机构最新动向揭示 周五挖掘20只黑马股

东杰智能:深谙物流系统集成,聚焦智能物流装备

类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：罗立波,刘芷君日期：2016-02-18

核心观点:

聚焦于大物流装备行业,传统汽车主业面临增速放缓趋势。公司业务格局从早期的汽车物流输送装备(FA)到智能仓储业务(SA)、再到未来的立体停车库(PA)业务,一直聚焦于大物流装备行业,出色的硬件装备能力奠定了东杰在业内领先的品牌。随车传统主业上游汽车行业FAI增速放缓,主业增速也面临下滑的趋势。后市不知如何操作，抓不到牛股？请关注微信号【复盘大师】或【fupan588】，让赚钱变得易如反掌。

公司是优秀的系统集成商,智能仓储业务受益电商爆发。智能仓储物流业务有望接棒汽车输送装备业务,成为公司中期的业务重心。电商带动行业设备升级浪潮,智能物流行业处在景气上升阶段,行业公司也纷纷由设备商转型系统集成商,切入电商物流。公司在自动化立体仓库、交叉带分拣机、输送分拣设备等硬件具备国内一流水平,同时,东杰软件+深圳和上海的两个子公司,彰显了公司优秀的软件实力,是国内优秀的智能物流系统集成商。

立体停车库业务潜力巨大,布局正当时。立体停车是未来公司逐渐布局的领域,随着塔库成本降低和商业模式逐渐清晰,立体停车库的推广会逐步加快。公司正在积极寻找新的商业模式,布局立体停车库蓝海市场。

投资建议:我们预测公司2015-2017年营业收入为320、425和555百万元,EPS分别为0.36、0.46和0.58元。基于公基于公司优秀的软硬件实力和良好的总包业务能力,我们看好其在电商领域及整个大物流装备领域的积极布局。公司是整个板块中智能物流业务占比最高、业绩弹性最大的公司,首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险提示:汽车物流装备自动化需求下滑,电商和快递仓储推进低于预期;智能停车库业务推进不达预期。

广博股份:收购汇元通布局跨境支付领域;跨境服务全产业链稀缺标的

类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：周海晨,屠亦婷日期：2016-02-18

投资要点:

公司公告:拟支付现金16500万美元,并22.85元/股发行不超过4740万股,合计作价不超过33000万美元,收购汇元通100%股权。同时,拟22.85元/股非公开发行股份,募集配套资金12.4亿元。汇元通2016-2018年的税前承诺利润分别不低于2900万美元,3900万美元与4900万美元。汇元通是一家提供连接中国和世界其他地区创新支付服务的公司,以个人货币兑换业务为成熟业务、跨境支付服务业务为成长主力业务、电子旅行支票业务为潜在培育业务。

汇元通:分享跨境行业成长红利。汇元通可以被理解为国际版的支付宝,围绕资金跨境场景,在跨境支付服务、个人货币兑换、电子旅行支票等多个业务领域为资金跨境需求方提供一站式服务。受益于Uber等共享经济、跨境电商、海外留学、出国旅游等市场的快速发展,业绩未来有望呈现高速增长态势。典型应用场景:1)共享经济典型代表Uber(优步)为汇元通现有第一大客户,汇元通是Uber中国司机收入分发的唯一渠道,受益于Uber的爆发式增长,汇元通来自于Uber的收入由2014年的20万美元飙升至2015年1-9月的1230万美元。2)海外留学市场,汇元通与Westernunion合作,覆盖海外重点高校,相较传统的银行SWIFT系统更为便捷、透明,收费更低,市场份额有望持续提升。3)跨境电商,公司在跨境电商领域典型的一对多,多对一的支付场景中,也有较为广阔的发展前景。未来随着跨境产品和服务应用场景的不断丰富和其他重量级客户的陆续对接,汇元通业绩有望呈现多个爆发点。

汇元通:支付业务高门槛,海外优质客户资源构筑先发优势。除了安全合规性和系统稳定性,领先的技术能力和运营能力;汇元通本土化的团队,境外商户的合作信任关系及打造的多年口碑是其竞争优势的体现。尤其是前期积累的优质客户会树立新的标杆,不断为公司代言,如Uber,Westernunion等,未来公司有望寻求更多优质合作伙伴,形成良性循环。

广博股份:持续转型,积极布局互联网营销及跨境相关产业链。广博股份传统主营为文具行业,近几年顺应新经济发展方向,借助区位优势逐步向互联网营销、跨境电商等相关产业链转型。2014年收购互联网营销公司灵云传媒,抢占互联网流量入口。2015年参股大连泊源科技,布局电子商务解决方案。2015年9月成立全球淘进军进口跨境电商B2B行业。此次公告100%收购领先的跨境支付服务商汇元通,完善以互联网为基础的跨境商品和服务全产业链布局,发挥协同效应,提供一站式的流量导入、电商经营管理变现、支付结算服务。支付是所有跨境商品及服务的基础设施,布局跨境支付具有显著战略意义。收购汇元通后,我们预计公司16-17年的备考净利润分别为2.98亿元和3.93亿元,增发后摊薄EPS分别为0.74元和0.97元,目前股价(19.27元)对应16-17年PE分别为26倍和20倍。未来公司净利润的主要来自于互联网营销业务和跨境支付,A股可比公司市盈率在50倍左右,我们根据2016年传统主业4300万净利润给予20倍估值,2016年灵云传媒及汇元通新业务2.52亿净利润给予45倍估值,目标市值122亿元,对应发行后目标价30元,首次评级给予买入!

云投生态公司研究报告:重装上阵转型生态环保,期待国企改革

类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：吴杰日期：2016-02-18

投资要点:

公司大股东换为云投集团,战略转型生态环保。2011年,云投集团收购上市公司大股东19.86%股份,成为公司大股东。经过4年努力,公司实现由单一的苗木公司转型成为绿色生态企业,并于2014年成功收购洪尧园林,积极参与PPP项目。

拿下通海生态综合体PPP项目,打响转型第一枪。2015年8月,公司成功取得通海县“山、城、湖”区域生态综合体PPP项目,项目总投资25亿。通海县地处玉溪市,经济条件好,项目可辐射服务昆明、玉溪等主要城市。考虑到云南省水系众多、矿产资源丰富,公司擅长生态修复,别人难以复制,在当地拥有各种优势,因此,未来公司在流域治理和矿山生态修复等方面拥有广阔的市场空间。

定增顺利过会,员工持股值得期待。本次定增拟以12.14元/股募集12.38亿元偿还大股东借款及补充流动资金,增发后,大股东云投集团将债权转换为股权,持股比例从21.1%增长至36.6%,进一步增强了股东控股地位,同时,公司首次推出员工持股计划,理顺了激励机制,共有44员工参与了定增,拟出资1024万元,约占增发后总股本的0.3%。我们认为增发将大股东的债权转换成了股权,减轻了公司的债务负担,有利于公司发展,同时员工持股计划一方面绑定了管理层和公司的利益,另一方面也体现了监管层思维的转变,坚定我们对改革推进的预期。小公司大集团,有望受益国企改革。云投集团合并总资产1338亿元,投资涉及能源、旅游、林业、铁路、地产、金融、医疗等板块。公司仅占云投集团资产的3%,利润占比不足1%。根据云投债2015年跟踪报告,集团2014年电力板块、金融板块和旅游板块盈利最多,分别占比56%、15%和10%,其中旅游板块收入7.1亿元,毛利率达71%。公司是云投集团旗下唯一上市公司,云投集团承诺作为控股股东期间避免同业竞争或潜在同业竞争,因此,随着未来国企改革的持续推进,有望受益国企改革,考虑到资产协同效应,旅游资产有望注入。

