钢价涨完煤价涨？周期股的小船哪能说翻就翻

来源： 中金金网

今日沪深两市双双高开，煤炭开采板块涨幅居前。冀中能源、美锦能源、陕西黑猫等三只股票封住涨停。周一以来股市上钢铁板块表现亮眼，煤炭板块周二也开始强力护盘，是否能接过钢铁的上涨接力棒？中金公司分析师最新观点送上！如果你把握不准接下来的行情，抓不到牛股？快关注复盘大师（fupan588）！股民必读的操盘策略都在这里了。

市场回顾：钢铁板块强势领跑

周一，A/H钢铁水泥板块大涨，A股钢铁建材指数上涨3.84%和2.56%跑赢大盘，盘中多股触涨停。H股鞍钢上涨7.4%，海螺和金隅涨幅超过4%，华润和中建材超过7%。

周二，在早盘低迷的情况下，钢铁股也异动明显，新钢股份一度涨停。大盘震荡整理，煤炭板块出现护盘迹象。

今日，沪深两市双双高开，煤炭开采涨幅居前，截至发稿3股涨停。

中金观点：钢铁价格大涨再度验证

中金公司分析师指出，价格大涨再度验证，板块获得重要催化剂。

钢铁选股两条逻辑：1）低估值且一季度可能扭亏的；2）吨市值较低的。水泥选择华东和华北区域。

我们在《二季度展望：供求边际偏紧，价格上涨未尽》中分析认为二季度钢铁水泥的供求关系短期依然偏紧，价格上升势头未尽，目前正在得到市场验证。

4月至今，钢材价格加速上涨，其中螺纹、热轧和冷轧分别上涨4.3%、7.3%和2.1%，螺纹钢期货主力合约价格上涨7.4%并创出新高；铁矿石价格4月以来基本持平，因此钢铁吨毛利持续扩张并已经接近2012年以来的高位区间。高炉复产不及预期和库存处于极低水平下，4月钢价仍在上涨周期中。

4月水泥熟料价格加速上涨，且范围扩大。4月第一周，全国熟料均价上涨3.4%至188元/吨，其中华东上涨2元至200元/吨，华南上涨30元至178元/吨，华北上涨3元至134元/吨，华东与华北价差在66元左右；今日，华东沿江熟料实现上半年第四次提价，累计上涨80元至220元/吨，带动华东地区江浙沪水泥第四次提价，累计上涨80元/吨。考虑到南北方熟料价差有所扩大（价差80元，运费<50元），北方熟料可能逐渐南下，我们预计华东熟料还有一次提价空间。

行业盈利拐点已现。钢铁行业盈利的低点出现在15年四季度，水泥行业盈利的低点则在16年一季度出现，预计全年盈利震荡上升，基本面持续回升的基础已经奠定。

CPI低于预期缓解货币政策收紧预期，板块上行催化剂出现。尽管3月份钢价和水泥价格已经开始反弹，但对于CPI回升可能导致货币政策收紧的预期是前期压制股价的重要原因。3月份CPI低于预期有望短期打消这种担忧，成为股价重要上行催化剂。

（作者：柴伟-中金公司分析师S0080513110003，陈彦-中金公司分析师S0080515060002 发布日期：4月11日）

“小金说：钢铁行情已经启动，煤炭还会远吗？中金公司分析师今日发布最新观点。

中金观点：钢价回升拉动焦炭，焦煤价格有望补涨

中金公司分析师指出，出节后钢铁价格受需求改善预期，及供给收缩双重利好大幅上涨，带动焦炭现货价格小幅回升，但焦煤价格尚未见上涨。目前焦煤市场供应偏紧，且期货价格已较现货大幅升水，若需求持续好转，焦煤价格存在补涨需求。

理由

钢价上涨拉动焦炭价格回升，焦煤尚未看到提价。春节后钢铁市场预期持续向好且价格不断回升，3月份焦炭价格跟随产业链价格上涨，4月上旬山西焦炭价格普涨20元/吨，生产商反映市场销售情况环比显著改善。但主要产地焦煤价格年初至今几乎没有上涨，仅有个别厂商试探性提价10~30元/吨。

期货涨幅大于现货，对后市比较乐观。年初至今国内焦炭和焦煤期货近月合约价格累计上涨32%/11%，涨幅远大于现货（4%/0%），且远期升水接近100元/吨，表明市场对后续基本面好转持乐观态度。

焦煤市场短期供应趋紧。由于煤炭价格不断下跌，且主要产煤省份开始推行去产能计划，山西整合矿井开始停产整顿，春节后焦煤供应相对偏紧。2016年1~2月全国焦原煤产量累计同比-5.3%，供需缺口达到471万吨。

焦煤价格有望补涨，带动企业二季度盈利环比改善。2016年一季度柳林4#主焦煤均价600元/吨，在这一价格水平下，焦煤企业坑口虽仍有盈利，但会计亏损严重，行业亏损面超过90%。我们预计随着下游需求的不断好转，供给相对紧锁，价格有补涨空间，带动企业盈利改善。

盈利预测与估值

年初至今煤炭板块累计涨幅-2%，跑赢上证综指的-15%，目前对应P/B为1.5x，低于历史均值的3.0x。

风险

下游需求恢复不及预期，煤炭价格超预期下跌。（作者：董宇博-中金公司分析师S0080515080001，陈彦-中金公司分析师S0080515060002 发布日期：4月13日）

“小金说：除了钢铁和煤炭，中金公司分析师今日还表示，建筑业短期也有上涨动力！

建筑行业：订单持续回暖，业绩增速加快

业绩增速将见底回升

随着稳增长效果持续显现，去年下半年以来建筑公司订单回暖态势明显（2015年4个季度单季度新签订单同比增速分别为-4%、-12%、-3%、+14%）。预计今年一季度订单复苏势头将延续，并从基建产业链向房地产产业链蔓延。从历史经验来看，建筑行业业绩滞后于订单1~2个季度，意味着行业盈利增速已基本见底，一季度将见底回升。

关注要点

基建与地产链订单普遍好转。得益于货币政策持续偏宽松、项目资本金比例下调、专项建设基金加码、大规模地方债置换和发行、城投债发行量回升、PPP项目加快落地等，原来制约基建投资的地方政府资金不足的状况大幅好转。同时，中央对地方“不作为”的管理力度加大，也有效促进了项目审批和开工的速度。继去年三、四季度基建公司新签订单高速增长后，预计今年一季度增速将继续保持在两位数。而伴随着政府大力推动去库存，房地产销售持续好转，开发商现金流改善，投资积极性显著上升，预计处于产业链后端的家装、公装、地产园林的订单将全面好转，处于前端的房建订单也将实现正增长。

行业盈利增速将有所加快。由于新开工略微滞后于新签订单，新签订单的持续改善必然带动开工项目增加，这也是为何今年1-2月全国新开工项目计划总投资同比大增41%。同时，由于业主资金状况好转（行业现金流普遍改善，中国交建、中国铁建、中国中铁均创下历史最好水平），在建项目进度也将加快。鉴于上述两方面因素，预计2016年固定资产投资增速将快于2015年，这与中金宏观组判断一致，建筑行业盈利增速将见底回升。

估值与建议

在数据持续向好的催化下，短期仍有一定上涨动力。近期公布的信贷、投资、新开工、一季报等数据有望进一步消除市场对需求端复苏强度和持续性的疑虑，从而提供上涨催化剂。

风险

投资增速不及预期；政策刺激力度减弱。（作者：廖明兵-中金公司分析师S0080512070003，吴慧敏-中金公司分析师S0080511030004 4月13日） 

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