招商证券：猎豹移动净利率超出预期 目标价40美元

招商证券发布报告称：猎豹移动4Q15收入增长92.3%至11.3亿元，符合管理层指引；NonGAAP净利润增长88%至1.55亿元，超出我们的预期。

　　核心数据：

1)移动端收入增长262%至8亿元，占收比增加至70%。

2)海外收入增长343%至6亿元，占移动收入比增长至76%

3)MAU达到6.35亿，超过2015年初设定的6亿MAU的目标6%

　要点：

1)公司2016年将在用户增长、收入增长和盈利能力之间取得平衡，公司指引2016年收入增长将不低于60%，NonGAAP净利润将不低于10亿元人民币(相当于同比增长98%)

2)在海外竞争层面，公司认为在有足够的MAU作为门槛以后，虽然面临着竞争对手模仿猎豹模式快速的追赶，但是当用户规模达到一定水平后将很难突破瓶颈。公司同时将继续严密监控竞争对手的发展。

3)产品层面，公司表示2016年的重心将从用户数量获取，转至用户粘性及互动提升。具体的方式仍是之前提到的通过内容驱动型产品提高用户活跃度。例如，公司初步的实验结果表明，中国市场猎豹浏览器的用户平均使用时长已经达到30分钟。另外，公司也将放缓对老产品的用户积累，将重心放在新产品的推广上面

4)公司将继续重点加大在大数据分析领域的投入，以配合内容产品达到更加精准的内容推送。

5)1Q16收入指引较弱主要因为季节性因素以及受到FB广告平台调整所致。公司未来将加紧建设自己的直销团队，减少对FB的依赖。

我们认为猎豹移动无论是在对短期竞争格局的判断及应对、还是对中长期产品策略以及行业发展方向的判断以及投入方面都处在正确的方向。我们继续看好猎豹移动的前景，重申买入评级，公司目前的股价相当于14x2016年PE，目前我们的目标价为40美元。