设立产业并购基金,外延发展可期。公司于16年2月4日公告,拟与上海银都实业(集团)有限公司设立“云投保运股权投资基金管理公司”,占比50%,同时,在管理公司成立后,拟与银都实业共同发起设立“云南云投生态环保产业并购基金”,总规模不超过20亿元人民币,公司作为有限合伙人,认缴出资不超过1亿元。我们认为,产业并购基金的设立有望加速公司的外延发展,助力公司挖掘环保、节能、环境工程等方面的投资机会,提高公司的行业地位。

盈利预测与估值。我们预计公司15-17年EPS分别为0.07,0.07和0.14元,考虑到目前公司处于投入期,故盈利较低,不宜使用PE估值法。公司市值规模在生态园林行业可比公司中最小,我们认为,公司有望受益国企改革和生态修复的推进。预计公司15-17年每股净资产分别为4.45,6.89和6.97元,净资产利润率低于园林生态行业平均水平。园林生态行业可比公司2016年PB估值为4.4倍,根据对公司的判断,我们给予16年公司整体净资产3.1倍的估值,对应16年目标价21.36元,“增持”评级。

风险提示:前身为绿大地,“欺诈门“事件的后续处理可能还存在一定的风险;新业务拓展未达预期;国企改革推进不及预期;历史应收风险。

完美环球:影视+游戏强强联合,整合全球资源打造全球化泛娱乐产业集团

类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：杨琳琳,李涛日期：2016-02-18

核心观点:

一、公司立足全球,以IP为纽带,以影游联动为运作模式,致力于构建全球性泛娱乐集团,未来会通过内生(技术研发+内容生产+运营推广)+外延(投资+并购+基金孵化)手段推进公司战略发展。此次收购领先的综合性网络游戏厂商完美世界,形成“影视+游戏”2大业务的强强联合,有利于公司借助资本的力量,打造综合性娱乐航母。

二、完美环球与完美世界均为影视或者游戏行业领先IP运营商,两者结合有利于建立全球协同的IP资源立体化孵化与开发体系,使上市公司成为国内领先的、集影视与游戏创作为一体的综合性IP创作平台。

三、完美环球在国内影视行业处于龙头地位。电视剧:2016年作品包括《射雕英雄传》、《咱们相爱吧》、《思美人》、《神犬小七2》、《苏茉儿传奇》等。

电影:是2016~2017年重点发力方向。每年自投、自创、自发行小成本电影2~3部;引进海外高品质大片;未来计划做奇幻大片,奇幻大片可以跟游戏更好互动;已成立影视投资基金,第1期15亿元,主要用于投资海内外影视剧项目。综艺节目:参与投资热播户外真人秀《极限挑战》,《极限挑战》第2季将持续为公司贡献利润。

四、完美世界是游戏行业龙头,是全球化游戏研发和运营企业。产品多元化:截止2015年9月30日共有23款客户端游戏,27款移动网络游戏,4款网页游戏和2款电视游戏运营。2016年在研手游项目15款,包括《射雕英雄传》、《大主宰》、《火炬之光》、《最终幻想》等力作。IP储备丰富:

储备并成功开发“笑傲江湖”、“诛仙”、“神雕侠侣”和“射雕英雄传”(未来会有“倚天屠龙记”)、“星球迷航”、“无冬之夜”、“圣斗士星矢”的优质IP。技术领先:拥有中国最早的自主研发3D游戏引擎。全球化:游戏企业出口排第1,游戏产品海外出口100多个国家和地区,在欧洲、北美、日本设立20多个子公司和分公司。

五、首次给予“买入”评级。假设完美环球2016年6月完成对完美世界收购,预测完美环球15~17年实际净利润分别为2.50亿、7.40亿和13.48亿,此次增发后总股本13.14亿股,公司15~17年EPS分别为0.19元、0.56元和1.03元,当前股价对应15~17年PE分别为225倍、76倍和42倍。预测完美环球完成收购完美世界后2016年备考净利润为10.55亿,其中完美世界承诺16年净利润不低于7.55亿,完美环球借壳上市承诺16年净利润3亿,按发行后总股本13.14亿股,公司16年备考EPS分别为0.80元,当前股价对应16年备考PE为53倍。

六、风险提示:游戏行业竞争加剧,影视表现不达预期。

中国高科“十三五”教育系列报告之三:“集团式办学+MOOC平台”布局已成,全面受益教育改革

类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：孟烨勇日期：2016-02-18

投资要点:

公司在教育领域具备得天独厚的资源。公司由教育部牵头成立,其高校股东共有23家,其实前10大股东包括北京大学、复旦大学、上海外国语大学和人民大学,其中北京大学为实际控制人,持股比例为20.03%。股东的品牌和教学资源为其核心竞争力。

原地产业务逐步出清,设立并购基金,高等教育职业教育布局已成。公司已明确将以教育产业为主营业务,房地产业务在15年逐步出清,同时转让了非教育全资子公司深圳仁锐。此外,公司搭建并购基金平台,未来将围绕互联网在线教育、职业培训等领域拓展业务。公司正致力成为A股第一家集高等教育、职业教育为一体的公司,推出了首个MOOC学历教育平台,同时搭建集团式线下体系。未来有望在高等教育改革、职业教育改革、MOOC、民办高校营利性限制法律放开和校企改革等多方面受益。

MOOC开放、共享精神引领学历教育互联网化,顶你学堂MOOC平台率先进军。公司出资4500万元控股了过来人。过来人是领先的MOOC综合运营商,其MOOC平台顶你学堂是集学习、认证、就业于一体的平台。1)过来人与知名高校合作,推出提供学分认证或者颁发证书的大规模开放在线课程;2)推出了国内首个学历认证课程,提供全新在线教育课程体验;3)推出职业培训课程;4)与青年之声创业服务联盟携手打造中国首个创业MOOC学习平台。目前平台已经实践的盈利模式包括培训收费课程、学历课程费,未来有望在证书认证上突破。

线下共建独立学院,与线上平台协同发展。公司与遵义医学院合作承办遵义医学院医学与科技学院,由公司掌握股权,拟先投资1亿元用于遵义医学院调整办学结构,另出资建设新校区,预计2017年可开始首批招生,双方合作办学期限为30年,未来有望受益民资营利性放开。公司未来还将在线下做更为广深的布局。

完成购买员工持股计划,彰显公司中长期发展信心。公司员工持股覆盖对象为公司及下属子公司的部分董事、高级管理人员和员工不超过61人,存续期为24个月。该计划已于2015年12月31日完成员持股计划,购入了本公司股票1640006股,占公司总股本的0.28%,成交均价约为18.11元/股。员工持股计划彰显公司中长期发展的决心。

首次覆盖,给予增持评级。公司股东背景具备强教育资源,线上MOOC平台为中国高等教育改革的新风向,海量课程+认证体系建立之后极具壁垒;线下布局独立院校、职业院校,以集团式办学思路拓张。并购基金、员工持股均已完成。我们中长期看好公司成为职业教育和高等教育领域龙头。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.14元、0.52元、0.42元,对应PE为94倍、25倍、31倍。

