期指决战日股市走势出乎意料：监管层早已提前布署

上海证券报：中金所提醒交割日涨跌停幅20% 分析称逼仓行情难上演

⊙记者董铮铮编辑○潘圣韬

市场再度下跌，恐慌情绪有所蔓延。昨日，中证500期指当月合约跌幅逾7%，三个远月合约IC1508、IC1509、IC1512再封跌停板。交割日期指是否会上演多空大战，成为市场恐慌的核心问题。不过分析人士认为，交割周应该是平稳的，不太可能出现极端事件，逼仓行情难上演。

截至昨日收盘，IF1507合约跌142点，跌幅3.55%，最终收于3858.4点。IH1507合约收报2708点，涨幅0.39%。IC1507合约收报7136点，跌幅7.51%。在权重股的护盘拉升下，上证50期指翻红，沪深300期指跌幅收窄，而中证500期指维持弱势。

“多空大对决”？

“多空大战的基础是持仓量的不断增长，如同战役前双方兵团不断集结兵力。”有市场人士称，但从近几个交易日来看，持仓量的增加并不明显。本周前两个交易日，三大期指总持仓呈现明显的下降趋势，本周三，三个品种的持仓量小幅增加，IF、IH、IC三个品种总持仓量分别仅增加了1057手、465手、1159手。

伴随交割日临近，多空双方的移仓动作已逐渐开始。昨日，中金所盘后持仓排名显示，IF1507合约前20名多头席位减持5883手至2.36万手，前20名空头席位减持9003手至2.43万手。IF1508合约前20名多头席位增持10948手至2.20万手，前20名空头席位增持10789手至2.49万手。

三大股指期货品种的1508合约的增仓量均明显大于1507合约的减仓量，显示移仓正在积极进行中。

据机构统计，沪深300股指期货63个交割日中，当月合约完成移仓换月，晋升新主力合约的时间多数发生在交割周的第三个交易日，最晚在周四完成换仓，例如2014年1月合约IF1401在交割日前一天完成移仓。

“交割前未平仓或移仓的持仓，就要进入交割环节。”据上述机构预计，本周四三大期指或完成移仓换月，在交割日出现大幅移仓的可能性较小。

当月合约难现大幅波动

与此同时，业内的普遍共识是，现金交割的制度决定了交割日当天市场难以被一方力量所左右。

“商品期货采用实物交割，由于商品现货流通性不好，可能会通过囤积库存，影响市场供应，进而传导到价格，形成交割日逼仓的情况。而股指期货以现金交割，现货股票市场流动性充足，难以出现逼仓。同时股指期货的保证金规模有限，以小资金来决定大现货市场的方向概率极小。”市场人士李圣表示。

“市场的担忧更多来自于交易者的心理预期。实际上，交割日就是正常的交易日。”某私募基金经理称。不过，需要注意的是，中金所10日下发通知提醒投资者，交割日当天的涨跌停板为20%。

根据中金所的交易规则及其相关实施细则规定，沪深300股指期货、上证50股指期货、中证500股指期货合约的最后交易日为合约到期月份的第三个周五，即IF1507合约、IH1507合约、IC1507合约的最后交易日为2015年7月17日。最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±20%。最后交易日即为交割日，交割结算价为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价，交割手续费标准为交割金额的万分之一。

“即使在交割日现货出现大幅下跌，但是进入最后两小时结算以后，期指当月合约的下跌幅度必定会回升，跌幅不可能扩大至10%以外。”李圣说，“交割周应该是平稳的，不太可能出现极端事件。如果出现了，也就意味着市场本身的非理性。”  

7月17日：

上海证券报：期指今迎交割日 料市场将平滑度过

⊙记者董铮铮○编辑枫林

期指交割日正进入倒计时，对一些投资者而言，一颗悬着的心终于要落下。交割日的行情如何演绎，能否被市场情绪所主导，或许还都是个未知数，但三个期指品种在昨日的表现似乎给予了一些信号。

随着主力资金的大幅调仓，三个期指品种完成了移仓换月，IF1508、IH1508、IC1508合约晋升新主力合约，多空阵营的力量也同时下降。此外，三大期指当月合约贴水大幅收窄，期现价格高度回归。

贴水收窄期现价格回归

沪深两市昨日震荡收红，三大期指亦全线上涨，早盘小幅下跌后企稳，随着现货指数的上行，尾盘空头离场，期指继续发力。截至收盘，IF1508涨166.6点，涨幅4.51%，最终收于3859点。IH1508收报2692.4点，涨幅4.20%。IC1508合约收报7226.6点，涨幅5.38%。

从期现溢价来看，待交割的三个当月合约盘中贴水大幅收窄，近月合约由于深度贴水大幅上行，且一举修复高贴水，IF1507和IH1507合约呈现小幅升水的态势，期现价格已高度收敛。

截至昨日收盘，IF1507和现货沪深300指数间正溢价为10.64点。IH1507合约和现货上证50指数间正溢价17.75点。IC1507合约和现货中证500指数间负溢价46.96点。

“如果还有2%-3%的大幅贴水，那么行情剧烈波动的可能性偏大。但期指三个当月合约在盘中冲高的时候已经把贴水基本收复了，所以周五不会出现大幅波动”，某机构人士对记者表示，“在早盘的拉升中空头主动离场，进而消灭了盘中的高贴水。这说明空头对短期大幅杀跌已经不抱有太多信心，因而认输离场。目前，期指回归现货指数的价格区间属于合理范畴。”

“近期行情可能归于平淡”，上述机构人士同时表示，从昨日的市场表现来看，上证指数成交额创2个月以来新低，成交额萎缩加上政府托市意图明显，大幅上涨或大幅下跌的可能性都不大。

持仓下滑多空无心恋战

交割在即，多空双方阵营力量在减弱。尽管昨日主力移仓动作加大，三个期指品种成交量回升，但持仓量均明显下滑。沪深300期指成交246.59万手，总持仓8.22万手。上证50期指成交41.23万手，持仓2.59手。中证500期指成交18.87万手，持仓16345手。三个期指品种总持仓量较上一交易日分别减少1.22万手、5555手和1806手。

据机构测算，IF1507合约是合约高峰期持仓的不到7%；IH1507合约持仓亦不足最高持仓的6%；IC1507持仓约为最高持仓的5%。

“现在IF1507合约的持仓量不足9000手，以前交割日当月合约持仓量在1万手以上的情况也不少，并没有出现交割日效应”，有市场人士分析，持仓量下降表明多空无心恋战，双方分歧并不大。

中金所盘后持仓排名显示，IF1507合约前20名多头席位减持13804手至6743手，前20名空头席位减持16498手至6320手。IF1508合约前20名多头席位增持9475手至3.11万手，前20名空头席位增持10301手至3.47手。综合两合约来看，空头主力减仓6197手，多头主力减仓4329手，空头撤退幅度更大，显示空方的杀跌动能减弱。

交割日当天涨跌停幅度设为20%并不会造成较大影响。“涨跌停幅度在交割日放宽边界，主要是为了防止合约深度升贴水无法回归现货指数，对现货走势并不会有太大影响”，某私募投资总监表示。