民族证券投资策略年会实录（二）

2009年11月30日 15:54
来源：凤凰网财经

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凤凰网财经讯 2009年第五届中国证券市场年会于11月29日-30日在北京隆重召开。凤凰网财经频道对此次大会进行全程报道。以下为民族证券投资策略年会实录第二部分。

主持人：下午的分论坛现在开始，首先请出汽车行业的分析师曹鹤先生做报告。

曹鹤：我们首先对于前两年的汽车行业的研究结论做一个回顾。我们每年年底的时候都会对第二年的汽车行业进行大致的匡算。我们在07年的末时候，一些老朋友会知道这个预测，我们在06年、07年预测的基础上，实际上06年、07年预测基本上相差很小。07年末期在会议上当时一看看了两年，针对07年，07年因为06年国内汽车销售量增长25.13%，07年的国内汽车销售量增长了21.84%，这两年的情况都是非常好的，所以07年四季度开始的时候，大家对08年的汽车行业都做了非常乐观的预测，我们从07年11月份、12月份的数据看，从11月份、12月份的销售量来看，月销售量曲线已经变得比较平了，当时有一个主要的现象，当时的国际原油价格已经到了五六十美元、甚至七十美元，我们做了很多预测都没有对08年的汽车行业这么悲观。我们当时设定了一个条件，08年的国际油价格，国内的成品油价格还没有跟上，我们设立了一个条件，08年的国际原油价格如果保持在90美元运行以上，08年中国汽车工业就要完蛋，就要倒在1000万辆的门口。商用车还有本身的政策，当时我们对08年的汽车行业做预测的时候还说了一点，就是说如果08年的汽车销售量增长率越低，就是向15%以下靠拢的越低，那么09年的增长率越高，我们当时07年末一次看了两年，08年的汽车工业要完蛋，但是09年是汽车行业的好年景，我们07年末期的时候对09年的销售增长率预测到了19%，当然从目前状况来看实际上也是符合我们的预测的。在08年末期的时候又对09年做了一个匡算，当然我们跟这么多的机构在交流，当时我们的预测，在08年末期的时候，08年实际上销售增长率只有6.7%，滑的太厉害了，所以我们预测09年会逐渐的往上走高。

08年末期到09年匡算有这样的几个数字，利润总额增长率在30%以上，国内汽车产品价格下降不大，下降到1.7%的样子，实际从我们去年的预测来看都得到了验证。我们去年末期说，09年国内汽车销售的月度曲线会表现的和以往所有的年份不同，当时预测今年国内销售量最高点应该在9月份或者11月份或者12月份，从我们现在各方面的数字来看，只有一个预言没有实现，从今年3月份开始就预测今年的销售最高点是在12月份，今年走势来看从去年上100万辆以后，就一直在100万辆往上跑，11月份、12月份肯定还在100万辆以上，9月份是113.8万辆，我估计还不是今年的高点，有可能到12月份。从1—10月份的数据来看已经跨越了1000万辆，这里面乘用车功劳是比较大的，乘用车已经销售了809万辆，增长43.18%，这里面靠这种政策1.6L和以下的增长率达到了63.2%。商用车下半年开始有比较好的恢复，商用车增长也已经达到了19.14%。

行业的经济效益来看，尽管上半年大家还是有很多的意见，但是我们一直在说，等行业到了7月份、8月份的时候行业会变得非常好看，上半年的时候实际整个行业的利润总额还是在下降的，下降了0.38%，逐月跳跃，从1—8月份利润总额来看，整个行业已经到了17点多，当然19家重点企业已经到了22.62%，但是1—9月份的时候10几家重点企业的利润总额增长率一下子就跳到了33.25，今后两个月出来数据还会变得比较好看，我估计整个利润增长率可能比我们当初的设想还要高一点。

价格方面来说，去年末就预测今年价格不会怎么大动，下降幅度会比较小，从到10月份的数据来看，整个国内汽车产品价格只是下降了0.44%，有些产品还在往上走。

从我们1—10月份汽车销售数据来看，我们把握三点就可以了，也是我们每年都说的，对汽车怎么看？抓住三个方面，一个是轿车，1—10月份的时候轿车增长了40.2%，还有一个是微客，今年微客是非常火爆的，也是我们去年与其预测微客和轻卡今年会出现非常大的增长。从1—10月份的数据来看，轿车、微客、货车，三个车型加在一块比重要占到整个行业的85%点多，如果这三块有比较大的增长，基本上这个行业增长就成定局了，这就是我们大概对1—10月份汽车行业运行状况，以及后两个月做了一下分析。

对明年的预测，今年末期跟07年末期差不多，08年末期对09年汽车行业预测也是非常简单的道理，就是国家保增长、扩内需、调结构，出口肯定会增长，这也是我们去年末期对重卡、大中型客车都不看好的原因，因为07年的时候大客车、重卡销售25%是在国外，09年出口在这方面肯定不行，所以扩内需是必须坚持的。我们估计扩内需也就两个产业，房地产只要往上走还会出现，所以我们估计今年的重点就是放在汽车方面，而且从第一个十大产业规划各种政策都集中在09年，这也是我们预测08年的汽车行业集中了很多因素，但是09年可能会集中这么多的利好因素。

