期指巨震后延续巨幅贴水：期现缘何出现背离

期指延续巨幅贴水：套保仓太沉了

□本报记者张利静

周一期指的全线大跌并未唬住现货股票市场，周二大盘低开后震荡向上，截至收盘站稳4000点。而与周一情况相似，昨日三大期指与三大现指数依旧“各走各的”，不再见往常亦步亦趋的景象。走势上，现货指数走势较为平缓，而期指震荡剧烈，短短的一个交易日内，三大期指主力合约均至少连续走出两个明显的W形态，IF1508合约走势最为曲折，IC1508日内振幅逾7%！

截至周二收盘，期指较现货仍然保持深度贴水。沪深300指数主力IF1508合约贴水197.01点；中证500指数主力IC1508合约收盘贴水505.46点；上证50指数主力IH1508合约贴水106.77点。

多头粮草告急

为何现货指数并没有如期指预期的那样“大幅走跌”，反而稳中有升呢？

事实上，根据投资者复盘日记可见些许端倪：昨日上午开盘现指低开，期现贴水明显收敛。昨日期现指数间的深度贴水实际上出现在现货市场第一波跳水之后。

“周二现指低开可能是对前一日期指深度贴水的正常反应，基差也明显收敛，但随后现货市场的下跌令期指市场的套保平仓压力骤增，在多头不足的情况下，实际上期指尾盘勉强翻红是由套保盘平仓所致。”一位资深期指投资人士解释认为，上午股市跳水，导致套保空仓开的过多，最后跌过头了，经过干预的期指，池子太小，已经容不下现货套保需求了，所以导致了大幅度贴水。“从日线可以看出，中证500现货跌了3.5个点，IC跌了8个点。”对比历史数据，沪深300期指主力合约持仓量最多时在30多万，周二收盘时持仓仅为51627手，上市时间不久的中证500期指主力合约持仓最高时在5万多手，周二收盘持仓则为9804手，不足1万手。下降幅度高达80%。

“主力合约从1507过渡到1508合约后，很多期指投资者都不参与了。目前的现在开仓制度令一些投资者摸不着头脑，规模较大的资金也甚至不敢放在账户了，现在期指持仓只有2013年时候的水平，容不下现在这么大的现货套保需求。”上述投资人士表示。

有分析师认为，就多空博弈角度而言，机构做多兴趣不浓，如最近新发基金较少，需要买进期指锁定筹码的较少，而散户投资者虽然在做多，但相对机构卖出套保的压力，根本不占优势。“周二市场的翻红实际上是由于巨幅贴水情况下，敢于继续卖空套保的机构不多，只能平仓，由此期指空头持仓不断下降。而实际上一些机构迫于对冲端平仓只能无奈卖出股票。”对于期指走势震荡的加剧，银建期货张皓认为，虽然三大股指期货日内成交量相对前期已经有所恢复，但是持仓量依然没有恢复到之前水平，当前部分资金主要以日内交易为主，捕捉短线交易机会，并没有采取隔夜趋势性的操作，因此在日内资金追涨杀跌影响下，股指往往呈现出振幅较高的宽幅震荡走势，与现货指数较为平稳的走势形成鲜明对比。

基差收敛困境

对于后市基差收敛，分析人士认为，存在两种情况：一种是现货指数连续大涨，多头信心坚定带动期指大幅上涨，但显然现在市场信心不够充足；另一种是现指数下跌收敛基差，但主力护盘的情况下预计空间不大。

就当前市场情绪而言，国投中谷期货期指研究员吴鹏表示，延续周一情况，周二各指数普遍缩量，上证50代表的蓝筹股继续维持弱势。从市场结构来讲，周二仅有两个跌幅超过1%的行业板块是国防军工和银行。其中国防军工板块是这次大盘反弹的龙头，7月9日以来整个板块涨幅超过50%，体现了市场中最活跃的赚钱效应。银行板块是6月底大跌以来整体跌幅最小、最稳的板块，显示它凝聚了整个市场的信心，但它现在也在走弱。市场中进攻性和防御性最好的板块都在走弱，显示资金在普遍性的流出。

“7月13日至今已有七个交易日，指数缩量，走势偏弱。这七个交易日沪深300、上证50和中证500指数的涨幅分别为1%、-4%和13%。在主板走弱时，代表小盘股的中证500指数难以走出独立行情。整个市场偏弱势，还需要主力支撑。”吴鹏说。

张皓表示，当前期指主要以日内交易为主，趋势性仓单依然处于低位，并且从主力持仓分析，当前空头主力资金占比明显高于多头主力资金，表明机构对于后市看法依然悲观，对股指连续上涨的信心不足。

庸恳资产认为，当前期指三大合约均贴水，显示市场对于后市谨慎看法，现货市场近期以小阳线攀升的态势在夯实底部，底部是个反复过程，期指贴水对于现货大幅上涨有牵制作用。“震荡期间，期指多空反复进行拉锯战，而后波动趋于平缓，并选择一个方向进行演绎。”

■ 机构看市

广州期货：昨日三大股指期货呈现震荡格局，十三五规划、货币财政政策将会一起维稳经济，经济基本面的逐渐恢复，杠杆风险的逐步释放完毕，市场投资者信心的渐渐恢复，将共同促使股指继续上扬。建议做多中证500主力合约IC1508，空上证50远月合约IH1512的套利策略。

金汇期货：昨日，央行在公开市场进行了350亿元逆回购操作，而当天有200亿元逆回购到期，央行单日实现净投放150亿元。这是央行继上周净回笼后，再度出现单日净投放。这一情况的出现，有利于缓解市场对于政府收紧救市资金的担忧。目前，市场走势缺乏新的增量资金的推动，致使其踌躇不前。价格走势上，市场近来落入短暂的震荡格局，实则有望夯实这一阶段性底部。（张利静整理）