胡祖六：美金融危机将持续中国“抄底”良机来临

2008年09月21日 14:58
来源：凤凰财经

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凤凰卫视9月20日播出节目“胡祖六：美金融危机将持续中国“抄底”良机来临”以以下是文字内容：

导读：

·美金融危机对全球影响和启示

·此次金融危机原因复杂主要有三原因

·金融危机最坏时期是否已经过去？

·短期措施“治标不治本”料危机仍将持续

·中国未受金融危机直接冲击上“生动一课”不交学费

·中国金融业需谨慎并循序渐进开放

·此次危机为中国海外投资提供“千载难逢”机会

美金融危机对全球影响和启示

曾?s漪(主持人)：在次按危机发生13个月以来，这两个星期世界金融体系的变化真的快的令人很难以想象。一觉醒来，雷曼倒闭、美林出售，还有房地美、房利美以及AIG都国有化了。在华尔街五大行当中，现在摩根士丹利也正在寻求跟几间银行洽购，寻求并购的可能性。如果大摩被并购了，那么将只剩下百年老店高盛，这场世纪金融风暴又或者是金融海啸最糟糕的时期是不是已经过去了？对中国来说，又有哪几方面的教训可以汲取的？我们今天请到的是资深经济学家胡祖六，Fred，你好。

胡祖六：你好。

如何看待美国此次爆发金融危机？

曾?s漪：其实很难想象，就是华尔街五大行曾经在人们的眼中那么的风光、那么的耀眼，短短的一两年之内一下就那么大的变化，几万名金融从业人员很多都失业了。在这个变化当中，到底之间出了一些什么样的问题，怎么会变得这么样的一个局面呢？

美国次按危机演变成全面金融危机波及全球

胡祖六：这次发生的危机，传媒一般都说是美国次按债危机，这次危机是次按债引起的、开始的，但事实上已经演变成一种全面的信用危机，现在已经波及到股市、商品期货市场、外汇，所以已经成为一种全面的金融危机。从这个危机的波及面来说也是非常广，不止是华尔街的投资银行，也涉及到很多商业银行、保险公司、养老基金、对冲基金等等。

此次危机破坏力大只有“大萧条”可相提并论

胡祖六：也不止是美国，也波及到欧洲，欧洲很多金融机构比如英国和瑞士等等，也都是备受重创。亚洲虽然没有直接卷入到金融风暴的中心，但是亚洲的股市也全部受到很大的震撼或者冲击。所以这次是一种非常深重的、全面的世界金融大地震，从严重的程度，从破坏力之大，可能只有上世纪20年代末、30年代初的“大萧条”可以与之相提并论。

曾?s漪：大家都在问，这么大的一个破坏性，究竟原因出在哪里？你刚刚提到的世界金融地震，它总是有一个原因，它发生的原因到底是什么呢？有人说是投资银行举债过多，杠杆过高，到底是什么样的原因引起的？

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此次金融危机原因复杂主要有三原因

胡祖六：就像以往历史上的大的金融危机一样，这次正在发生的危机也有非常复杂的原因，但我最新一段时间追踪思考这些问题的话，我觉得可能是三个原因是最重要的。

1.金融机构风险管理失败

胡祖六：第一就是所有这些金融机构本身风险管理的失败，从风险管理的制度、文化、系统来说，都是非常失败。金融机构有很多功能，扮演融资等等的功能。但归根结底从本质上金融机构是管理风险的机构，无论是做投资还是做融资，或者说做自营的交易，或者做资产和财富的管理，管理市场风险、信用风险还有流动性风险都是金融机构赖以生存和具有竞争力不可缺少的看家本领。这次危机当中看到这么多历史悠久、规模庞大的金融机构，都在这次危机中饱受重创，蒙受巨大的损失，最后有的还因为流动性的危机，或者资不抵债的危机倒闭，所以都是看到风险管理的失败。

2.美宏观经济政策失误造成房地产泡沫

胡祖六：第二条原因我觉得，因为这个面不是一家或者是两家金融机构，而是很多很多的金融机构，我想确实也是有一个宏观经济的原因。也就是在2007年危机爆发之前的一些年，美国的经济出现很严重的泡沫，尤其是房地产的泡沫，这个泡沫当然也是由于宽松的流动性、货币政策低利率所造成的，所以宏观经济政策失误，导致这个泡沫，尤其是房地产的泡沫，这是一个非常直接的、根本的原因。

