凤凰卫视10月18日《财经点对点》文字实录

2009年10月18日 17:18
来源：凤凰卫视

人参与条评论

美元跌欧元强人民币未来走势

曾?s漪：欢迎继续回到《财经点对点》，继续请德意志银行大中华区经济学家马骏，来给我们谈一谈中国的人民币汇率问题。

人民币升值国际压力增人民币未来走势？

曾?s漪：我们看到人民币汇率虽然说在美国星期五发布的报告当中，没有把中国列为是操纵汇率的国家，但是人民币升值的压力其实是并没有停止的，现在美元、英镑在下跌，欧元、日元是强势的。人民币的升值压力在存在当中，欧洲央行行长特里谢就这么说，说人民币应该要升值的，很多国际有这样的压力，你怎么看人民币未来的走势？

人民币远汇升值预期大增

原因：中国出口回升

马骏：其实最近从(MDF market 音对)上面来看，已经反应出对人民币升值比较强的预期，就是最近一两个礼拜，你发现原来预期是一年之内百分之一点几，昨天已经到预期一年之内会发生3%的人民币的升值。那么它有它的道理，第一个道理就是中国出口的表现现在在回升，而且今后3、4个月，我刚才已经讲到，可能会更大幅度的回升，这个已经部分在市场预期当中。

人民币升值国际压力大

因人币兑他国货币贬值

马骏：另外一个就是国际的压力，像最近美国、欧洲等等，都纷纷对中国贸易方面采取的一些制裁，表明了它们也在政治方面，施加对中国的压力。其实这个背后有一个因素就是，人民币事实上在兑其他国家贬值，为什么呢？因为人民币事实上在过去一年多，还是盯住美元，而美元是在比较大幅度贬值，这种情形造成了其他国家的一些不满，比如说欧洲、日本，甚至于我想过一段时间像韩国、印度，也都会表示出同样的一些担心，因为他们的货币对人民币也有很大的升值，所以我想这是几个原因。

进口通胀将在明年出现

需靠人民币升值抵销

马骏：还有一个就是人民币明年本身会面临国内通胀的压力，比如说到了二、三季度，那个时候通胀到了34%，其中一部分通胀可能是来自于进口通胀。进口通胀比如说石油，这是很大的一块，即使石油价格还是在七十几块钱的话，那你到明年一季度的时候，同比增长就75%了。所以进口通胀也是对人民币的升值来抵销一部分，所以我想这几个理由加起来，市场是有它的道理来预期人民币升值的。

人民币若不升值对中国外贸有何影响？

曾?s漪：是，从目前政府的口径看起来，还不太希望人民币升值，希望能够尽量顶住这个压力。但我们看到很实际的情况，就是我们刚刚看到其他国家的货币是在贬值当中，那么在这种情况之下，如果人民币不升值，又或者是其他国家的货币在贬值，像欧洲，你觉得在将来在中国对外贸易，可能会有哪些影响，或者是问题？

人民币兑他国货币贬值或引发贸易摩擦

马骏：就像我刚才讲到的会引起贸易摩擦，那些国家发现我们的货币在对你升值，那么你又是有比较强的能力来控制你的汇率的，这样就被认为人民币可能是有操纵之嫌，所以从政治角度来讲，他们会有这样的一些反应。从实际的有效汇率来讲，确实人民币在过去的七、八个月当中，从2月份到9月份，这一段期间，已经对其他国家贬值了百分之七点几，所以从对世界经济的影响来讲，确实有加强中国出口增速的这么一种实际的效果，我想这种反应是不能不考虑的。

中国作为“负责任”大国

人民币面临升值压力

马骏：另外中国毕竟现在经济增长要比别人快得很多，我们是8%、9%，甚至要到11%、12%，别人是刚刚复苏，那么中国至少要保持一个负责任的大国这么一个形象，我想在这方面的考量，也可能会产生对人民币升值的压力。

曾?s漪：所以你刚刚上一节谈到，就是人民币预计在明年一、二季度的时候会开始升值？

马骏：我的建议是这样，升不升值，要看决策层的动作。

美元持续走弱

如何看待美元未来走势？

曾?s漪：另外在美元的部分，美元你的看法如何？

美元存贬值压力

投资者借美元买他国货币套利

马骏：美元我觉得还有继续贬值的压力，至少有这么几个原因，第一就是美元现在作为一种就是很多投机者，要去借美元来做其他国家货币的套利，因为美元的利息很低，如果三个月来算的话，只有百分之零点二几的利息，你去买澳币、新西兰币等等，都有好几个百分点的利息。这种套利行为，本身会推高其他货币，压抑美元。

各国家加息周期时点异

加息预期将加剧套利

马骏：另外一个原因就是各个国家加息周期的时点不一样，我们刚才讲了澳大利亚已经加息了，其他国家会提前于美国加息，这种预期就会说别的国家的利息还会涨得更快，美国的利息不动，在这种预期之下，就会加剧这种套利的行为。所以这个预期本身也是支持别的货币，而不利于美元。

