在四季度投资者除了关注灾后重建、铁路和电网建设等政府主导的投资热点外，还应重点关注消费、节能减排、新能源、信息服务业和中小企业等五个板块

⊙本报记者 秦宏

在昨天举行的申银万国秋季宏观策略报告会上，申万证券研究所认为，尽管宏观经济回落造成大部分制造行业景气下滑，但是在今年的四季度，由于成本回落，部分制造业盈利增长有望出现回升，从而为市场创造局部投资热点。其中，经过这一轮补跌，消费和服务业的估值已具备了中长期吸引力。

申万研究所表示，当前股市的调整是对中国经济步入调整周期预期的反映，预计自2008年起，这一轮经济调整时间在2年左右，经济增长率的最低点可能出现在2010年。未来几年，经济运行将呈“U”字型特点。虽然，经济调整对股指今后的运行空间起着明显的制约作用，但是在今年四季度，由于原材料成本快速回落和灾后重建等局部投资热点的拉动，制造业盈利增长将有望回升。

申万认为，在四季度投资者除了关注灾后重建、铁路和电网建设等政府主导的投资热点外，还应重点关注消费、节能减排、新能源、信息服务业和中小企业等五个板块。其中，经过本轮下跌，部分增长趋势稳定的消费和服务行业的估值具备了中长期吸引力，是值得中长期资金配置的基础品种。而经济方式的转型则十分有利于刺激信息服务业的发展，目前软件与IT服务企业业绩增长稳定，估值开始具有吸引力。同时，经济减速所带来节能减排政策的调整，将加速产业整合，使节能降耗突出的龙头企业充分受益。

同时，面对这一轮约2年的经济调整，申万则仍然建议投资根据经济运行趋势采取分阶段的投资策略。因为，虽然未来3至6个月宏观经济指标仍然继续向下，企业盈利能力会继续受损，但是根据申万开发的分红折现模型的测算，沪深300指数调整到2000点已经具备了长期投资价值，当前的低估值一定对应未来长期收益的明显上升。其中，3至6个月仍然采取防御策略，选择平稳增长的消费服务性行业，特别关注需求平稳成本降低明显的企业和行业。未来6至12个月，随着实体收益率下降到股权成本以下，产业资本借助资本市场的整合力度将加大，关注产业和企业整合带来的投资机会。更长的时间，投资重点逐步转向能伴随着发行环境变化而成功转型的优势行业和企业。