凤凰卫视10月18日《财经点对点》文字实录

2009年10月18日 17:18
来源：凤凰卫视

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凤凰卫视10月18日《财经点对点》以下为文字实录：

九月经济向好未来通胀走势？

曾?s漪：欢迎收看《财经点对点》，我是曾?s漪。9月份的经济数据使中国对于经济复苏更有信心，因此从现在开始大家对于财经政策的关注焦点开始转向了通胀。如果是转向通胀，到底应该怎么做才好呢？还有期间人民币汇率可能会出现什么样的波动？我们今天特别请到的是德意志银行大中华区首席经济学家马骏。马骏，你好。

马骏(德意志银行大中华区首席经济学家)：你好。

九月宏观经济数据向好

如何看待九月经济表现？

曾?s漪：很高兴再次请到你到节目当中来，我们看到这个星期陆陆续续公布的一些经济数据，好像不管是同比或环比来说，都有不错的表现。譬如说进出口数据，降幅在收窄当中，另外就是用电量也在增加，有不少的数据，你怎么看九月份的经济表现呢？

GDP同比增势强劲

三季料增9.3% 明一季12%

马骏(德意志银行大中华区首席经济学家)：九月份数据里面，其实最重要的是三季度GDP的数字，GDP恐怕要从环比和同比两个方面来看。同比肯定是一个比较大幅度的上涨，我估计可能会达到9.3%，再往前看的话，今年四季度我估计同比可能会接近11%，明年的一季度GDP同比可能会接近12%，这是非常强的一个势头。

GDP环比增势弱化

但环比增速减利经济健康调整

马骏：当然从环比角度来看，这个势头已经在弱化，二季度大概我几个月以前跟你讲过，环比的增长速度已经达到年度化的18%，这种18%是不可以持续。这个季度，也就是马上报出来那个三季度数字，可能会降到12%，此后我估计大概在7%到11%之间徘徊，这种减速其实是一个健康的调整。如果持续在18%的话，会造成很大的通胀压力等等，所以我并不太担心。

出口持续回升

料环比上涨将持续三四个月

马骏：其余的亮点，我想主要在出口这一块，你刚才也提到，出口的话，不管是环比、同比都在往上走。尤其是环比这一块，过去三四个月，每个月平均都有4到5个百分点的上涨，反正年度化，这是非常强劲的一个势头，而且我估计这个势头可以持续今后3、4个月，到了年底，同比增长可能就是正的了，现在还在负15%，所以在4个月之内，可能就有15%到20%百分点同比增速的上扬，这是实体经济一个特别值得关注的方面。

通胀环比上升同比降幅收窄

料未来九个月通胀回升

马骏：还有一个关注就是通胀，通胀从同比的降幅来讲，恐怕会继续收窄，但是环比在上升了，另外你要往前看的话，我想今后9个月左右的时间，肯定是上升的趋势。

九月新增信贷上升达5167亿元

货币政策是否仍宽松？

曾?s漪：在看到通胀这个问题的时候，我们首先来关注一下，就是到底货币政策是一个什么样的情况。我们看到9月份的新增人民币贷款，还是有5167亿元，比8月份又增加了1千亿以上，所以大家还是在问说是不是仍然是宽松的货币政策呢？那为什么要这样做？

货币政策操作上已有紧缩

但市场整体流动性充裕

马骏：政策角度，其实在操作层面已经有所紧缩，比如说在过去几个月央行，通过发央票的形式，在收缩流动性，银监会也在加大对二套房贷款方面的调控，还有最近出了一些资本金方面新的规则，事实上有一些紧缩的效应，但是对市场来讲，其实整体流动性还是非常宽松。因为目前的紧缩，只是紧缩增量这部分。

预料未来三至五个月

以存量为标准的流动性仍充裕

马骏：但是看存量的话，比如说贷款存量的同比增长，还是非常、非常强，30%几，这个增长率我估计要到明年3月份的时候，才会降到25%，即使25%也是比过去历史平均要高很多的水平，所以我想三五个月之内，整个以存量为标志的流动性，还是比较宽松。对资本市场，尤其是房地产市场，其实还是一个向上推的压力。

市场料明年通胀目标为4%

您如何看待未来通胀？

曾?s漪：听起来，觉得好像通胀是一个不能够不去关注的问题了。那么在这种情况之下，有人这么认为说，期货的通胀是有助于经济增长的。也有人提出了这样一种说法，我不知道是不是确切的数据，说政府明年的通胀目标是4%，也有专家的观点是说，通胀如果说当重要的生产资料价格，没有大幅度上涨的时候，其实影响并不太大，尤其是当GDP增长没有超过9%的时候，并不会影响到重要生产资料价格的上涨，你怎么看目前通胀的情况呢？