G3国家中预料美通胀最厉害

令美元持续走弱

马骏：还有一个原因就是美国的货币扩张，在G3当中是最猛的，大家的感觉就是美国以后的通胀会比较厉害，它通胀厉害的话，就表明它以后长期贬值的这么一个趋势，导致美元继续恶化。

道指本周突破一万点

未来会否存在调整？

曾?s漪：所以来看一下，道琼斯指数在这个星期，刚刚升上10000点关口，有人说这个东西还不完全是按企业真正复苏的支持力，就说企业复苏的支持力并不完全存在，可能还会再往下调，而且10月份，可能还是个调整的季节，你怎么看这样的观点？

料美股将保持上行趋势

因经济已超预期反弹

马骏：我觉得小的波动可能会有，但是在进入三、五月当中，总体的趋势很可能是上行的趋势，为什么呢？我想基本面上来看，整个经济的恢复，就像我们几个月以前预测的一样，是处于一种超预期反弹的状态当中。

美经济增速明年或达5%

消费者信心与存货均将反弹

马骏：我前面提到，美国的经济在上个季度、这个季度，很可能都是4%左右的增长，跟历史相比，已经算是很好，甚至不能排除5%这种情况。那么它背后主要是存货的反弹，消费者信心很强的反弹等等，这些实体经济的理由。那么还有流动性方面来看，美国的流动性在G3当中最宽松的，因为它利率这么低，再加上营利层面。

美企业营利明年或达25%增长

经济基本面有支撑

马骏：我们分析师在美国的计算，是明年美国上市公司的营利增长可能达到25%以上，这个增长速度比中国还要快，所以基本面上来讲，还是有支撑。

美失业率高企

会否影响美经济复苏？

曾?s漪：你看样子挺看好美国的经济，但问题是美国的失业率现在迈向10%，这个东西难道不影响美国的经济吗？

经济复苏在先失业改善在后

不需太担心美失业率

马骏：这个问题我也经常听到，其实经济学里面有一个谁领先，谁滞后的这么一个关系，事实上是经济领先于失业率，而不是失业率领先于经济。如果你相信这一点的话，你就去用经济来预测失业率，也就是说经济好了，失业率才会降下来，而不是看失业率，再去预测经济，事实上就是这样的情况。比如是我们最近看到存货反弹，消费者信心反弹，他们向别的国家进口的量等等都在明显的反弹，而失业率是一个以后才会发生的事情。所以我们并不担心失业率上升，会对经济造成太大的影响，因为失业率肯定会掉下来。

消费者信心恢复将带动消费

失业非影响消费主因

马骏：我再给你讲另外一个故事，可以比较形象的理解为什么失业率不是一个很大的担心，其实在这一轮危机的周期当中，从去年年终到现在，在美国真正失业的人口，或者说失业的劳动力比例只有4%，因为去年年终的时候6%左右的失业率，到了明年一季度，也就是最高点的时候可能10%，4%的劳动力失业了。这4%的劳动力失业，其实并不是影响消费和经济的主要直接原因，直接原因在什么地方？还有96%的这些劳动力，他们害怕失业。所有的人都觉得自己可能会被layoff，他就大幅度削减他的开支，尤其是那些非必需品的消费，大幅度下降，比如说你看汽车的消费，从高点到低点降了50%、60%，完全不能用3%或者4%的这部分人的失业来解释，而是信心的问题。那么这部分97%、96%的人，如果恢复信心，他马上就会有一个很大的反弹。什么情况下会恢复信心呢？他不担心失业了，信心就会起来，现在正在处于这么一个过程当中。

香港豪宅楼家(价)飙升创新高

未来港楼价是否续升？

曾?s漪：OK，最后请马骏简单谈一下，香港的楼市创出全世界豪宅单一价格最高的一个单位价格，你怎么看香港的豪宅，还会再上升吗？

港利率跟随美国

美明年底加息令港利率续低

马骏：我觉得很可能还会继续往上走，因为香港的利率是跟美国挂钩的，而美国我们前面讲到，要到明年年底可能才会加息，所以香港还有相当一段时间，我们叫做货币宽松期，我想跟国内相比，香港会面临加息的压力，可能是相当长一段时间。所以这是一个流动性继续推动的市场，加上香港的供给还是比较小，还有就是大陆人来扫货等等这些因素全部加起来。

流动性仍充裕

料未来三至五个月港楼价续涨

马骏：我觉得三、五个月之内，甚至更长时间，继续上涨的可能性比较大。

曾?s漪：好的，谢谢马骏今天到节目当中来分析这么多我们关注的事情，谢谢。

马骏：谢谢。

曾?s漪：也谢谢观众的收看，我们再会。