我们现在对明年的分歧不是太大的，当然我们准确的把握一种走势。目前从今年全年来看可能会超过1300万辆，增长率可能向40%左右靠拢，我们看明年汽车行业是一个什么趋势呢？大概的结论，最大的结论就是说，明年的汽车行业仍然是一个小康的年景，2011年的汽车是要大滑坡的一年，今年末期看今后的两年，明年还是汽车行业的好日子，但是后年应该是汽车行业发生大滑坡的一年。从现在来看明年达到40%的增长率，除了基数关系、油价的关系绝对不可能达到40%，但是我们认为从中国经济这两年走势来看，起码汽车还是要作为重点的。第一方面，整个中国存在体制的转移，汽车的购买力是存在的。第二方面，明年的政策肯定还会出来，像购置税还有其他的政策，包括本身调整结构，我估计明年的政策力度不会像今年这么大，比如说购置税，购置税的政策我们一直认为明年绝对不会取消，但是明年的政策力度会比今年的小一点，所以我们综合估计明年国内汽车销售量增长210%。但是我们预计，明年汽车行业的整个利润增长情况会比今年还好，这是我们投资主题当中业绩继续提升。我们这一段走访一些机构一直在说，小心后年滑坡，我们预测后年的增长率只有15%，如果明年的消费增长率向21%往上跑，后年的销售增长率就要从10%往下跑，后年可能是汽车行业大滑坡的一年。

从细分车型来看，当然乘用车还是一个重点，明年商用车有会一定的恢复，从目前商用车的走势看出来，特别是客车，大客车有新能源的概念，所以明年的商用车会有一定程度的恢复，但是别期望它恢复的太好。

基本上我们对明年的汽车行业做了大量的预测，就像我们投资主题当中，在今年3月份的时候，汽车行业调整振兴规划出来的时候，曾经做了一个国内汽车行业的重组路线图，我们当时是给了四大重组动向，当时我们出去跟大家说的是，第一个就是长安收哈飞和昌河，这个进程是最快的。第二个是北汽集团和福汽集团的合并，目前来看已经成功一半了，另外一半东南汽车估计也要落到北汽，我估计最终会选择从三菱推出。剩下两个就是省内奇瑞和江淮的整合，目前奇瑞也在弄卡车，江淮也在弄轿车，有的媒体说两家的合并重组遥遥无期了，我们可以肯定地说这两家企业迟早要走到一块。还有一个广汽与华晨的强强合并。这些东西可能在明年会反映出来。

针对上市公司明年合并重组有关的我们也大致列了一个表，我们认为包括明年广汽和奇瑞的IPO，还有一个是华晨借金杯回归A股，还有一汽集团的整体上市，我估计四个大的方面，两个IPO、两个回归，估计明年至少要成两个，我估计会两三个成功。对明年中国汽车行业有一个业绩继续提升的概念，加上合并重组的概念。

这个表，比如一汽集团整体上市，这两天一汽夏利的N5出来之后，我估计他们也应该进入日程，因为夏利N5全部换成一汽的标志。除了行业本身利好因素加上合并重组，我们估计明年的汽车还是比较好的。就像我们刚才说的，我们预测到2011年可能会发生大滑坡，就是说明年汽车的行情大家可能会考虑考虑到什么时候，比如说到二季度或者三季度，但是如果有行情的话，明年汽车行情也绝对等不到四季度。

明年我们还是看好乘用车的，对商用车的恢复有一定的期待，但是别期待太大。从公司来看，去年末期的时候对汽车行业推进了两家，一个是上海汽车，一个是安凯客车，我们下半年也推进了两家，一个是投资型的，一个是投机型的，我们推上海客车的时候，上海是投资型的，安凯是投机型的，我们末期推荐了长安机车、一个是金杯汽车，长安汽车是投资型的，金杯汽车是投机型的，华晨迟早要回来的。今年推出两年，一个是长安汽车，一个是江淮汽车，它俩都是投资型状态。从长安汽车来看，今年如果没有计提也会拉起来了，今年计提比较多，从去年末期到今年原来的包括5、18车型基本上计提了估计5个多亿的样子，我估计明年不会再有这么大的漏洞了，明年长安汽车业绩翻番应该没有什么问题。长安汽车目前已经把新中航拿过来了，包括东安动力。从竞争关系来看，哈飞、昌河、长安引起最直接的竞争关系，昌河把东安资产划过去，就是东安发动机资产有可能不存在了，然后化归长安，进行整合。业绩继续提升，我们估计业绩翻番应该是没有什么问题的。还有资产注入，把昌河、哈飞优质的资产打进去，形成中长期的发展战略。

江淮汽车，它最大一点就是轿车，目前来看到10月份的时候，它的轿车已经销售了52000辆，这个水平基本上可以打平，明年我们估计，包括一些车型的上市，明年江淮轿车应该是能做好的，所以说只要把轿车能够做好其他的板块是不会受拖累的，江淮汽车明年的业绩增长50%应该没有问题，翻番的可能性也是存在的，它的业绩在增长50%—100%之间。

从两个比较来看，我们还是比较看好长安汽车的。这一段长安汽车也没什么大的表现，如果是这两个月有所表现拉上去的话，还真不知道明年得考虑考虑，就是因为这一段这种再调法，我们认为长安汽车应该是明年的一个风向标。上海汽车我们是去年末期走访机构的时候，我们对上海汽车还是有点把握的，当然从走势来看是非常好的，但是目前这个阶段，明年上海汽车的业绩也是非常不错的，但是由于已经走到这个份儿上了，所以明年上海汽车走的可能没有这么大。

主持人：刚刚曹博士对未来汽车行业的版图做了非常详细的描绘，接下来要请出的是食品行业分析师刘晓峰博士，他演讲的主题是“朝阳行业长期看好，短期追求确定性”。

刘晓峰：各位投资者，大家下午好！我跟大家交流的题目是“朝阳行业长期看好，短期追求确定性”。主要四个部分：