通胀变化值值得重视

货币政策应更关注通胀预期

马骏：我想通胀不能光看这个水平，如果光从水平来看的话，2%到3%的通胀，如果稳定的话这是一个好的通胀，对整体经济稳定发展是有利的。但是，这个变化值也是非常重要，在某种情况下，尤其是在变化非常大的情况下，可能是更重要货币政策应该关注的地方。比如说在几个月以前，我们通胀还是负的2%，如果几个月以后变成正的2%，那就是4个百分点的上升。而老百姓预期往往是直线式的，如果这几个月是4个百分点上升，那他觉得今后几个月还会继续按照原来速度往上涨，这种心态，预期一旦形成的话，他觉得我钱放在银行里面会贬值，那我可以拿出去放在可以保值的地方，什么东西可以保值呢？比如说买股票、买房地产，如果这种行为加剧的话，就推动资产泡沫。如果他去买实体经济当中的实际物品的话，那就会推动通胀的上扬。所以，我想货币政策方面，其实更应该关注的是通胀预期。

周小川：高度重视通胀预期

此提法是否意味政策将变？

曾?s漪：所以现在我们就要来看一看央行行长周小川在前几天，刚刚谈到关于通胀的问题，他在出席的场合就这么说，说人行在金融危机和经济正常发展的情况之下，对社会公众通货膨胀预期的引导有所不同。而国家制订货币政策时，高度重视通胀预期的影响。这个含话能不能解释为可能中国的货币政策开始会有一些转向了呢？

“重视通胀预期”很正确

如何看待九月经济表现？

马骏：我觉得很有意思，至少我非常同意周小川的讲法，就是要关注通胀预期。从某种意义来讲，我想周小川隐含的意思是说中国的货币政策，会有相当的前瞻性。为什么要关注通胀和通胀预期，我觉得有几个方面是确实在加大通胀的压力，你看中国货币的供给量，它的增长率现在是接近30%，比美国的9%要高很多，是它的三倍。

中国通过信贷扩张货币

美通过政府购买金融产品

马骏：另外就是中国的货币扩张，它是通过一种非常奇特的方式进行，就是银行贷款给很多大型的基建项目，这种扩张的方式要退出是非常困难的，你一旦启动了一个项目，你得接着贷吧，贷到这个项目完工的时候，否则中间停下来，出现坏账、浪费等等。而美国不一样，联储的货币扩张，基本是通过购买市场的金融产品。比如去买国债、买摩根士丹利和买货币市场的工具，它想退出随时就可以退出。

中国货币政策较美国退出难

所以政策应较早退出

马骏：所以中国退出难，就是退出得早。你要有一个前瞻性在这个里面。

中国的货币政策

如何采取前瞻性的措施？

曾?s漪：最近你一直在强调一个观点，就是说中国的货币政策是应该有前瞻性的，尤其你刚刚提到说现在对于经济来讲，更要重视的是一个通胀的问题，而不是经济是不是所谓下滑的问题，如果在这样的一个选择之下，有什么样前瞻性的措施，是可以考虑的呢？

路线图：中央经济工作会议可定调政策中性

马骏：我的观点是如果沿着这么一条路径图，我觉得比较理想的退出扩张性政策这么一个路线图吧，年底的时候我们会有中央金融工作会议、经济工作会议等等，其实我觉得那是个比较好的时点，可以把调子从扩张，或者宽松转向中性。中性的话，就有一个灵活度了，明年你想干什么就可以干什么。如果还保持一个非常高调的扩张，你想转的话会有一定的障碍。

路线图：明二季度数据续回升足以支持加息

马骏：第二就是我想到了明年的二季度前后，那个时候的一些宏观指标，应该说已经足以支持加息，为什么这样讲呢？我前面提到明年一季度GDP可能会在11%到12%，很可能是接近12%的同比增长，CPI很可能也接近2%，比现在最近几个月的那个数字要高4个百分点。那么两者都意味着一些可以说过热的风险存在，我想这些数据已经足以支持加息的决策。

路线图：出口增长15%后人民币可重新考虑升值

马骏：另外到那个时候，出口增长我估计可能已经15%的正增长，甚至于比那个还要高。我想在货币方面，就是人民币的增加弹性，甚至于开始启动重新升值的趋势，我想在这方面应该有所动作。