万通地产公司深度报告:嘉华控股定增入股,新大股东带来业务新空间

类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：涂力磊,贾亚童日期：2016-02-18

万通地产情况介绍。公司目前权益口径项目储备建筑面积在247.78万平,已竣工在运营自持物业面积7.35万平。我们预计以上项目按照2015年销售均价对应总货值在224亿。按照权益货值口径,项目在北京(香河项目划分至北京)、天津、杭州、上海和成都占比分别为52%、19%、20%、8%和1%。

嘉华控股定增入股,企业大股东发生改变。

1)嘉华控股正式成为公司第一大股东。公司已公告拟按照每股4.30元价格,非公开发行的股票数量合计不超过83720.93万股,累计募资不超过36亿股。

本次非公开发行股票前,万通地产的控股股东为万通控股。嘉华控股虽然是上市公司控股股东万通控股的第三大股东,但并未直接持有万通地产权益。

本次收购完成后,嘉华控股将持有万通地产73255.81万股股份,占发行后总股本比例为35.66%,将成为上市公司的控股股东,王忆会先生将成为上市公司的实际控制人。

2)嘉华控股业务情况。目前嘉华控股业务领域主要包括房地产开发、医疗健康、体育产业、节能环保、现代农业、通讯技术、会展服务、矿业投资等八大业务板块。

新股东对万通地产未来定位清晰。根据《万通地产收购报告书摘要》,嘉华控股已经表示将结合前期探索取得的经验,大力帮助上市公司实现房地产业务向第三产业发展的转型升级。考虑新大股东已经明确表示,企业未来将围绕房地产与高科技和服务相结合的方向在新能源、新材料、节能环保、医疗健康、体育和会展等领域展开了深入的研究或布局,我们认为未来万通地产业务转型升级属大概率事件。

投资建议:给予“增持”评级。我们预计企业2015、2016和2017年营业收入在17.65亿、23.38亿和31.36亿,对应EPS在-0.46、0.28和0.36元。

公司RNAV在6.79元。考虑嘉华控股在文化产业方向已拥有成熟资产,未来万通地产在文化产业发展方向上具备优势。截至2016年2月17日,公司收盘价6.35元每股,对应2016、2017年PE在22.68X和17.64XPE。A股地产公司转型文体产业后2016、2017年平均估值水平在46X和31XPE。考虑目前公司并没有明确转型,我们认为万通地产估值水平应该在以上转型文化类地产公司平均基础上给予企业30%折扣(16年对应32XPE),对应股价9.01元,给予“增持”评级。

风险提示。重组暂时未完成;企业2015年业绩亏损。

平高电气:2016为特高压丰收年

类别：公司研究机构：元大证券股份有限公司研究员：苏育慧日期：2016-02-18

重申买入评级,目标价人民币24元不变:平高电气公布2015年4季度每股收益人民币0.28元合乎预期,营收优于预期但毛利率较预期低。我们认为特高压组合电器将持续为公司2016年主要增长动能,系因国家电网及平高电气均计划积极建设特高压线路。公司目前股价相当于14倍2016年预估市盈率,股利收益率3.5%,我们认为并不贵,此时应为中/长期投资人良好的进场买点。本中心重申买入评级,目标价人民币24.0元,系根据目标市盈率23倍(与前次相同),及2016年预估每股收益人民币1.05元推估而得。

2015年4季度营收同比大幅增长28%,较本中心预估高47%,系受益于1) 特高压贡献强劲(同比增长39%),及2) 非特高压业务意外反弹(同比增长23%)。非特高压业务蓬勃发展可归因于1) 国家电网于2015年4季度重启配电网投资;及2) 新产品线中压开关设备营收开始见到明显贡献。

2015年4季度毛利率低于预期,系因产品组合不利:由于非特高压产品毛利率为13-21%,远低于特高压产品的40%,2015年4季度非特高压产品营收贡献提高导致毛利率大幅下降至26.3%,分别环比下滑10.1/同比下滑3.2个百分点。

特高压线路的积极建设有望带来丰收的一年:继2015年于电网建设投资破纪录的人民币4,521亿元(同比增长17.1%) 后,国家电网预期2016年将新建5条交流电/8条直流电特高压线路。平高电气表示公司目标为赢得当中至少3条直流电/4条交流电特高压线路。我们因此预期,公司特高压组合电器营收继2015年同比增长15%后,2016/17年将进一步同比增长41%/48%。

盈利预估调整:2015年4季度财报发布后,本中心调整2015年盈利预估模型,并微幅上调2016/17年每股收益估值以计入营收转强影响,但同时下调毛利率假设。本中心调整后2016/17年预估每股收益为人民币1.05/1.29元。

威海广泰:业绩增58%符合预期;专业级无人机龙头受益军民融合、通用航空

类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：王华君日期：2016-02-18

投资要点:

1.事件。

公司发布业绩快报,2015年实现营业收入13.22亿元,同比增长30.26%,实现归属于上市公司股东的净利润1.76亿元,同比增长58.62%。

2.我们的分析与判断。

(一)业绩符合预期,2016年将继续快速增长。

公司三季报中预告业绩同比增长40%-80%,实际业绩符合预期。业绩增长一方面由于营口新山鹰2015年6月30日起并表,另一方面公司空港设备业务、消防设备业务等传统产业继续保持稳定增长。

根据公告,公司出口、消防车业务增长迅速,空港设备及军品业务订单稳步增长,为2016年打下了坚实的基础。考虑到2016年营口新山鹰将并表全年业绩,预计公司将继续快速增长。

(二)拟收购全华时代,有望打造“无人机第一股”。

公司此前公告拟募集不超过5.4亿元,用于收购、增资全华时代并投入无人机项目(1.5亿元)及补充流动资金,增资完成后公司将拥有全华时代69.34%的股权。

公司于2016年1月12日公告关于证监会对本次非公开发行申请反。

馈意见的回复,并于2月初公告调整发行数量为不超过3,000万股,发行价格为不低于发行期首日前20个交易日股票均价。从发行数量和募资总额推断,我们认为公司对于增发价格的预期为不低于18元。我们判断公司增发进程将提速,有望于一季度末至二季度初完成本次非公开发行。

全华时代是国内最早实现无人机研发、生产和销售及服务一体化的民营企业之一,主要产品包括固定翼、直升机、多旋翼等军用、民用无人机及无人机应用服务,在无人机技术专利主要职务发明申请企业中排名第1,全国范围内仅次于两所高等院校。

全华时代在应用服务领域的主要服务对象包括武警、消防、公安、海洋海事、电力、天津电视台等部门,曾作为唯一一家民营企业受邀参与了中国人民解放军举行的“四海三军”军事演习,并于2015年8月参与“8.12”陕西山阳山体滑坡勘测救援工作。

本次收购中约定,若全华时代在盈利承诺期内合计实际净利润高于承诺净利润9221万元,则超额净利润部分的50%将用于向全华时代、管理层及员工进行奖励。预计2016年全华时代净利润有望达到1500-2000万元,2015-2018年业绩有望连续翻倍增长。

公司2014年11月28日与某单位签订《系列无人机系统开发合作协议书》,目前已经在军用无人机业务具备较强实力。我们认为,本次收购全华时代将带来显著的产业链、市场及客户协同效应,特别是全华时代的军用无人机对公司现有部分军品业务将带来促进。