3.美监管体系不完善导致金融危机爆发

胡祖六：第三个原因也很重要，就是美国的监管体系，监管这些年来有很多的演变，很多的改进，但是也是非常不完善的，有很大的缺陷。尤其是对房地产按揭贷款，特别是对这种信用等级很低的低收入阶层的贷款的次按债监管非常松驰，这个导致这种不幸的金融灾难。

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金融危机最坏时期是否已经过去？

曾?s漪：是，现在很多人都在问，到底最糟糕的时期是不是已经过去了？因为我们看到除了美国政府之外，各地的央行，美国央行、欧洲央行都联手起来，希望能够缓解目前市场流动性不足或者紧张的情况。还有就是美国方面也要成立一个像是处理不良资产的一个信贷或者是说清偿的管理机构等等。是不是在这个时候可能糟糕的情况就可以告一段落了呢？

美联储及全球央行紧急救火利短期疏困

胡祖六：从危机爆发以后，央行、美国联储还有财政部，包括很多世界的中央银行，都在采取很多应该说是拯救的行动。比如说提高流动性，降低利息，甚至对个别重要的金融机构进行解救等等，这些应该说都是对危机的反应都是紧急救护的行动，还没有到治理危机的根源。

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短期措施“治标不治本”料危机仍将持续

胡祖六：因为这个危机的非常的深重，原因尤其是非常的复杂，所以就是说尽管那些措施都是非常有必要的，在短期上也能够疏解市场的一些非常大的困难，也能够在某种时间段提高信心，但是还是被证明治标不治本。

胡祖六：所以我想这个危机的演变还会继续的持续一段时间，归根到底，就是说美国的基本面在很多方面还在继续的恶化，比如房地产的价格，已经下跌了20%左右，但是不幸的是还有继续下跌的空间，至少10%的下跌。同时这个劳动市场，美国的消费者的信心也受到打击，所以如果美国的实体经济进一步的放慢，这样的话金融机构雪上加霜，一种恶性的循环。

胡祖六：所以我想危机持续13个月，已经是对那些很多不幸的金融机构或者是投资者来说，已经是恍如隔世，已经是面目全非。但是我想还不能够这么说，危机最危险的时候已经过去了，但是我想就像任何一个危机一样，最终都会平息，我想投资者、金融机构也要避免这种恐慌。

曾?s漪：是，现在可以这么来说，就是逝去的不见得如昨日黄花，现在仍然幸存的，大家在想说我怎么样有个自保的方法。有人在问说，目前像是摩根士丹利还有高盛等等这些大家都还在看怎么做的这几家投资银行，经营模式是不是应该改变？1930年代的时候，当时有一个法案，就是希望能够把商业银行跟投资银行分开。现在大家又在问说，这两种金融机构是不是应该合在一起，能够有更好的生存方法，你怎么看这种经营模式的思考？

胡祖六：最近一段时间，在很多场合，像摩根、像高盛这种纯投资银行，是不是能够持续下去，其实这个问题已经不是新的问题。就在10年前，当美国的斯蒂格尔法案被废除以后，像花旗、摩根这种商业银行经营投资银行的时候，很多人就预测，像摩根、高盛这种纯投资银行，没有办法生存，但是事实证明，这种可能言之过早。

胡祖六：尤其你提到历史的斯蒂格尔1930年代之后，在这之前，很多银行也都是综合性的银行，但是在大萧条中，很多综合银行都处于非常大的困境，最后有的倒闭，有的被重组，最后采用法律把投资银行和商业银行分开。

胡祖六：所以就证明这次金融危机爆发以后，有些全世界最大的金融机构，包括像花旗集团和瑞银集团也都是备受重创。所以这次打击并不只是投资银行，是很多金融机构，包括像保险公司，像AIG这样的都是饱受重创，所以并不是全球的投资银行，或者是商业银行，或者保险公司，都不能够持久。

成熟金融体系中应存在各种金融机构

胡祖六：我想在一个成熟、发达的金融体系里面，需要各种各样的金融机构，就好像在零售业，也需要有超市，属于像花旗等于这种金融超市，但是也有专卖店，比如说第五大道有各种各样的专门店或者精品店。我想一个成熟的金融体系也是应该有各种各样自金融机构，能够满足客户多样化服务的需求。

