细读研报：寻找基建板块中的投资盲点设计装饰或成市场最大黑马

2018-09-04 07:21:49
来源：凤凰网财经

凤凰网财经9月4日讯 2018上半年，国内经济形势“稳中有变”，基建投资持续获政策支持，而在基建设施达到一定规模后，发展逐渐由“量”转为“质”,各项技术指标的提升对设计提出了更高要求。在以上多因素之下，业主观念逐渐由价低者中标向质高者中标转变,业主更愿意选择设计龙头公司作为合作伙伴，这也进一步促使行业集中度的提升，设计行业强者恒强的局面已经形成。

核心逻辑

1.产业升级，创新发展带来新机遇：建筑设计理念全面升级，为建筑设计新时代到来做好技术准备；智慧城市、物联网概念东风已至，建筑设计将参与实现新建工程的“智装一体化”。

2.设计板块归母净利同比增速最高：18H1大部分子板块均取得归母净利正增长，设计同比增速最高37%；18H1子板块盈利能力分化，H1设计在归母净利高增长同时CFO净流出占收入比例未明显变化，体现较高增长质量。

3. PPP相关板块财务指标改善：上半年大基建CFO净流出占收入比重明显增加体现垫资支出增加，投资支付现金增加受PPP、地产投资及其他投资支出影响，下半年PPP相关板块财务指标的改善仍然依赖于项目贷的加快落地。

行业调研

机构评点：华泰证券（2018.09.03）

18H1CS建筑板块营收2.12 万亿元，YoY+10.84%，归母净利700 亿元，YoY+13.69%，收入同比增速提升，归母净利同比增速放缓。18H1 板块毛利率11.8%，同比升0.51pct，净利率3.97%，同比升0.21pct。基建央企/国企负债率同比降0.59pct，其余板块合计升0.74pct。18H1 板块经营净现金流出同比继续扩大或受付现成本及垫资增加所致，PPP 相关板块投资支付现金仍然明显增加。

我们认为H2 基建板块收入/归母净利同比增速有望提升，装饰龙头Q3 业绩预告增速中值大多高于H1 实际值，推荐基建设计及低PB 蓝筹，关注新开工向竣工传导带来的房建产业链同比增速回暖。

个股调研

中国建筑

机构评级：东兴证券（推荐）、新时代证券（强烈推荐）、招商证券（强烈推荐）、联讯证券（增持）、西南证券（买入）、安信证券（买入）、天风证券（买入）、国信证券（买入）、申万宏源（买入）、国盛证券（买入）、华泰证券（买入）、国金证券（买入）

2018 年中期报告。 2018 年H1 实现营收5889.27 亿元，同比增长12.1%；归母净利润191.38 亿元，同比增长6.1%，EPS为0.42 元。

业绩增速整体稳健，“房基地532”和境外业务有望于2020年达10%项目结构调整进展符合预期；整体盈利水平稳中有降，高端路线驱动收入超预期增长。

自7 月份政治局会议确认政策转向后，市场整体预期改善，政策支持陆续出台，基建投资在下半年有望筑底回升，预计下半年公司基建业务将恢复增长，公司的PPP业务和其他工程订单将加速落地转化为业绩增长。

预计公司2018-2020 年营业收入和归母净利润复合增长率为10.35%和11.33%，维持“买入”评级。

中设集团

机构评级：中国银河（推荐）、财富证券（推荐）、招商证券（强烈推荐）、西南证券（增持）、申万宏源（增持）、国泰君安（增持）、东北证券（买入）、长江证券（买入）、国信证券（买入）、天风证券（买入）、国金证券（买入）、国盛证券（买入）、华泰证券（买入）

公司发布201 8 年中报， 18 年H1 公司实现营业收入17.02 亿元，YOY+68.03%；实现归母净利润1.68 亿元，Y OY+38.96%。

公司18 年H1 营收增速68.03%大超预期，勘察设计类主业维持较高增速。由于工程类业务扩张，各项指标呈现出施工企业特征，期间费用率下降，属地化规模化效益逐渐显现。