“朱镕基当年大招”已刷屏：A股两大板块机会浮现

这两天，关于“商业银行债转股”的新闻频繁刷屏，究竟什么让商业银行债转股一时间成为大家的关注焦点？商业银行债转股如果真能得以实现，又会对银行、相关企业和中国股市产生什么影响呢？跟随凤凰证券（微信号ifengstock）一起往下看。

熔盛重工(现已更名为华荣能源)在3月8日公告称，拟向债权人发行最多171亿股股票，包括向22家债权银行发行141亿股，向1,000家供应商债权人发行30亿股，以抵消171亿元债务。中国银行将成为熔盛重工最大的股东。

3月10日有外媒消息称：中国将允许商业银行在不良资产处置领域实施债转股。消息透露说中国央行有关司局已在起草相关银行债转股文件，将允许商业银行将企业的不良贷款置换为股权，中国拟出台的全新的债转股方案文件，将由国务院特批，以突破商业银行法限制。目前该消息还未得到证实，但据相关人士透露，此消息的真实度较高。

消息传出后不少金融人士就此进行了解读，但观点各异，甚至不少分析师就“商业银行债转股”对银行和股票市场的影响解读截然相反。凤凰证券（ifengstock）发现，其实早在上世纪90年代亚洲金融风暴之后，为了实现国企三年脱困，当时担任总理的朱镕基就使出了“债转股”这招。在那次债转股中，国有大行剥离了1.4万亿的不良资产。

2016年的政府工作报告中明确提出要大力推进国有企业改革，让国企瘦身健体。在3月12日下午国资委和三会（证监会、银监会、保监会）新闻发布会上“商业银行债转股”这个消息或许能得到证实。

什么是债转股：

债转股可划分为商业性债转股与政策性债转股。

商业性债转股：将债权人对企业的债权转化为债权人对负债企业所持股权，由此消灭企业负债的民事法律行为。

政策性债转股：以政府部门为主导，通过银企协商，将债权人对企业的债权转化为对企业所持股权，由此消灭企业部分或全部债务，使银行成为企业的股东。

政策性债转股具有较明显的政府干预色彩，其最终目标是为了解决及预防企业风险，促进债务企业治理结构的优化，强化对企业的经营监管，帮助企业脱困。

我国债转股的发展历程：

我国早先于1999 年成立了四家AMC（金融资产管理公司），对银行不良资产以政策性债转股方式进行了剥离。经过一段时间的实践，政策性债转股逐步完成了其使命，四家AMC经过股份制改革后逐步去“政策化”，转而向“商业化”转型。取而代之的是与社会市场经济更匹配的商业性债转股的兴起。

商业银行为什么要进行债转股：

资料图

目前我国银行业整体不良贷款率偏高，从上表中可以看出2013年以来，银行不良贷款比例一直呈上升趋势。数据显示，2015年四季度末，我国商业银行不良贷款余额12744亿元，较2014年底大增51.2%；商业银行不良贷款率1.67%，较2014年底上升0.42个百分点，较2015年三季末上升0.08个百分点，该数据已连续10个季度环比上升。其危害是影响到银行的利润,继而影响银行对经济的支持能力。而商业银行债转股能在短期内有效帮助银行抑制正在上升的不良资产率。

商业银行为什么要直接进行债转股：

商业银行债转股的承接主体可能有两个，一类是第三方机构（例如四大AMC），另一类是银行的关联利益主体，比如说银行全资拥有的子公司，或者是银行设立的资产管理计划来处理。

通过第三方机构来执行债转股，这个过程需要银行和第三方机构对转出价格进行谈判，需要较长的时间；而通过银行的利益相关体来做，由于银行全资拥有剩余收益，可以迅速地将不良从银行的资产负债表上转出，在较短时间内帮助企业解决债务负担过大的问题，规模也可以比较大（例如，3年内可以做到1-2万亿）。虽然有关法规规定银行不得投资于工商企业股权，但在处置不良资产时被动持有股票可以是一种例外，被《商业银行法》所允许。

到底必不必要：必要VS不必要

必要：全国政协委员、前工商银行行长杨凯生杨凯生认为，现在四大资产公司以及银行都已经成为规范的独立法人，有些机构也已上市，因而今天处理银行坏账不可能再以简单的划转方式。银行债转股声音也就有了市场，不过，具体操作还得深入研究，企业债务究竟是转成普通股还是优先股也是一个问题。

不必要：长期看，单纯债务重组不改革实际上是延缓旧增长模式出清和鼓励加杠杆，将会使未来问题更加严重。（任泽平）

对银行的影响：好VS坏

好：商业银行债转股可以化解外界对中国银行业不良贷款率上升的担忧。目前银行股是中国股市的基石，稳住银行股有助于稳住股市。稳住了银行业，稳住了股市，也就稳住了全社会对经济的信心。

坏：银行对企业债转股，实际上是让银行绑上僵尸，如果按旧规定损耗银行资本（股权投资全部消耗资本，无杠杆可言），可能会严重制约银行风险资产扩张能力。如果用债务或资管理财对接（可能性较大），如何计量公允价值和保证投资人的权益。

对企业影响：有用VS无用

有用：如果没有债转股，很多大型企业很难度过难关。而大型企业的批量倒闭，将带来大面积的失业，对经济影响很大。上面提到的华荣能源重组，如果方案获得通过，将一下子化解171亿元的债务，这对企业来说是天大的利好。

无用：政策不利于僵尸企业出清和供给侧改革，本来破产清算的僵尸企业又可以苟延残喘。

对股市影响：利好VS利空

利好：企业负债端可以立即抹掉一笔应偿还债务，分子变小，同时在资产端增加了等额股本，分母变大；银行立即消除一笔不良，增加了同规模股权投资。双方的报表都会马上好看起来----要知道，股票估值是看报表的。与日本银行持股加剧银行危机的情况不同，当前的中国股市处于极为低迷的时刻，而作为救世主的银行议价优势显而易见。在成为股东后，继续投入贷款支持和积极配合资产重组成为银行当仁不让的义务和责任。这对于A股市总的来说是件好事。

利空：国泰君安证券分析师徐寒飞认为，若是银行实施债转股，则相当于无限延长债务期限，并把利息支付降到零，降低银行的收入和使得资产结构中高风险权益资产占比上升，这会利空股市；

投资机会：两板块有机会

平安证券分析师认为债权股可能再次提升市场对不良资产管理行业的关注度，在供给侧改革不断推进的背景下，不良资产风险化解的紧迫性愈发提升，预计未来不良资产管理行业将继续呈现景气度向好的趋势，重申对于不良资产管理行业的看好，建议关注：浙江东方、海德股份、法尔胜、陕国投A。

平安证券认为，债转股如若推出对银行利弊各半，短期可能加速银行不良资产出清速度，但同时可能使资产质量暴露风险概率提升，同时考虑到目前仍有法规限制存在，预计具体实施可能以个例居多。我们维持银行板块3月能够取得相对收益的观点，目前银行板块交易于16年PB0,84x，安全边际仍然充足，三月进入业绩分红披露期，银行股息率（5.3%）较实际利率的相对收益明显，个股方面，我们推荐北京、招商、建行。

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