重估市场风险

按照田书华的分析，尽管目前市场炒作气氛突出，短期内还不太可能出现恶性的持续性下跌风险。但对于投资者、尤其是中小投资者而言，在多空对垒的市场随时有可能调整或发生转折的时期，最重要的工作应该是重估市场风险，做好充分的应对准备。

就目前局势而言，大盘蓝筹股股价表现相对稳健，股价水平比较合理的蓝筹股的上涨并未脱离业绩的增长幅度。同时，股市基本面也依然健康。而且，股改后限售流通股今明两年的集中释放、股指期货以及未来其它衍生产品的推出，将促进股票价格回归理性。

在田书华看来，造成目前中国证券市场走牛的基本因素有两方面：其一，股权分置改革的成功。这项改革的基本完成，为中国股市健康发展并走向市场化打下了基础。这是中国证券市场发展史上最大的制度变革，解决了制约中国资本市场发展的重大制度性缺陷，从根本上使上市公司大小股东利益趋同，全流通时代即将到来，大大增加了股民的信心。

其二，中国经济的持续向好。一直以来这被看作是股市走牛的最坚实基础。专家预测，2020年前中国经济年均增长率仍能达到8％左右，其中2006至2016年平均经济增长率为8.8％，2016至2020年平均经济增长率为6.5％。宏观经济的快速发展，使股民对中国股市产生良好预期，成为拉动由熊转牛的最重要引擎。中国股市前所未有地给人们留下极大的想象空间，激励着愈来愈多的市场人士不断调高自己原有的预期。

但不能不注意到，中国经济持续增长的预期，是一个充满了不确定性因素的漫长过程。而且，必须承认，此次的股市上升在很大程度上是对过去多年股市长期低迷，许多股票的价值严重低估的一个纠错性的价值回归过程。根据泰达荷银的研究，2006年中国股市130%的涨幅中，有近3/4来自股票价值重估的拉动，来自基本面的驱动力仅占1/4。所以，今年大幅价值重估的机会微乎其微。

近日，一位市场分析人士也指出，“与几年前相比，国内股市最根本性的变化是A股市场形成了一个完全以机构投资者为主导的市场，机构投资者的赢利模式就是制造概念、推高股价、增加股市的波动性。”在他看来，目前的股市文化没有走出以往股市是一个完全炒作市场的阴影，“当前期的良性动力用完，股市的持续上升只能靠炒作，必然形成泡沫。”

田书华特别提出需要警惕的是，当中国的流动性过剩已经成为全球流动性过剩的一部分、当中国经济日益成为全球经济至关重要的一环时，不管是否存在泡沫，大量资金涌入中国股市将在未来成为不可回避的现实。

“在这种背景下，没有人能确保中国股市不会经历一次痛苦的调整。”在他看来，全民炒股场面的重现，已经说明中国股市投资文化仍然没有得到太大的改观，股民风险意识依旧淡薄，这其中的风险尤其巨大。事实上，他认为，刚刚过去的“2·27暴跌”就是一次针对中小投资者的强烈警示。“但仅仅一个多月，这次暴跌似乎已经被遗忘了”他最后说。来源：瞭望新闻周刊

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