平抑过热

“4000点股市出现调整，如果到了5000点，中国经济将受到影响开始‘调整’。”上述国都证券专业人士表示一丝担忧。

“当这件事情(居民储蓄流进股市)来的时候，大家都没有准备好。”长江证券分析师贺晟向记者表示。

“居民储蓄不断流入股市，为进一步提高直接融资比例提供了很好的条件，这曾是大家梦寐以求的。”贺晟说。

贺晟认为“没准备好的”是，工农中建交五大行之外的很多中小银行出现了流通性偏紧的情况，存贷比(贷款总额/存款总额)已经接近了监管层的75%上限。引起上述现象的原因就是，居民从中小银行提取存款投入股市，但证券客户保证金一般放在上述五个大的银行。

“现在企业IPO、再融资其实也有点混乱，很多企业没想到证券市场一下子那么好，根本没有这方面准备。”某券商投行人士告诉记者。

“目前居民储蓄蜂拥流入股市，其实会降低资产市场对资源的配置效率。”上述国都证券专业人士认为。

“企业作为实体经济的买方和虚拟经济的卖方，在当前流动性过剩，后备资金充足的背景下，有降低对资产收益率要求的现实可能。在当前市场市盈率较高的情况下，证券市场融资市盈率也水涨船高。相对于流入股市的资金，现有股票市场供给相对有限，因此存在业绩较差的资产以较高的市盈率进入证券市场的可能，从而浪费了资金资源。”上述国都证券人士指出。

“此外，一些生产效率比较低的上市公司股东很清楚自己持有的资产现状，如果不看好公司发展，他们会在二级市场上套现减持，如此代表低效率的生产力反而在资源配置方面占了优势条件。”上述国都证券专业人士指出。

国泰君安分析师刘兆萍在近期的一份研究报告中指出，目前沪深A股保证金余额为1万亿人民币。它支持的流通市值规模是5.7亿。“简单匡算，如果不考虑资金流出，居民储蓄每流入1000亿人民币流通市值就增加10%。在后续两年的时间里，证券市场的资金肯定是净流入。过热进程也将持续。”上述国都证券人士指出。

若后续储蓄分流持续加快，申银万国研究所建议可选择以下政策：“第一，适当时机取消利息税，使得实际存款利率为正；第二，提存款利率的同时，伴随推进利率市场化改革，允许长期存款利率适当自由上浮。”(21世纪经济报道 刘翼)

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