本次发行后,公司将全面进入无人机行业,军品业务将快速发展,公司有望成为军用/民用专业级无人机龙头企业,对标消费级无人机龙头“大疆创新”(根据媒体报道,大疆创新的市值已超80亿美元)。

(三)军用无人机/军民融合稀缺标的,将快速发展。

公司系列无人机、高速无人机主要为军方供货,公司为军民融合标的。无人机是未来飞机发展趋势,据美国、以色列未来战机规划,未来无人机将超过有人机。我们测算未来15年中国军用无人机市场需求接近2000亿元,民用专业级无人机需求超1000亿元,民用消费级无人机(国内需求)超300亿元。

目前国内上市公司涉及军用无人机研制业务的有洪都航空、宗申动力,隆鑫通用、山东矿机、通裕重工等上市公司也开始涉及无人机业务,但是,明确涉及军用无人机的极少。此外,目前很多上市公司仅仅开始涉及无人机,部分公司仅刚刚研制出1-2架样机开始做试验。而公司为非常稀缺的军用无人机标的,且拟收购的全华时代已是产业化的无人机巨头,是具有批量生产能力的优质无人机标的。

根据我们的调研,天津爆炸事件后不少消防部队已开始采购无人机,公司拟收购的全华时代的无人机也在国际消防展上展出。公司子公司中卓时代2014年净利润同比增长34%,2015年上半年签订合同3亿元,同比增长35%,2015年11月又签订1.73亿元消防车采购合同。

我们判断未来消防将和无人机业务体现出显著的协同效应。

公司已聘用前西飞国际、中航通飞、中航重机董事长孟祥凯为独立董事,孟祥凯在航空航天、军品业务领域具备丰富的经验。我们判断公司无人机、特别是军用无人机业务未来将快速发展。

(四)入选中上协军工委国防军工板块,军品有望持续超预期。

2015年7月7日,中国上市公司协会发布了中上协军工委国防军工板块名单,威海广泰入选。2014年公司军品销售收入达到1.64亿元,同比大幅增长88%。公司总经理孟岩获批享受国务院特殊津贴,近年来承担国家级项目12项,军工项目10项,主持开发的多项产品填补国内、国际空白。公司军品方面积极参与研制具有前瞻性的批量大、价值高的新项目,目前有多个项目已经获得认可;一些重点科研项目取得阶段性成果,同时有重点地开拓新的市场领域,取得良好发展。我们判断公司军品未来发展将超市场预期,带来业绩估值双提升。

3.投资建议。

公司具备无人机+军民融合+通用航空+智能家居等多重主题,军品业务发展将超市场预期,受益通航产业大发展。我们判断公司未来将在军品(不仅仅是军用无人机)、消防设备领域持续加码,通过自主研发、兼并重组等措施,强化公司在消防设备、军品领域中的地位和影响力;营口新山鹰业绩将超预期。 不考虑本次非公开发行事项,预计15-17年备考EPS 为0.56/0.75/0.98元,PE 为43/32/24倍;考虑本次非公开发行事项(按照20元增发价测算),预计15-17年备考EPS 为0.53/0.75/1.00元,PE 为45/32/24倍,未来业绩具有上调潜力,持续推荐。

风险提示:通航政策低于预期、军品业务发展低于预期、产业整合低于预期。

先导智能2015年报点评:锂电设备高景气延续,公司成长明确

类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：马松日期：2016-02-18

事件:2月16日晚先导智能发布2015年报,公司2015年实现营业收入5.36亿元,同比增长74.89%,归属上市公司净利润1.46亿元,同比增长122.18%,扣非后净利润1.38亿元,同比增长119.71%,基本每股收益1.74元。公司同时发布16年一季度业绩预告,预计一季度归属上市公司股东净利润4400万元-5100万元,同比增长77.92%-106.23%。公司年报拟10转增20股,派发现金红利5.50 元(含税)。

点评:

公司业绩超预期,一季度延续高增长态势。得益于锂电池设备行业近两年来的高景气周期,公司全年业绩亮眼,毛利率大幅提升,超出预期。一季度公司设备交付加速,业绩仍然延续了高增长态势,符合预期。

动力电池扩产高峰来临,持续提升设备需求。在15年新能源汽车火爆带动下,锂电池产能投资旺盛,对锂电池生产设备需求不断提升。15年公司锂电设备实现收入3.59亿元,同比增长136.8%,毛利率达到了38.7%,位于四年来的最高水平,同比增加3.4个百分点,印证了行业的景气下公司溢价能力的提升。2016年国内锂电池设备产值有望达到120亿元左右,公司目前市场占比不足5%,将极大受益于国产锂电设备的崛起,未来成长空间广阔。

公司优势突出,产品拓展和大客户开拓顺利。公司以卷绕机产品为特色,特别是全自动全绕机获得市场的广泛认可,大部分产品销往CATL,其他客户包括索尼电子(无锡)、松下能源(无锡)、天津三星视界、波士顿电池、珠海光宇等,均是业界知名企业。目前公司正在积极开拓比亚迪等优质客户,进展顺利,放量可期。除卷绕机外,公司也在积极做产品拓展,向全套的锂电池供应商迈进。此外,公司大力加快智能工厂建设,与IBM合作开发了“先导云”和大数据中心,建立全价值链的协同平台,为客户提供系统集成和智能工厂解决方案,实现工业4.0目标。

预收款项和存货大幅上升,在手订单充足。作为设备企业,预收账款是判断公司订单的一个重要指标。2015年末,公司预收款项4.96亿元,同比增长230%,以此推算公司在手订单在15亿左右,为16年业绩提供了充分保障。公司期末存货达到了6.54亿元,同时设备库存达到487台,与公司营收增长匹配。

光伏设备稳定增长。15年公司光伏设备收入1.4亿元,同比增长36.2%,实现了较高增长。14年以来国内光伏行业回暖明显,在国家政策大力支持下,新增光伏装机容量大幅增长,国内光伏组件企业业绩明显提升,经过洗牌后走上了健康发展轨道,预计未来几年有望稳步增长,对光伏设备需求也将保持同步。

维持“推荐”评级。预计16-18年EPS分别为1.67、2.10、2.52元,市盈率分别为60倍、48倍、40倍,公司锂电设备业务增长明确,向智能设备拓展思路清晰,维持“推荐”评级。

风险提示:1、新能源汽车推广不达预期导致动力电池投资慢于预期;2、设备行业竞争加剧;

万家文化公司点评:轻二次元文化+星座文化=万家文化

类别：公司研究机构：长城证券股份有限公司研究员：金炜日期：2016-02-18

投资建议:我们认为公司主打电竞产业,高管团队皆为业内资深人士,产品定位于更易于被大众接受的轻二次元文化和星座文化,有望实现内容较好的变现,且2016年公司有望继续进行产业链布局。按照翔通动漫的备考业绩计算,我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.16元、0.22元及0.26元,对应目前股价PE分别为127x、92x及78x,给予“强烈推荐”评级。

投资要点:

