养老金有望为股市注入万亿长期资金 重点关注两大板块

叶檀：监管层出了大招 希望能捍卫底线

◎每经评论员叶檀

股市再次传来雷声。昨日（8月23日），国务院发布的《基本养老保险基金投资管理办法》（以下简称《办法》）规定，基本养老保险基金投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%。投资国家重大项目和重点企业股权的比例，合计不得高于养老基金资产净值的20%。

此举有利于稳定股市，有利于高现金分红的大盘股，有利于股市短期走强。

不过从长期来看，股市能否走强并不取决于有多少养老金入市，而是取决于央行是否长期维持低利率，上市公司的盈利水准，以及养老金入市时的经济周期。

目前，全国社会保障基金和企业年金均已入市，而且投资品种十分广泛。例如，全国社会保障基金可以在国内外市场进行组合投资。唯一没有入市的，就只有地方政府掌管的“地方社会保险基金”，其中就包括养老金。这次所说的基本养老金就是其中一部分。

今年7月初，人社部发布的《中国社会保险发展年度报告2014》显示，截至2014年底，我国基本养老金累计结余3.56万亿元，补充养老积累的基金是7600多亿元。扣除当期支付资金、资金准备以后，大约有2万多亿元可用于投资。假设以2.5万亿元的30%计，理论上大约有7500亿元资金可投入股市。

但这并不是个准确数，各个地方的社保积累情况不同，有的省份相对富裕，有的省份则要依靠政府大规模补贴，这些需要补贴的省份可以拿出的入市资金估计有限。

需要注意的是，养老金真正入市的时间可能还需要5~6个月。清华大学就业与社会保障研究中心主任杨燕绥今年7月在接受媒体采访时表示，市场对入市的资金数量不必抱有过高期待，进入股市的资金短期内难以达到预想的6000亿元，“养老保险基金从县市到省级的资金归集困难重重，需要很长一段时间才能完成。”

养老金分拆出来后，遴选托管机构、存管机构以及组建团队，绝不是今天发了通知明天就可以入市的。年底前若能有几个省份的养老金入市，可以算是动作超快。总体上看，估计是陆续入市的过程。

此次发布的《办法》并没有提及税收优惠问题，考虑到社保基金、企业年金均有一定的税收优惠，估计会参照企业年金的税收优惠政策执行。

社保资金入市以稳健为主，投资机构在公布财报之前要考虑到排名。鉴于此，投资逻辑只能向两个方向延展：一是拥有高现金分红的大盘股，这些股票估值低，同时拥有超过利率的现金分红；二是拥有良好业绩可以支撑高股价。

在短时间内，由于上述《办法》的强心针作用，预计市场会有所提振，但作用可能比较有限，这主要因为外围市场和国内经济大环境低迷。投资者对长期市场不宜过于乐观。

值得关注的是，《办法》规定，投资国家重大项目和重点企业股权的比例，合计不得高于养老基金资产净值的20%，意味着有大约4000亿元可以投资国家重大项目，为重点投资项目保驾护航。 

这也说明在7%的经济增速和沪指3500点的点位上，监管层出了大招，希望能捍卫底线。

A股再到危急时刻 又见重磅消息

上周，A股市场再遭重挫，沪指一周累计跌幅高达11.54%，上周五报3507.74点，几乎创出了本轮大跌后的最低收盘点位。不过，就在昨日，国务院发布《基本养老保险基金投资管理办法》，这意味着近万亿资金被允许投资股市。那么，这一重磅消息，将会对A股带来怎样的影响？昨日，记者就此采访了张道达先生。

A股再到危急时刻

NBD：“国家队”资金救市一段时间后，A股上周再遭重创，你对此怎么看？

道达：我个人认为，最根本的原因，还是市场信心严重匮乏。尽管证金概念股依旧是市场的焦点，但现在这种多点开花的盘面，却难以凝聚市场做多力量。同时，其他热点始终无法跟进，使得人气越发涣散。而大盘4000点关口，出现了较为沉重的抛压，也对做多力量构成了较大阻力。所以，大盘在震荡多日之后，于上周选择向下运行。而在上周二，一根长阴线击穿了多条均线的支撑，导致信心进一步遭受打击。上周四、周五连续杀跌，导致大盘遭遇了救市以来又一次面临危急时刻。如果本周市场不能守住前期低点3373点的话，原本期望的双底形态，可能会转化为“M头”的不利形态。

NBD：你认为继续破位的可能性有多大？

道达：破位的可能性肯定是存在的，尤其是上周五，可以感觉资金对本周市场的预期是极不乐观的。其实，大盘起不来，也不仅仅是受到内部因素的影响，外部环境现在也非常悲观。港股现在的平均市盈率不到10倍，如此低的估值依然破位。同时，上周纽约股市大跳水，欧洲股市暴跌，似乎全球资本都在撤离股票市场，这样的环境下，确实为A股市场带来了更加严峻的挑战。

养老金入市效果待观察

NDB：昨日养老金被允许入市了，你怎么看？

道达：首先，管理层作出决断，允许养老金入市，肯定是经过了慎之又慎的研究。这个时候进来，总比4000点、5000点进入市场时的风险要小。同时，已经有人测算了，目前养老金总规模3.5万亿，如果按照《基本养老保险基金投资管理办法》规定的不超过30%比例投入股市的话，有望带来万亿资金入市。而养老金作为典型的长线资金，这个时候允许入市，说明管理层将当前是点位作为阶段性底部来看待的。因此，我认为该消息对于稳定市场信心是有一定帮助的。无论如何，对于养老金入市这一“大招”，我们应该正面来理解。

NBD：这样的利好能否促使市场迎来强有力的反弹？

道达：我认为对于养老金入市的效果还有待进一步观察。前期证金公司护盘资金入市，是一种以“敢死队”的方式在救市，目的救市缓解市场流动性风险，解决融资盘强平带来的一系列连锁反应。所以，当时证金公司入市买股票，资金一下子蜂拥而入，操盘手席位上的资金一到位，子弹分分钟就全部打出去。而且买的股票几乎没有什么规律可循。但是，养老金入市却不一样，这是绝对不能亏的养老金。因此，养老金不会快速用大规模资金建仓，而且在选择投资标的上，也会非常小心，标的绝对是具有长期投资价值的公司，才会成为养老金的买入对象。所以，短期来看，即便市场信心因此受到提振，大盘或有反弹，但短线反弹后指数会如何走，需要耐心观察。我认为，上证50成份股如果能够迅速扭转颓势的话，对于大盘的止跌能够带来信心进一步提升。