国泰君安：周期板块复兴 进攻性行业将现20%以上反弹空间

凤凰财经讯 国泰君安策略团队发布最新研报，认为周期性板块复兴，投资者应该把上游的有色、煤炭、基础化工、钢铁和地产产业链条作为进攻的品种，并把银行、电力及食品饮料作为基础的配置。进攻性的行业将出现20%以上的反弹空间。

摘要

低增长的“预期陷阱”需要被系统性的修正。大音希声，大象无形。A股投资者陷入相对悲观的低增长“预期陷阱”，而忽视了正在发生的非常正面的一些变化。过去两个月以来，货币和投资的增长和逐步的恢复显示预期修复的拐点正在接近。在全球需求不振条件下，中国的需求正在逐步成为全球需求扩张的来源。我们认为2016年中国的增长能够接近政府目标(6.5-7.0%)的上限，而信贷的有效扩张正在为这种中高速增长提供保障。此外，困扰市场的工业品通缩的问题极有可能在油价较低的水平下得到明显改善。国际油价正在触及40美元，中国的工业品价格长达4年之久的通缩格局将出现拐点，PPI在年内转正甚至成为可能。这也将导致实体经济中的实际利息得到明显改善。内部需求和外部价格条件改善都在指向中国需求复苏的方向。复苏初期体现为库存的回补，中后期体现为风险偏好的上升和中长期投资的复苏性扩张。2016年全面启动的供给侧改革将为这一进程助力。我们去年年底提出的春季大切换已经实实在在的出现，但A股市场的投资者还没有为可能出现的需求复苏和市场的风格切换做好准备。周期品现货的复兴是必然进程。通胀预期出现的顺序将是：工业品通胀预期首先出现，之后才出现消费品通胀。

人民币币值已经企稳，中期可能成为全球的新避险货币。全球当下最大的风险是低增长。过去五年全球各国的量化放松目标是刺激需求，但从未见效。中国需求将出现的复苏是唯一亮点。人民币国际化快速推进，将受益于中国需求的恢复性增长。全球资金和资源也将再次吸引，回流到高增长和高回报的人民币资产上。这是近期人民币开始走强的真实原因。中期看，人民币正在具备避险货币的全部条件。我们认为，市场将用半年左右时间接受这一事实，即人民币币值正在快速稳定下来，甚至可能升值。

周期复兴：三年等一回。资金的利率水平自2014年以来一直在快速下降。过去半年之间，资金成本进一步明显改善。全社会风险偏好的下滑使得增量资金入市的渠道被切断。经济和需求的复苏为改善风险偏好创造了前提，但效果并不会立竿见影。趋势性的机会可能仍然需要一些时间，但敏感的投资者极有可能利用这段时间用周期性板块进攻。长期需求不振条件下，使周期品和股票的周期板块具备实体负库存、机构零配置的重要前提，并为投资者提供了诱人的弹性。投资者应该把上游的有色、煤炭、基础化工、钢铁和地产产业链条作为进攻的品种，并把银行、电力及食品饮料作为基础的配置。我们认为进攻性的行业将出现20%以上的反弹空间。主题投资：求变求新，新技术转向新应用+新消费，着重推荐移动支付主题。