渤海证券：2010年汽车行业投资策略

2009年12月03日 14:44
来源：凤凰网财经

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核心观点：

多方面因素促成 09 年汽车销量井喷，盈利喜人

09 在全球经济危机温和复苏的背景下，国产汽车销量底部反转并井喷，预计全年国产汽车销售1360 万辆左右，同比增长45%，其中乘用车(狭义)销售835 万辆，同比增长47%，商用车销售526 万辆，同比增长43%；

乘用车仍处于潜在增长率较高的普及期、商用车中长期空间巨大等固然是今年汽车销量高增长的前提条件，但我们不能低估汽车振兴规划、成品油价税改革等政策对汽车需求的刺激效果，汽车振兴规划出台了购置税下调、汽车下乡等一系列刺激措施，受益最大的中小排量经济型轿车、微型客车增长也最快，我们粗略估计政策刺激新增需求超过150 万辆；

09 年2-3 季度也是汽车行业盈利环境最好的时期，销量高增长、产能利用率接近极限、主要原材料成本处于低位，行业盈利也连续创出历史新高；

 10 年政策延续，增长空间缩小，盈利环境仍较好

进入2010 年，经济继续回暖，振兴规划的系列刺激政策也将延续(或有微调)，预计仍可刺激新增50 万辆乘用车需求和50 万辆商用车需求；微客市场可能萎缩并拖累国产汽车销量增长，全年汽车销量1480 万辆，同比增长9%左右；其中微客销售178 万辆左右，同比下降10%，剔除微型客车，国产汽车销量1300 万辆，同比增长仍超过12%。

2010 年新增产能并不多，产能利用率仍将处于历史高位，同时，随着全球经济进一步复苏，钢铁、有色、石油、橡胶等大宗原材料产品价格有上涨压力，但暴涨可能性不大，行业面临一定的成本上升压力；总体来看行业仍面临很好的盈利环境，但与09 年相比，业绩增长想象空间已经大大缩小。

 从进攻转向防御，注重确定性

2010 年尽管汽车行业仍面临不错的盈利环境，但随着销量增幅大幅下降，上市公司业绩增长想象空间缩小，甚至不排除部分上市公司业绩会出现下降，投资汽车股应从进攻转向防御，注重上市公司业绩增长的确定性。

我们建议从以下几条思路出发寻找确定性增长标的：1)增长确定子行业的龙头企业：宇通、金龙；2)业务存在突破的公司：上汽、江铃、东风、一轿、江淮、海马；3)受益于出口复苏的公司：宇通、金龙、福耀、中鼎、重汽；4)事件趋动的公司：上汽(权证行权)、一轿(一汽整体上市)；5)未被市场充分认识、价值低估的公司：潍柴、华域；

 重点推荐

整车公司推荐：江铃汽车、上海汽车、宇通客车、东风汽车；零部件公司推荐：潍柴动力、华域汽车、福耀玻璃、中鼎股份