收购翔通动漫打通ToC渠道:翔通动漫主要有移动互联网动漫业务和游戏业务。目前动漫业务占翔通收入的70%,游戏业务占25%左右。

移动互联网动漫业务主要是向中国运营商动漫基地提供符合其格式及标准的移动互联网动漫内容,并获得内容分成。另外作为中国移动动漫基地的运营支撑方之一,翔通为中国移动动漫基地的运营提供支撑服务,并收取支撑服务费。目前翔通动漫已积累了以绿豆蛙、酷巴熊、功夫包子、闪客及NOMOLOVE为代表的超过700个动漫版权形象,制作了10万余屏原创漫画和超过400余部手机动漫短片。

游戏方面翔通主打端游和页游,参与包括制作与运营的环节。其中端游主要是自主运营和授权第三方运营,页游主要是联合运营,皆按虚拟道具收费。公司主要研发了客户端游戏《零纪元》和页游《封神战》。自有运营平台为敢玩网、65wan、哇哇动漫等。

翔通动漫于2015年8月13日正式并表。翔通动漫承诺2014-2017年实现扣非后的归母净利润分别为8370万元、1.1亿元、1.4亿元及1.6亿元。公司收购翔通动漫一是向互联网及传媒业务转型,二是借助翔通动漫获取ToC变现渠道,以便后续再有内容进来可以及时变现。

n设立电竞传媒公司,主打轻二次元文化和星座文化:公司于2015年9月投资460万元与茅侃侃、蔡明、位沙沙、张春洋共同投资设立北京万好万家电子竞技传媒有限公司,其中万家文化持股46%,茅侃侃(前GTV副总裁、前WCA总策划及新闻发言人)持股39%。公司主攻电子竞技与游戏传媒业务、竞技类移动游戏发行业务及电竞赛事项目等相关业务。

茅侃侃等核心团队高管均来自于GTV、WCA、百度移动游戏、巨人网络等公司,运营过国内最大的游戏与电子竞技电视频道及大量国内外知名的电子竞技赛事。茅侃侃等人将运用自身资源在电竞传媒业务、电竞赛事项目与电子竞技点播视频版权与播出平台等方面为新公司铺路。电竞传媒公司自成立以来已经与A站、北京中线传媒、春秋永乐票务及优酷土豆等渠道商达成战略合作协议。在内容上公司并不主打电竞赛事组织以及重度二次元文化,走的是目前大众更易于接受的轻二次元文化和星座文化,公司2016年将推出4款综艺节目包括“动漫好声音”、“铁笼游戏”、“星座怪谈”等,还将推出两个线下演出包括“X计划”和“全职高手”,以及6款手游主打星座亚文化,涵盖MMO、ARPG及MOBA等游戏模式。2016年,我们认为公司仍将在电竞周边进行深入外延布局,值得期待。

n旗下Astro12女团4月即将在日本出道:公司重金打造的女子偶像团体Astro12已经完成招募,即将4月在日本出道。公司邀请了日本千万级的音乐制作人中野雄太和流行教父JeffMiyahara来全权负责Astro12出道时的2只单曲制作。东京音乐大学管弦乐出身的中野雄太,参与过天后滨崎步数张专辑的制作。其中滨崎步的十周年纪念单曲《MirrorcleWorld》即由中野雄太作曲及编曲,成为经典。另外一位日本流行乐坛的教父级人物JeffMiyahara,是目前日本人气最火的词曲创作及专辑制作人,被称作是“畅销单曲”的制造机。与Jeff合作过的超级巨星包括享誉亚洲的天后BOA,顶级男团SuperJunior和SHINee等。Astro12的12个成员代表12星座,仍然主打星座文化。

后续该女团还将与公司的“全职高手”及“X计划”等产生协同效应。

n投资建议:我们认为公司主打电竞产业,高管团队皆为业内资深人士,产品定位于更易于被大众接受的轻二次元文化和星座文化,有望实现内容较好的变现,且2016年公司有望继续进行产业链布局。按照翔通动漫的备考业绩计算,我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.16元、0.22元及0.26元,对应目前股价PE分别为127x、92x及78x,给予“强烈推荐”评级。

n风险提示:女团发布延迟、星座文化产品推出的政策风险、外延不及预期。

益佰制药:拥抱新业态,构建肿瘤治疗生态系统

类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：张其立日期：2016-02-18

核心观点:

利空出尽,业绩有望触底反弹

公司年报预告2015年全年归属上市股东净利润将下降55%至65%,最悲观信号已经释放。有别于市场的悲观预期,我们认为公司各产品线收入增速稳定,核心产品抗肿瘤药和心脑血管药2015年上半年收入增速分别为20.48%和40.47%。净利润下滑主要来自营业成本的上升和期间费用的增长,2016年若各项费用回调将导致业绩明显反弹。

肿瘤翘楚,转型具备深厚底蕴

益佰制药是西南地区以销售抗肿瘤药为核心的企业,核心产品艾迪、康赛迪、洛铂等抗肿瘤药过去5年维持了23%的复合增速,2014年销售收入达18亿,占公司销售收入的57%。终端对全国医院实现了广泛的覆盖,公司在销售抗肿瘤药过程中累积了深厚的医生资源和行业经验,转型肿瘤服务具备深厚底蕴。

拥抱新业态,构建肿瘤治疗生态系统

公司体系内一直存在包括灌南县人民医院和上海鸿飞伽玛刀中心,拥有管理医院的以及肿瘤治疗服务经验。①2015年公司在医院并购、产业基金、资金支持已经做好准备,2016年预计落地20个肿瘤治疗中心或医院项目,床位数将达到2000张,贡献上亿利润。②肿瘤未来更加注重包括新型放疗、细胞免疫治疗技术等在内的综合治疗,公司构建肿瘤连锁积极拥抱新形态。公司已经初步构建了从用药到终端到互联网+的肿瘤治疗生态系统,未来有望打造千亿级肿瘤连锁企业。

预计15-17年业绩分别为0.30元/股、0.63元/股、0.73元/股

公司积极转型布局肿瘤服务行业,在制药行业整体低迷情况下转型态度坚决,未来有望成长为肿瘤治疗领域的综合服务企业。我们预计15-17年EPS分别为0.30/0.63/0.73(按照当前股本2014年EPS为0.60元),现价对应PE为51/24/20倍,维持“买入”评级。

风险提示

外延并购低于预期或并购整合不顺利风险;药品招标降价导致传统业务业绩下滑风险;

澳洋科技公司公告点评:与凤凰镇政府合作,共建新凤凰医院

类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：余文心,刘威日期：2016-02-18

投资要点:

事件:2月16日晚,公司发布公告拟出资4200万元,与凤凰镇政府共建张家港新凤凰医院,公司占医院总出资额的70%。

点评:医院扩张再次迈出一步,拟新建张家港新凤凰医院。公司此次与凤凰镇政府签署《张家港新凤凰医院合作框架协议》,参与张家港新凤凰医院的PPP项目,项目合作期25年,位于张家港凤凰镇,床位规划200张,定位于二甲非营利性医院。医院总注册资本6000万元,公司出资4200万元,占比70%。此次公司布局新凤凰医院进一步增加了公司在张家港地区的医疗资源,利好公司发展。

凤凰镇床位需求尚有缺口,新建医院填补供给不足。根据凤凰镇政府网站,凤凰镇本地人口7万人,外来人口6万人。根据《2015卫生和计划生育统计年鉴》,2014年全国医疗机构总床位数660万张,平均每207人一张床位,据此估算凤凰镇需要床位627张。目前凤凰镇仅有张家港市凤凰镇医院一家一级医院,尚无二级医院,加上乡镇卫生院,估计总床位数不到300张,尚有约300张床位缺口。新凤凰医院建成后有助于提升当地的医疗水平,填补当地床位的缺口。

