铜市正被逼空！再度上演“滨中泰男操控案”？

铜可能不像黄金和白银那样吸引人，但铜有时候也需要一点操控和逼空。据彭博社消息，有人就正在操控和逼空铜市。

彭博社称，“一家公司囤积了伦敦金属交易所追踪到的铜库存的一半。”但彭博社并未透露这家公司的身份。

1980年，Hunts操控了铜市，让铜的价格在短期内暴涨。而这次的情况不同，这家身份未被透露的操控公司正努力让实物黄铜的价格降低。彭博社解释称，通过控制了一半的铜库存，这个交易者（指操控铜库存的公司）推高了空头补仓的费用，从而让投机者更难保持自己的空头。

实际上，正如下图所示：本周的借贷成本达到三年以来的最高点，看起来就像是有人正在惩罚空头。方法和Shkreli对KBIO采取的方法有可比之处。Shkreli购买了KBIO公司70%的流通股票，随后从借贷池内移除了这些股票，导致了大规模的空头轧平。

保持空头态度，黄铜价格变得昂贵

借贷费创下了自2012年五月以来的最高

在其免责声明中，彭博社表示，这种情况反映了伦敦金属交易所的交易风险。合同是用实物金属结算的，如果投机者没有相抵的持仓仓位，那么平仓时就会付出高昂的代价。基金经理们目前在伦敦金属交易所持有铜的净空头仓位，由于中国需求恢复缓慢，铜的价格在去年下跌了23%。

与此同时，在铜的价格可能出现剧烈波动前，市场参与者也选择在旁观看。

总部位于米兰的咨询公司T-Commodity srl的董事兼总经理Gianclaudio Torlizzi表示，“一个大型交易商可能正在逼空市场。这是一个信号，表明铜的供应面正在收紧。”

彭博社表示，20日是本月的第三个周三，许多交易者都换仓了。为了维持一个空头仓位，交易者必须得买进实物铜，并在期货市场开立空单。tom-next spread是衡量这一过程在一天内的生产成本，它在周二暴涨到了30美元/公吨，创下自2012年5月以来的最高水平。

实物铜数量的下跌意味着铜的流动性在消退，这会导致剧烈的价格波动。自去年8月份以来，铜库存已经下跌了超过40%，让维持空头仓位的代价更高。

铜的库存在收缩

伦敦金属交易所的铜库存接近了一年来的低位

那么是谁在操控铜价下跌呢？据彭博社报道，控制了大量铜库存的嫌疑人是一家名字未被透露的公司。“据1月19日的交易数据显示，两家公司持有了40-49%的铜库存以及短期仓位。交易数据显示的是持仓量占总可用库存的比例。虽然伦敦金属交易所提供了大额仓位的规模数据，但并没有披露其背后的持仓者。”

人们可能想问：是不是并非一家公司在背后操控，而是一个国家？

不管是谁在背后人为地推高铜价——这都可以解释近来铜价的强势现象——人们可能会禁不住想问：操控是如何开展的？因为历史上所有的“操控”几乎都是铩羽而归。

“操控”在铜市并不算新鲜，但很少有操控案例能像滨中泰男(Yasuo Hamanaka)的案例一样出名。滨中泰男被称为“铜先生”，对那些不熟悉滨中泰男的人来说，可以看看他在20世纪90年代中期做了什么。

铜王：操控铸就帝国

自20世纪90年代以来，大宗商品市场变得越来越重要了。更多的投资者，交易者和商人在购买期货合约，对冲仓位进行投机，大肆利用各种复杂的金融工具。在所有的活动中，那些依赖于期货合约的投资者为了去除风险，通常都会对操控市场的大型投机者表示担忧。在本文中，我们将回顾过去，看看大宗商品市场中最大的操控案例，了解这对期货的未来意味着什么。

5%的铜

“铜先生”滨中泰男的身上还笼罩着神秘的光环。他在交易商Sumitomo出现的亏损额也是很神秘的。滨中泰男曾任Sumitomo金属交易部的首席交易员，控制了世界5%的铜供应。这听起来是个很小的数据，因为别人控制了95%的铜供应量。然而，铜是一种缺乏流动性的金属，很难在世界范围内转移来满足短缺。比如，美国市场上铜短缺会推升铜价，但这一供求关系不会因为产铜国向美国出口铜而立刻消失。这是因为铜的存储、运送和再存储的成本是很高的，这些成本能抵消价格差距。在世界范围内调配铜面临着很大的挑战，即便是最大的玩家持有的铜供应量也只是很小一部分，这两个因素让滨中泰男控制的5%的铜显得很重要。