曾?s漪：也就是它不是一个经营模式A或B哪一个比较好的问题，而这是现在的全球金融市场的操作实在是太复杂的。

中国从美金融危机中获得的启示

曾?s漪：从美国引起，波及到全球的世纪金融风暴，对于中国来说，我们有些什么样的经验是可以汲取的，尤其是在中国金融市场将来会对外开放的过程当中，继续请资深经济学家胡祖六来谈一谈。

曾?s漪：Fred，在上一节当中我们谈到美国的这个事情是非常复杂，但这一次的危机很多中国人很庆幸说，还好，中国的金融市场开发步伐非常的慢，所以没有受到美国的影响。所以我们在将来在开放金融市场的时候应该更加的谨慎和小心。所以是不是应该这么讲，说中国仍然可以按照自己的步伐来开放金融市场，不管别人，不管美国的压力，你怎么看？

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中国未受金融危机直接冲击上“生动一课”不交学费

胡祖六：首先这个目前美国还有整个欧洲，全世界的金融风暴和危机，中国确实感到很幸运，我们没有受到直接的或者巨大的冲击，我们感到很庆幸。第二点，我觉得这个危机虽然有很大的破坏力，对全球经济都是一种负面的的影响，对中国经济也有一种间接的、负面的冲击和影响，但是我想我们能够这个危机中学到很多东西，能够吸取很多的教训。事实上我们最大的幸运就是我们可以上生动的一课，但是不用付学费，所以我们不要错过这个机会，因为发生在美国还有全球的金融危机，对我们都是一种警示，一种参照。

中国从亚洲金融风暴学习经验壮大健全金融体系

胡祖六：就像1978年的亚洲金融危机一样，中国就是以那次危机为警示，结果一方面我们维持人民币不贬值，同时刺激内需，把中国经济能够持续尽快的成长，另外还加快了国企金融的改革。结果这个危机平息以后，中国不但没有像很多悲观家预示的那样，变成另外一个牺牲品，反而是更加强健，经济越来越蒸蒸日上。

胡祖六：我希望这次全球的金融危机也给中国提供这样的契机，我们一方面用以警示目前的教训，进一步健全我们自己的金融体系。从风险管理能力，到监管、到宏观经济政策都更加审慎，使我们能够保持中国经济的稳定，这些我觉得应该是最大的收获或者是教训。

胡祖六：至于说金融开放，我想中国这次避免受到次按或者是美国金融危机的影响，部分是跟我们的开放资本债方面的开放有关，但我想更多是因为中国的宏观经济基本面相对很多，具体来说也更加健康。金融体系这些年来经过这种很多改革重组，整体的素质都有大幅的提高，风险管理能力更强，也看到跟金融系统的稳定跟开放程度这个关联是是不大的。

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中国金融业需谨慎并循序渐进开放

胡祖六：几年前，中国的经济体系比现在更不开放，但是那时候中国的银行体系背负了巨大的不良贷款，很多人都认为是基于技术上的破产，也是给中国的宏观经济稳定造成巨大的风险。所以我想在中国因为是全球经济的一个渡口，或者是一个重要组成部分，中国的金融体系也是越来越开放，当然我们也是非常审慎的、循序渐进的开放，这样使我们能够享受开放所带来的好处，而避免过多的开放带来的负面的冲击。

目前中投机构应如何布局海外投资？

曾?s漪：中国在健全自己的金融体系的同时，总是要明白到国际市场，从国际当中学习，这时候是不是中国的投资机构到海外去走出去，买现在已经到价值非常也许是合理，也许是价值非常低，可以买下来的金融机构适当的时机，国有企业、中投公司等等，你怎么看？

胡祖六：中国政府从战略的高度非常鼓励中国企业走出去，这个原因是中国自从改革开放以来，中国是国际资本领域，就是说外商投资最多的国家之一，至少在新兴市场国家，中国是吸引外资最多的。但是中国现在已经是全球经济一个非常重要的组成部分，而中国是全球制造大国、贸易大国，但是我们还不是金融大国，还不是投资大国。

中国有实力做资本输出大国

胡祖六：中国的外汇储备越来越多，持续的集团涨幅顺差，中国很高的储蓄率，使中国现在已经有越来越多的实力走向国际，做一个资本输出大国。

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