利润分配方案尚未确定,可能通过托管、药品配送等形式实现盈利。新凤凰医院为非营利性医院,项目的盈利需要通过其他途径落实。根据公告,老凤凰医院拟交给公司托管,同时新老凤凰医院以及凤凰镇社区服务站的配送权均交给公司。

新凤凰医院对短期业绩影响有限,看好公司轻重结合的康复医疗扩张模式。建设张家港新凤凰医院是公司在张家港地区医疗服务业务的自然延伸,项目建设期预计2-3年短期看对业绩影响有限。公司未来的工作重心将以医疗服务为主,其中康复作为公司看好的子领域,将是公司未来长期布局的重中之重。未来三年公司将在华东地区以科室共建的模式设立30-50个康复科,以轻资产的模式率先扩大康复业务覆盖范围,同时在张家港新建港城康复医院(二级标准),以重资产的模式树立自身康复品牌,我们看好公司在康复领域的战略布局。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2015年医药板块贡献净利润0.25亿元,化工板块贡献净利润1.13亿元,2016年医药板块贡献净利润0.62亿元,化工板块贡献净利润1.60亿元。预计15-17年归母净利润1.38、2.22、2.53亿元,EPS0.20、0.32、0.36元,考虑到医疗服务可比公司16年PE66倍,化工行业16年PE35倍,给予公司目标价13.95元,对应15-17PE70、44、39倍,增持评级。

风险提示:医疗事故的风险,高估值的风险。

海德股份:转战西藏,AMC牌照获取有所推进

类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：乐加栋,郭镇,金山日期：2016-02-18

变更资产管理公司注册地至西藏

公司于2016年2月16日以通讯方式召开第七届董事会第二十三次会议,审议通过了《关于变更资产管理公司注册地的议案》,将自筹资金10亿元所设立的海德资产管理的设立地点海南省变更至西藏自治区。此举意味公司未来开展不良资产管理业务的主要区域将由海南转移至西藏。

地方AMC牌照资质风起云涌

从13年至今已经获得银监会备案通过的共有18家。在16年的银监会重点任务“白皮书”中,明确强调将会开展不良资产证券化和不良资产收益权转让试点,逐步增强地方资产管理公司处置不良资产的功效和能力。未来地方AMC牌照的价值和作用还将会进一步提升。

西藏地区存量不良资产规模有限

西藏地区整体经济状况总体量小,全区金融机构本外币各项贷款余额为2124.5亿元,同比增长31.2%,截止到15年3季度,全区银行业金融机构不良资产贷款余额为7.74亿元,不良贷款率为0.40%,截止到9月末西藏地区金融机构总数达到661家,包括各国有控股银行、部分股份制银行以及国开行和中国农业发展银行在西藏设有分支机构。

考虑行业空间以及公司未来业务的稀缺性,维持“买入”评级

增发完成前,公司现有业务盈利能力较差,谨慎预测15、16年EPS为0.04、0.05元/股。完成后净资产规模50亿,行业净收益率30%左右,未来具备较强业绩增长潜力。

风险提示

公司非公开发行时间进程,以及获取不良资产管理牌照。

得润电子:精密制造稳步增长,车联网有望超预期

类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：王建伟日期：2016-02-18

看点一:车联网生态圈布局逐步完善,UBI用户数有望超预期。公司在车联网领域的布局思路清晰,并购意大利MetaSystem公司为车联网核心硬件制造布局打下了坚实的基础,2015年11月份与太平洋保险合资成立子公司正式切入UBI车联网领域,到12月份与共颖科技凹凸共享租车合作初步敲定20万车联网盒子产品订单,形成得润、凹凸租车、太平洋三者协同合作的UBI车联网生态圈。我们认为公司硬件产品基于Meta公司技术,在海外经历了多年的验证,技术可靠性高,先发优势明显。UBI模式在海外也经历了市场选择,引入国内后将对现有保险行业格局产生重大影响。UBI模式离不开基础车联网产品的底层支持,得润作为车联网硬件产品的市场先行者,将在欧洲经过验证的UBI模式引入中国市场,依托的中国市场十多倍的庞大用户市场,未来潜力巨大。

看点二:精密制造业务进入业绩释放期,消费电子看软硬结合板+Type-C连接器,汽车电子看车载线束放量和新能源充电模块导入。公司精密制造业务秉承“高专精”的产品发展思路,消费电子业务重点布局了软硬结合板和Type-C。软硬结合板兼具柔性印刷板FPC与硬性线路板PCB的特点,成为电子印刷版行业未来最有潜力的细分方向之一。另一方面,公司在Type-C产品的技术储备完成,16年将会在继续扩充产能的基础上逐步进入放量期。汽车电子方面,合资公司的车载线束业务也将进入产能释放期,新能源汽车充电模块导入国内市场也非常值得期待。

首次覆盖,给予“买入”评级!从中期来看,我们看好公司通过引入在欧洲已经高度成熟的Meta车联网产品与UBI运营模式到起步阶段的中国市场,业务超预期概率高;软硬结合板、Type-C连接器、车载线束、新能源充电模块等新老业务放量将奠定公司持续高增长基础。我们看好公司中期成长趋势,预估2015~2017年EPS为0.28/0.39/0.60元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:消费电子、车联网电子市场竞争加剧。UBI车险推进缓慢。

同花顺:2015年业绩靓丽,中长期持续推荐

类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：张帅日期：2016-02-17

2月5日晚同花顺发布年报,2015年全年实现营业收入14.42亿元,同比增长442.91%;归属于上市公司股东的净利润9.57亿元,同比增长1483.35%。同时,公司公告拟向全体股东每10股派发现金红利7.40元。

经营分析

2015年业绩靓丽,业绩增长源于券商开户导流和基金代销服务。分业务看,为券商开户导流带来的广告营销收入同比增长40倍,基金代销服务收入同比增长11倍,两项业务营收占比分别达到20.29%和16.39%,增速最快;增值电信业务同比增长3倍,营收占比56%。从季度数据看,4季度营收和净利润环比大涨,约贡献全年营收和净利润的一半,我们判断,除与公司收入确认季节性有关外,和前期大量预收账款带来的递延收入确认也有关。

公司财务状况良好,经营性现金流充沛。自2009年公司上市以来,公司未进行过再融资,首发募投资金尚未用完。公司业务对应的收入确认模式决定了公司具有健康的现金流,2015年公司经营活动净现金流16.15亿元,营业收入现金比率152%,高于同业公司水平,在手货币现金30亿元,年利息收入贡献4800万元。

深挖用户流量优势价值,兼顾新技术和新市场拓展。公司目前在移动端APP方面处于绝对优势,活跃用户数是第二名的近3倍,公司立足此优势积极发展基金代销、券商合作开户等业务,取得良好效果,未来仍将进一步深挖用户流量优势的价值。此外,公司注重研发与技术创新,研发投入占营业收入比重19%(历年研发投入占营业收入比重均在40%以上,2015年下降是营收大涨所致),研发人员占比36%;公司高管均是技术出身,在技术创新上具有前瞻性眼光,2015年3月投资建立了人工智能公司,已开始在投顾人工智能等方面有所布局。同时,2016年初公司开启国际化步伐,在香港设立子公司,我们认为公司未来在全球资本市场金融信息服务提供,海外业务市场份额拓展和海外资产项目获取等方面都会有所发展。