建立“铜帝国”

Sumitomo拥有大量的实物铜，位于仓库和工厂内，也位于其持有的大量期货合约内。滨中泰男利用了Sumitomo的规模和其巨大的现金储备在伦敦金属交易所控制和逼空市场。作为世界上最大的金属交易所，伦敦金属交易所的铜价主宰着全球铜价。滨中泰男一直人为的抬高铜价，持续了几近10年（直到1995年）。这样一来，滨中泰男就能通过出售Sumitomo的实物资产来获得大量利润。

除了铜的销售，Sumitomo还通过处理其它铜交易来收取佣金，因为佣金是按已出售或是已交付大宗商品价值的比例计算的，因而Sumitomo获利不少。人为抬高的价格也让Sumitomo获得了更多佣金。

打击空头

许多投机商和对冲基金都知道滨中泰男在进行市场操控，知道他在做多实物黄铜和期货黄铜。每当有人试图去做空滨中泰男，滨中泰男就会往其仓位中持续注入现金。由于他的资金比较充裕，滨中泰男总能打败空头。滨中泰男的多头现金仓位总能迫使任何做空铜的投资者要么选择交付实物黄铜，要么就是以一个很高的价格选择平仓。

与美国不同，伦敦金属交易所没有强制平仓报告，也没有统计显示未平仓量的情况，这给滨中泰男带来了帮助。基本上，交易者知道价格太高了，但他们不知道滨中泰男到底控制了多少铜，到底有多少现金储备。最终，大多数交易者都斩仓止损，让滨中泰男得逞。

“铜先生”的坠落

没有东西能永远持续，滨中泰男对铜市场的操控也是如此。1995年，铜的市场环境发生了改变，这很大程度上归因于中国矿业的复兴。铜的价格本来就已经很高了，供应的增加给市场带来了回调的压力。Sumitomo因为市场的操控获得了大量的利润，但当铜的价格即将出现大幅下跌时，Sumitomo仍在做多铜，因而落在了后面。

更糟糕的是，做空其仓位——也就是通过空头仓位来进行对冲——将会让其大量的多头仓位出现更快的亏损，因为通过空头来对冲是与其自身对抗。虽然滨中泰男努力一直设法在保全不正当所得的情况下抽身而退，但伦敦金属交易所和大宗商品期货交易委员会已经开始调查世界范围内的铜市场操控。

否认参与

针对伦敦金属交易所和大宗商品期货交易委员会的调查，Sumitomo的应对是将滨中泰男免职。“铜先生”被解除职位后，铜市场空头又回来了。铜的价格出现了下跌，Sumitomo宣布亏损已超过了18亿美元，再加上多头仓位是在很糟糕的情况下被强制平仓的，Sumitomo的亏损可能高达50亿美元。Sumitomo还称滨中泰男是一名“流氓交易者”，公司管理层完全不知道他的行为。滨中泰男被控在一张表格上伪造了他主管的签名，并且被判有罪。

Sumitomo的名声受到了损害，因为大多数人认为Sumitomo不可能对滨中泰男的操控行为完全不知情，尤其是该公司已经从滨中泰男对市场的操控中获利好几年了。交易者认为Sumitomo肯定知道滨中泰男的行为，因为每次投机者试图去撼动滨中泰男的操控时，Sumitomo都会给滨中泰男汇入更多的钱。

后果影响

面对指控，Sumitomo把摩根大通和美银美林也牵连了进来。Sumitomo指责这两家银行通过诸如期货衍生品在内的渠道给滨中泰男发放贷款，从而能让他对市场的操控持续进行。这三家公司都各自起诉了对方，并且在某种程度上都有罪。就像在安然事件以及能源交易公司Mahonia事件中受到的指控一样，这次指控也损害了摩根大通的名声。至于滨中泰男，他被判入狱服刑，事后并未发表评论。（双刀）