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与调整利息税相比，财政部发行1.55万亿特别国债对股市的影响较为负面。分析人士指出，尽管发行特别国债不是流动性过剩的治本之策，但它对市场资金面的短期影响将较为直接，若确如市场预期般一次性发行1.55万亿元，这一影响将更为明显。
“一次性”收紧流动性
发行特别国债，是指财政部以发行债券的方式融资，向央行购买外汇，再交由即将成立的国家外汇投资公司进行投资。虽然此举是为提高外汇储备的专业化管理效率和盈利能力，从而在一定程度上化解外汇风险，但不容忽视的是，财政部融资的直接来源将是国内公众和商业银行等，而它们正是股市增量资金的最主要提供者。
对此，中国社科院世经所所长、央行货币政策委员会委员余永定认为，如果此次特别国债的发售对象是“社会”，即公众和金融机构，其对金融市场的冲击将是巨大的。
他认为，央行目前所持有的外汇储备已经经过了对冲，财政部向社会发售特别国债意味着对一笔外汇进行两次对冲，在这个过程中，将有1.5亿元左右的流动性将被抽走，相当于过去4年来提高准备金率10次所冻结的流动性。
不过，部分分析人士对余永定略显悲观的观点并不十分认同。中信证券认为，特别债的发行对流动性的影响有限，其影响还需取决于具体的发行方式，即发行次数和发行规模。国泰君安则指出，从一个不太长的时期看，如果特别国债可贴现流通，银行则可通过银行间的贴现获得流动性，并且，商业银行迫于盈利压力，其放贷冲动不一定会减弱。
A股中期预期受抑
“特别国债的发行对股市流动性过剩的分流作用是直接的，但这个手段是临时的，不会一直以此来化解流动性。”德邦证券分析师周亮表示，债券始终要到期，对于内地资本市场过剩的流动性而言，发行特别国债绝不是治本之策。
不过，周亮指出，特别债对股市的影响不是直接把资金从股市抽出，更多的是影响了外围增量资金的流入。并且，此举传达了管理层收紧流动性的信号，未来仍可能会出台其他相关政策。
周亮指出，对于资金推动型特征明显的A股市场而言，后续增量资金的减少使得市场原有中期走势可能有所改变。
不过，他也指出，这影响的可能只是上涨速度和原有运行轨迹。毕竟，在存量资金比较充沛的情况下，A股的长期继续上涨不会受到影响。(东方早报)
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特别国债发行背景： 流动性过剩已成为当前中国经济中的一个突出问题。所谓“流动性过剩”，通常指经济层面资金充裕，银行信贷投放冲动较强。在流动性过剩状况下，会刺激国内投资、信贷等经济指标持续上升，现阶段容易引发经济过热，从而给经济发展带来负面影响。 金人庆：有利于抑制货币流动性，缓解人民银行对冲压力；有利于促进财政政策和货币政策的协调配合，改善宏观调控；有利于降低外汇储备规模，提高外汇经营收益水平；有利于支持国内企业“走出去”，提升国家经济竞争力。 特别国债发行解读： 金人庆：“我国外汇储备今后几年可能会继续较快增长，人民银行对冲流动性的压力较大，发行特别国债的规模过小，难以起到回收流动性的作用。因此，建议将特别国债的发行规模确定为１５５００亿元人民币，购买约２０００亿美元外汇。” 随着财政部发行特别国债购买外汇一事进入立法机关审议，外汇投资公司境外大规模运用外汇资金的步伐也越来越近。尽管昨日披露的消息显示，外汇资金将用于境外实业投资和金融产品组合投资，但专家认为，美元国债或仍将是外汇投资公司的最主要的投资对象之一，外汇投资运用不会对国际金融市场造成重大影响。 目前市场讨论的发行方式主要有两种，一是直接面向社会公众和银行间市场发行，另外一种方式则是先由财政部或外汇投资公司面向央行发行，再由央行逐步向市场发行，后者对市场的冲击较小。 财政部科学研究所副所长刘尚希说，鉴于我国国债负担率仍处于较低水平，国债余额适度的增加不会对财政经济运行产生大的影响。而且，特别国债的发行将给国家经济发展带来积极影响，使得经济更加健康平稳发展，外汇市场收益率提高。 1.55万亿元特别国债用来购买约2000亿美元，似乎是简单一笔“买卖”，但这中间其实大有宏观经济调控手段运用的奥妙。 |
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编辑：
廖书敏
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