解读17日期指交割日对股市影响：分析称国家队必须赢

中证500期指再现跌停 “交割周”A股七成概率下跌

6月15日，是这一轮A股下跌的开始，也是6月期指合约交割周的首日。如今一个月时间过去，本周五又将迎来7月份的期指交割。

昨日（7月15日），经历了迅猛反弹的A股大幅回调，中小盘股出现大面积跌停。在这样的背景下，中证500期指IC1508、IC1509、IC1512这3个合约再度录得跌停。以渐成主角的IC1508合约昨日的收盘点位来看，较现货出现了高达568.89点的贴水。

中航期货研究员章孜海告诉《每日经济新闻》记者，A股经历了连续几天的报复性反弹后，现在已经进入强吐区域，出现回调也在情理之中。而从统计数据来看，A股一直存在“交割周”效应，即A股在股指交割周回调的几率高达七成。

IC1508大幅贴水568点

盘面显示，昨日沪深两市再度迎来逾千股的跌停潮，沪深300指数下跌3.54%，报收于3966.76点；中证500指数下跌幅度5.77%，报收于7405.29点；上证50指数微跌0.19%，报收于2757.95点。

股指期货方面，沪深300期指7月合约昨日跌幅3.55%，报收3858.4点；IF1508跌6.1%至3699.2点；中证500期指7月合约的收盘点位在7136点，跌幅7.51%，而IC1508合约的收盘位置已经在6836.4点，以跌停报收，另外IC1509、IC1512这两个合约同样跌停；至于上证50期指主力合约IH1507，则微涨了0.39%，报收于2708点，能有这个成绩应与中国石油等大票尾盘不断拉升有关。

根据7月合约可以计算，沪深300期指、中证500期指、上证50期指这3个品种昨日较现指再度出现贴水，贴水幅度分别为108.36点、269.29点和49.95点。其中中证500期指主力合约的贴水幅度有进一步加大的趋势。而IC1508合约的收盘点位距离7405.29点的现货点位，更是大幅贴水568.89点。

不过，目前各期指的升贴水数据，都存在着失真的现象。东湾资本负责人胡晓辉就曾公开表示，目前期指价格的偏差主要有几大因素：个股大面积停牌、大量涨停或者跌停、股票丧失流动性，以及股票市场和期货市场的交易时间不同等。现货指数已经严重偏差，而期货价格要预估未来价格变化，要预测停复牌股票对指数的影响，因此期货和现货指数分道扬镳。

交割周A股七成概率下跌

如今的期货市场与此前相比，无论是活跃度还是持仓规模都小了很多。成交量方面，7月15日沪深300期指、中证500期指、上证50期指的成交量分别为194.35万手、12.69万手、40.96万手，前两者相比7月14日都有所放大，但如果相比6月底7月初这段时间，这样的成交量根本不算什么。《每日经济新闻》记者注意到，在6月29日沪深300期指的成交量可以达到318.56万手之多，在7月2日中证500期指的成交量达到了53.99万手，在6月29日的时候上证50期指的成交量高达94.61万手。

持仓方面，7月15日沪深300期指、中证500期指、上证50期指的数据分别为9.45万手、1.82万手、3.15万手，而如果回溯到6月下旬，沪深300期指的持仓量能达到16万手左右，后两者则分别能有4万手、8万手的水平。另一方面，各席位移仓的行动正在展开，上周五IF1507的持仓量数据为6.44万手，而昨日该数据已经下降到了3.15万手，移仓过半。

中航期货研究员章孜海告诉记者，目前整个盘面的人气偏淡，从上周四开始的报复性反弹，到现在已经进入强吐区域，“很多创业板、中小板个股的涨幅已经达到30%，面临很强的回吐”，所以市场出现调整属于情理之中。与此同时，新发布的上半年GDP数据好于此前市场的预期，“这就会淡化降息等宽松措施的预期，因为经济数据有转暖的现象，短期内降息降准的可能性降低，这对市场是一个偏空的消息。”章孜海认为，整个市场从6月中旬以来的一种恐慌情绪没办法这么容易彻底改变，上方的套牢盘也很大，如果A股能从一个单边下跌的行情变为一个震荡行情，就比较理想了。

至于交割周的行情，章孜海表示，此前也做过相应的统计研究，交割周大盘的调整几率是非常大的，大概在七成左右。“不过如今的行情更加复杂，因为一方面有大面积的股票停牌，另一方面在特殊时期中政策多发，单单从市场数据不足以判断。”其补充道。 

历史走势告诉你期指“交割日魔咒”威力如何

最近这一段时间以来，7月17日期指交割日成为大家担心的一个时点，有股民表示要在这之前走人，众多市场人士在分析A股短期走势时也将其视为一个重要的依据。到底大家的担心从何而来？“交割日魔咒”的杀伤力如何？股民要不要提前离场……

所谓“交割日魔咒”，说是魔咒，并不恰当，称为“到期日效应”更妥，指的是在股指期货最后交易日（即交割日）当天，由于股指期货合约是以股票指数为参照，这样在最后临交割时，股票指数对股指期货就几乎是起到决定性的作用，因此会有大资金进入现货市场，导致股指大幅震荡，从而形成"交割日效应"。

那么，到期日效应的杀伤力又有多大？据粗略统计，2014年交割日当日上证指数的表现，上涨的占48% 下跌的占52%。而从今年5次期指交易日的表现来看，由于上半年行情持续上涨，沪指当日基本小幅上涨，振幅也不大。

从以上统计可以看出，如果股市处于连续上涨或下跌，那么交割日走势基本会随波逐流。再追溯前几年的走势来看，如果交割日那天股市中处于调整阶段，那么大盘的走势的确会受到影响。

那么，这次恰逢市场“大病初愈”，信心尚未完全恢复，本周五期指交割日的影响会有多大呢？混沌天成的期货研究员李雪峰表示，正常交割日都不会太激烈，激烈的一般都是周四交割日前一天，但从昨天开始股指已经开始调整了，显示提前消化近期的抛压盘以及几百家股票复牌带来的流动性趋紧。预计本周交割日波动幅度可能不会有涨跌停那么大，趋向于平稳。

再从中金所7月14日盘后的持仓数据来看，当日各股指品种主力合约均有所减仓，其中IC1507合约持仓量昨天从7月13日的10281手减仓至6837手，单日持仓量减逾三成，今天再减至5579手。而IC1508合约则由13日的2128手增至6569手，可见，中证500股指期货合约移仓明显，大家所担忧的“717”多空双方巅峰对决可能不会出现。

至于股民要不要提前出局避险？当然应该从市场的多方面原因来分析，并不能因为期指交割日来了就想着出局。同信证券高级投顾潘俊认为，从期指IC500表现来看，贴水在扩大，表明多空对后市的分歧比较大。今天盘面上，整体呈现低开低走的格局，题材股再度全线杀跌，4000点的关口在本周两次盘中突破，均得而复失，表明整数关口压力犹存，还需整理来消化。综合判断，短期内调整压力不容小觑，短线支撑建议关注3830-3800区域，即5日以及10日均线的支撑区间。如果跌破这一区间则可能形成二次探底。操作上，建议逢高减仓，等待再次回落低吸的机会。

总之，在绝大多数情况下，现货市场决定期货市场，期指不能脱离指数的“基本面”，后市走向主要还是由股市本身决定，投资者大可不必听“交割日魔咒”色变。