针对市场顾虑的公司业务与资本市场相关性较强的问题,我们认为不必过于担心:短期来看,公司目前账面上的预收账款余额有9亿元,这部分递延确认收入将为2016年业绩提供缓冲基础;中长期来看,作为行业内坚持采用平台战略的金融信息服务提供商,同时拥有海量的C端用户和大量的B端投资机构,在我国居民财富管理刚起步、金融行业大发展的大背景下,公司还有很大的市场空间。事实上,公司拥有的用户行为大数据已开始尝试变现,搭建的社交+投顾的平台也已上线,未来都可能成为新的业绩爆发点。

盈利调整

综合考虑公司各项业务进展,暂不考虑新的业务,我们预计2016年-2018年公司将实现净利润11.43亿、13.99亿和16.83亿元,对应EPS为2.13元、2.60元和3.13元。

投资建议

目前股价对应2016年-2018年PE32倍、26倍和22倍。维持增持评级。

风险提示

资本市场系统性风险、政策风险、新业务不达预期风险

多氟多点评报告:乘商并举车创未来,多氟多迎来开门红

类别：公司研究机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司研究员：姬浩日期：2016-02-17

事件:

2月15日,公司发布公告:多氟多与山西宇航汽车及其股东;与山西中道能源及其股东分别就投资并购宇航汽车、中道能源事宜达成《合作意向书》。(1)多氟多拟以货币5100万元收购宇航汽车51%股权,宇航汽车主要业务是客车和新能源客车,2015年度营业收入4,043.27万元,利润总额349.14万元。(2)公司拟通过现金增资的方式取得中道能源51%的股权,中道能源的主要业务是动力电池,2015年度营业收入6,652.65万元,利润总额136.14万元。

投资要点:

乘商并举,多氟多造车业务将再下一城。继2015年收购红星汽车进军造车领域后,2016年多氟多就投资客车制造商宇航汽车达成合作意向,迎来开门红。公司具备氟化锂-六氟磷酸锂-锂电池-电动车完整的产业链,并自主研发了BMS、电机、电控一体的新能源汽车动力总成系统,成为为数不多的具备完整产业链优势的新能源汽车制造企业,牢牢占据产业链高附加值环节。如果收购完成,公司的造车业务将更加坚实,新能源汽车成为公司长期业绩的战略支点。

居高不下,六氟磷酸锂维持高位为多氟多提供业绩弹性。六氟磷酸锂进入新景气周期,盈利能力大幅上升,公司受益于龙头地位。2016年最新市场价格维持30-40万/吨的高位,2016年电解质市场供给缺口较大,六氟磷酸锂维持较高市场价格具备坚实保障,六氟磷酸锂业务2016年预计将为公司贡献4-5亿元净利润。

盈利预测与估值:预计公司15-17年EPS分别为0.56、2.87、3.93元,按35-40倍PE,目标价为100-115元,维持“强烈推荐”评级。

催化剂:首批电动乘用车企业牌照发放;《汽车燃料消耗量管理办法》正式出台;公司获得大额订单

风险提示:电动车销量不佳、锂电池行业产能扩张导致的激烈竞争

海航基础公司深度报告:立足海南,拓展全国,打造基础设施投资运营商

类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：涂力磊,谢盐日期：2016-02-17

公司收购基础产业集团和融资160亿元,成为基础设施全产业运营商。重组前,公司主营商业百货零售。公司拟向基础控股以10.67元/股发行22.49亿股支付240亿元,并以现金支付剩余20亿元收购基础产业集团100%股权。

同时,公司拟募集配套资金160亿元,按12.95元/股计算,发行不超过12.36亿股。基础控股保证基础产业集团2016年-2018年扣非归母净利润分别为7.95亿元、15.34亿元、29.10亿元。交易完成后,不考虑配套资金,基础控股将持有公司84.18%,成为控股股东;慈航基金会将合计持有89.96%股权,仍为公司实际控制人。上市公司将转型为以海南岛为核心的领先的基础设施全产业链投资运营商,业务包括地产的投资与开发、机场的投资与运营。

海南面临南海局势和基础设施建设机遇,大股东受益海洋局和多地政府支持。

2015年以来,美国前所未有地加大南海介入力度,南海局势持续升温。这促使中国加快对海南省及南海区域的开发进程。海南省十二五规划将投资3500亿元重点实施基础设施十大工程。2015年11月,《国家海洋局办公室关于对海航集团相关请示回复意见的函》支持海航集团及下属企业在海南海洋经济发展中发挥对区域经济发展的聚集和带动作用。目前,海航集团已在多地(海口、三亚、三沙等)与地方政府签署基础设施领域开发建设的战略合作协议。

基础产业集团的地产开发和机场运营业务实力雄厚。基础产业集团是“世界五百强”海航集团旗下专注于基础产业投资建设运营的唯一平台,业务包括各类房地产项目的开发与建设、机场的投资运营管理等,并将利用“海上丝绸之路”建设和海航集团多元化的产业资源,涉足港口码头、公/铁路网、管网、能源、综合交通枢纽、人工岛礁、海上保障基地等业务领域。在房地产开发方面,基础产业集团在海南拥有丰富的土地储备(开发项目54个,合计占地307.6万平),开发CBD片区、人工岛、临空产业园等大型综合性项目。作为跨区域管理机场集团之一,基础产业集团控股7家机场、参股1家机场。2014年,集团下属控股机场合计年旅客吞吐量1718.35万人次。未来海南机场周边有望发展临空服务、临空制造、临空农业、临空旅游和配套服务等基础产业。

投资建议。公司定增收购基础产业集团后将转型为以海南岛为核心的领先的基础设施全产业链投资运营商,其业务包括各类房地产开发、机场投资运营,并将利用“海上丝绸之路”建设。按照吸收合并发行后的总股本计算,公司2015-2016年EPS分别为0.03元和0.39元(假设公司2016年业绩为吸收合并基础产业集团后的全年并表业绩)。因此,我们参考二线地产蓝筹、机场板块和海南岛概念板块,给予公司2016年约50.0倍PE估值计算,公司未来六个月合理股价为19.4元/股,首次给予“增持”评级。风险提示。公司面临经济下滑和房地产调控的风险。

创维数字深度报告:智能互联网机顶盒龙头,开启家庭VR游戏新时代

类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：孔令峰日期：2016-02-17

我们的核心逻辑。

现金流业务:公司是中国机顶盒龙头,国内广电领域市场占有率第一。公司2015年前三季度有线数字电视产品市场占有率达到16.29%,市场份额第一;创维盒子端,目前自主云平台已经具备超过700万的用户规模,运营团队成熟。公司依托自身机顶盒的制造、渠道、售后优势,战略进军游戏机行业。

公司旨在成为中国最大、全球最有影响力的家庭娱乐智能终端与智能家庭解决方案的供应与服务商。在现金流业务不断巩固并壮大竞争优势的基础上,依托优势公司将向服务转型,发力广告、游戏、教育、O2O等重点业务,2016年有望实现2-3番的增长。

