细胞免疫治疗稳赚不赔 A股公司业务频现亏损

长期以来，细胞免疫治疗这种被部分医院贴上“安全性高、针对性强、长期疗效好，治疗无痛苦”标签的治疗方法，被一些癌症患者当成“救命稻草”，成就了类似柯莱逊这样短短几年就营收数亿元的公司。

其动辄数十万的治疗费用背后，是技术提供公司高得惊人的毛利率，以深圳市中美康士生物科技有限公司（以下简称中美康士）为例，其2014年的毛利率就高达89.25%。

不过，境况并非完全一致。

《每日经济新闻(博客,微博)》记者注意到，目前仅A股就有超过10家上市公司在该领域有所布局，但大多数却并未创造出如柯莱逊般的暴利神话，包括2014年先后介入该领域的开能环保(300272,股吧)、姚记扑克(002605,股吧)、以及已布局超10年的海欣股份(600851,股吧)等，其相关业务均未逃脱亏损局面。值得一提的是，上述公司均未介入收费治疗环节。

稳赚不赔的生意？

中源协和(600645,股吧)此前在信披中曾强调，成功收购柯莱逊后，后者将成为公司新的利润增长点。

多名医药行业分析师在同《每日经济新闻》记者交流时均传达了一个观点，中源协和急于将柯莱逊纳入公司，一个重要原因便在于柯莱逊的高成长性。

高成长性体现在财务报表上就是收入的直线上升。2008年成立，仅用4年时间就与30多家医疗机构达成合作，2015年实现营业收入2.96亿元，净利润4000万元。

事实上，在细胞免疫治疗领域，柯莱逊的爆发性成长并非孤例。

同样成立于2008年的中美康士，其经营模式与柯莱逊如出一辙，均为向合作医院提供细胞免疫治疗技术。公开资料显示，2014年9月，北陆药业(300016,股吧)发布的有关收购中美康士51%股权的公告中，中美康士已在全国建立了15个运营中心、19个实验室、并与40家三甲医院肿瘤科达成了合作关系。

据北陆药业披露内容，中美康士2014年、2015年纳入公司报表的收入分别为2790.86万元、6656.14万元。

上市公司大多亏损

暴利之下，细胞免疫治疗概念也成为资本市场竞相追捧的对象。

公开资料显示，早在2009年初，双鹭药业(002038,股吧)出资1020万元合资设立辽宁迈迪生物科技有限公司，持有其51%股权；香雪制药(300147,股吧)也与解放军第458医院合作建立特异性T细胞治疗新技术临床研究中心开展投资合作；海欣股份控股子公司海欣生物则与上海第二军医大学合作研发“抗原致敏的人树突状细胞”（APDC）项目；甚至包括开能环保、姚记扑克也在2014年分别投资了上海细胞治疗工程技术有限公司、上海原能细胞科技有限公司等。

《每日经济新闻》记者粗略统计，目前沪深两市有超过12家公司在该领域有所布局。包括冠昊生物(300238,股吧)、康恩贝(600572,股吧)、香雪制药、北陆药业、海欣股份、开能环保、姚记扑克、中珠控股(600568,股吧)、和佳股份(300273,股吧)、双鹭药业、安科生物(300009,股吧)、中航资本(600705,股吧)等。然而，暴富神话并未在上述公司身上上演。

姚记扑克2015年年报显示，报告期内，公司按照权益法对其细胞治疗公司的投资损益为-615.8万元；开能环保2015年度报告显示，其主营免疫细胞存储业务的原能细胞科技集团亏损超1666.64万元；海欣股份的投资平台海欣资产管理公司连年亏损，2013年、2014年、2015年亏损额分别为236.64万元、83.67万元、109.81万元。

中美康士在被北陆药业控股之后，业绩连续两年未达预期，净利润从2014年的1515万元，减少到2015年的亏损286万元。

记者查询发现，不仅细胞免疫治疗业务长期亏损，不少上市公司还不得不对该业务继续“烧钱”。香雪制药在2014年就曾披露，公司的细胞免疫治疗项目在临床技术研究阶段总投资不低于1300万元；海欣股份在2013年也向海欣生物借款2000万元，用于启动APDC项目Ⅲ期临床试验。

“如果大家都合规操作的话，实际上这才是这个行业的真实状况。”一位不愿具名的医药分析师表示，免疫细胞治疗技术并未获得国家卫计委临床应用的“准生证”，仅限定在临床研究范畴，患者只能以受试者身份介入实验，试验机构原则上不能收取任何费用，“对研究机构来说，这和所有新药临床研究一样，都需要大量资金投入”。

“上市公司毕竟不同于一般的小公司，它需要接受市场的监督，在违规操作上会更谨慎。”重庆资本市场观察人士唐熙表示。

《每日经济新闻》记者了解到，自体免疫细胞治疗，是医生通过抽取肿瘤患者的免疫细胞，在体外扩增和加工，并重新输回患者体内，从而达到提高患者免疫能力，抑制或预防肿瘤生长转移扩散的目的。

多名研究人士表示，免疫疗法是除手术、化疗、放疗以外的第四大类治疗方法，是未来发展的必然趋势。

不过，天津医科大学肿瘤医院张新伟教授也表示，免疫治疗当前仅是肿瘤综合治疗的一个辅助手段，不可能完全取代传统治疗手段，目前国内仅有一两个项目进入III期临床研究，距临床应用还很远。