两个月下降，为资源价格改革带来良好的契机。因此，受益于能源价格机制改革的石油石化行业以及电力行业有望迎来阶段性的投资机会。