依托主业优势,独家与腾讯合作推出高配版miniStation,成为腾讯VR战略的入口。我们认为,miniStation定位于高端游戏主机和电视盒子之间的蓝海地带,在腾讯海量资源支持、支持手机操控最大化降低用户学习门槛、以及支付分享账号体系等配套生态的完善有助于miniStation在家庭游戏机市场中脱颖而出。未来,miniStation有望成为腾讯VR战略的载体,公司有望借机战略性进军VR产业。而上市公司凭借自身的制造、渠道、售后优势,有望分享庞大的游戏流水分成。

电视游戏是全球最主流的游戏类型之一,是世界游戏市场的主要组成部分。2014年全球游戏市场按屏幕类别计算的市场份额电视游戏、PC游戏、手机游戏分别为29%、40%、19%,电视游戏占据第二的份额。预计2016年-2017年全球游戏市场规模分别达到952亿美元和1029亿美元,其中,电视游戏的市场份额分别为25%、24%,其余游戏类型保持稳定,而手机游戏份额将逐步增长为21%和22%。电视游戏作为全球重要的游戏类型,平均单套游戏收入居于所有游戏类型前列,显示电视游戏的盈利能力卓著。

潜在玩家数量和游戏市场规模均支撑中国具备电视游戏的普及基础。以潜在玩家为计,90年代小霸王学习机在全国的累计销售额达到了2000万台左右,当时中国已成为全球第二大电视游戏市场,具备庞大的玩家基础;以市场规模为计,2015年中国游戏市场用户达到5.34亿人,全年游戏收入达到1407亿,已经成为全球第一大游戏市场,而电视游戏的比例严重低于国际的比例,电视游戏发展空间巨大。

电视游戏新趋势:免费性、社交性、休闲性等,潜在市场规模有望超400亿。由于国际高端游戏主机入华困境,中国电视游戏市场主要由智能互联网电视盒子承载。而中国的网游、手游、页游等的发展模式催化中国用户形成免费游戏、社交游戏的习惯,完美世界推出的《无冬OL》的成功也证明欧洲市场也认可免费电视游戏的模式,且高端游戏主机偏重单机大作的游戏类型已越发不适应于当前的互联网时代,我们认为电视游戏新趋势将愈发明显,潜在市场规模有望超400亿且未来3年仍将保持高速增长。

盈利预测与评级。以公司最近发行股份购买资产发行35,747,727股计算,若本次交易成功,我们预计2015-2017年净利润分别为4.00/5.18/5.88亿元,对应摊薄后EPS分别为0.40/0.50/0.57元,对应2月15日股价PE分别为34/27.51/24.24倍。

若暂不考虑本次发行股份及收购资产和miniStation销售因素,我们预计2015-2017年净利润分别为4.00/4.40/5.05亿元,对应EPS分别为0.40/0.44/0.51元,对应2月15日股价PE分别为34/31/27倍,本次并购增厚公司业绩,与腾讯合作的miniStation更是战略意义重大,我们看好公司在现金流业务方面的稳固优势,以及转型的互联网服务领域尤其是广告、游戏、教育方面的转型前景,维持公司“买入”评级。

风险提示。商业模式不可行风险;股权收购失败风险;行业发展低于预期风险;宏观经济风险;国家政策风险;

光韵达:业绩略有下滑,3D打印业务加速推进

类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司 日期：2016-02-17

事件:

公司2015年全年实现主营业务收入2.26亿元,同比下降10.58%,归属母公司净利润2600万元,同比下降4.72%,EPS为0.19元,低于预期。

点评:

公司处于电子信息行业,业绩下滑的主要原因是智能手机市场已经进入成熟期,终端用户需求下降导致整体电子信息制造产业增速放缓。从具体细分业务种类来看,SMT类业务保持了稳定的增长,同比上升13.85%;PCB类业务由于下游客户订单大幅减少,公司销售额出现了大幅下滑,同比下降36.44%;LDS类业务的主要客户群体为韩国客户,受客户自身业务调整的影响,该业务也相应出现下滑,下滑比例达到44.87%。而公司的新兴业务3D打印业务目前仍处于市场开拓阶段,短期内业绩无法得到释放,对公司整体业绩影响较小。

3D打印业务将助力公司重新起航:

公司的3D打印业务已经在市场上取得了一定的成绩,目前正积极进入医疗领域。公司在2015年初成立了控股子公司上海光韵达数字医疗科技有限公司,9月推出了国内首家医学3D打印云平台,并和多家医院签署了战略合作协议,共同开展3D打印在医疗临床领域的创新应用。该平台将医学与工程学相结合,建立了“医学+3D打印+云服务平台”三位一体的工作模式,已经实现了多个成功的案例。另外,公司还积极开展3D打印网上平台业务,并参股上海极臻三维设计有限公司,加强3D打印设计的合作。公司的3D打印业务正在全面布局,未来将成为公司业绩爆发的引擎。

估值与评级:

预测公司2016~2018年EPS分别为0.26元,0.44元,0.65元,调整目标价至30元,维持买入评级。

风险提示:

3D打印业务在汽车医疗领域能否顺利拓展;LDS业务能否加速放量;传统下游电子领域能否平稳较快增长。

美盈森:获取福耀玻璃供应资质,2016年蓄势待发

类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：姜浩日期：2016-02-17

事件:

公司公告,顺利通过福耀玻璃的验厂、打样、综合评估等审核程序,获得其包装供应资质并与福耀玻璃签署包装综合服务战略合作协议,协议约定由公司为福耀玻璃生产的汽车玻璃、机车玻璃及浮法玻璃等产品所需包装提供研发设计服务、包装一体化服务及包装辅助产品的集中采购和供应等服务。

点评:

福耀玻璃工业集团股份有限公司是国内最具规模、技术水平最高、出口量最大的汽车玻璃生产供应商,产品不但配套国内汽车品牌,更已成为德国奥迪、德国大众、南韩现代、澳大利亚Holden、日本铃木、日本三菱、捷克途胜的合格供应商,并批量供货。公司的产品标志“FY”商标是中国汽车玻璃行业迄今为止唯一的“中国名牌”和“中国驰名商标”。

美盈森此次成为福耀玻璃的包装一体化服务供应商,是公司长期坚持“优质客户,精品包装”战略之下所结出的又一果实。我们认为开拓福耀玻璃的意义有三点:

1、美盈森主要将为福耀玻璃提供重型包装,从公司过往的历史来看,重型包装的盈利能力一直高于轻型包装,同时福耀玻璃的产量巨大,每年对重型包装的需求量可观,我们认为成为福耀玻璃的包装一体化供应商对美盈森未来的利润增长将有实质性意义。

2、福耀玻璃与国内外众多汽车厂商关系紧密,未来美盈森有望通过与福耀玻璃的合作进入众多汽车厂商的包装供应链之中。

3、福耀玻璃的开拓,表明美盈森持续在分散客户的行业归属,将公司的业绩增长从此前过于依赖通讯电子逐步进行分散,降低经营性风险,与此同时这种分散又并非是“来者不拒”,公司一直坚持在各个领域开拓领军客户,一方面此类客户经营相对稳健,其次订单空间较大,这就保证了即便客户所属行业增速放缓或下滑,但公司将拥有宝贵的时间在各个下游产业之间进行资源调配。我们认为经过前期股价的调整,无论从市值还是估值角度来看,公司都已进入价值区间,建议“买入”。

风险提示:金之彩持续对业绩构成拖累,新客户订单放量不及预期。

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