正海磁材:营收高增长,看好公司长期发展

长江证券股份有限公司 分析师：葛军,熊文静,王一川,孙景文

正海磁材发布2016年一季报。2016年一季度公司实现销售收入3.36亿元,同比增长63.5%,实现归属于母公司净利润3178.65万元,同比增长18.74%,实现eps0.06元;单季毛利率23.6%,环比下滑3.3个百分点,属正常季节性影响。

营收高增长,股权激励费用拖累利润增速。受益于大郡并表的基数影响,公司一季度营收保持了高增长,利润增速低于营收的原因在于公司一季度确认了合并大郡的股权激励费用导致管理费用的大幅上升。分析师认为非经常性费用的计提不会对公司中长期的发展造成影响,主营和利润仍将保持较快增长。

一季度磁材主营基本持平。根据公司公告订单完成情况,分析师预计一季度钕铁硼磁材销售约2.07亿,同比基本持平略增长。考虑到钕铁硼价格受稀土价格下滑影响同比有所回落,分析师认为公司磁材销售量仍保持平稳较快增长。汽车行业仍是公司磁材销售增长最快的下游,产品结构优化将提升公司整体盈利水平。

大郡发展势头依然迅猛。根据公告估算,分析师预计上海大郡一季度新能源汽车驱动系统共销售1.29亿,按照工信部发展规划,分析师预计大郡全年销售收入有望达到8-10亿,将充分受益下游核心自主整车厂商客户的快速发展。

定增深度绑定客户,实力得到认可,中长期订单有保障。上海大郡目前已成为北汽、广汽的第一供应商,也是上汽、东风、长安、众泰等乘用车客户和金龙、中通、申沃、银隆、恒通、五洲龙等商用车客户的批量供应商。分析师认为,本次定增长城资本(中泰股东)、上汽投资(上汽子公司)的参与以及山东国资的入股,既是对大郡技术实力的认可,也是对公司未来高速发展的“投票”。下游客户股东的深度参与,将进一步提升公司在行业内的影响力,中长期订单将得到较好保障。

投资建议:维持“买入”评级。公司高性能钕铁硼+新能源驱动系统战略协同效应明显,磁材业务在稀土价格下跌的环境中实现量价齐升,上海大郡盈利更是大幅超过业绩承诺。分析师认为公司未来仍处于高速发展期,价值存在低估。预计16-18年eps分别为0.49、0.71和1.00元,维持“买入”评级。