医药行业2010年策略：乱世攻守之道内外化之

2009年12月06日 14:35
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1.医药行业处于乱世之中

1.1 新医改方案及其配套政策“扰乱”着企业的战略

我们将新型医疗体制改革的时间历程列表(见附1)，可以看到自国家正式启动医改到国务院正式公布《中共中央国务院关于深化医药卫生体制改革的意见》，历时约两年半的时间，而这还仅仅是政策层面的制定和规划，具体落实到执行层面，目前仅出台了《基本药物目录(基层版)》，至于医药企业关心的药品价格形成机制、药品招标和配送制度、公立医院试点改革的办法等各配套措施依然处于“期待”状态。而在这两年多的时间里，医药企业还面临着“药品价格”的不断下调，以及部分中药注射剂质量问题带来的对中药行业的信任危机，让医药企业不知所措。直到2008年2月份征求意见稿出台，行业对未来改革的预期逐渐清晰，医药企业才加大了对营销和固定资产的投入，医药行业迎来了新的一轮景气高峰。

但是不幸的是又在2008年下半年度赶上金融危机，直到今年年初《意见稿》推出后，我们可以看到医药行业无论是销售的投入还是固定资产的投入都明显加大，因此新医改方案在一定程度上“扰乱”着医药企业的发展战略。

1.2 新药审批的迟滞阻碍了医药类企业的创新积极性和持续成长力

我们从下图中可以看到国家食品药品监督管理局自加大对新药审批的监管后，新药审批的数量逐年骤减，从2004年每年的11228个批准文号减少到2008年2922个，其中2007年最少仅为可怜的2044个。同时通过对化学药、中成药和生物制剂这三大子行业的分析，我们也可以看到逐年递减的趋势，另外从比例的分析我们可以发现，对于中成药更加严格的审批导致中成药批发的新药占整体的比例逐年下降，这与其他两大子行业是相反的！反映了中药注射剂的质量问题给整个行业带来了巨大风险。

新药审批减少导致的结果就是中药在过去五年间的销售收入的增长速度始终是低于整个医药行业的增长速度，因此可见在没有新产品不断推出的情况下，中药企业依靠老产品的增长举步维艰。这也体现在很多中药类上市公司中，例如江中药业、天士力、益佰制药等。从此我们可以看到新药审批的收紧对医药企业成长的约束，不过我们认为加强对新药审批的监管力度，推动医药企业的创新型研发虽然很重要，但同时也要考虑到中国医药行业目前发展的现状，要在成长中解决问题。

1.3基本药物制度等配套方案将可能淘汰一大批中小医药企业，行业将迎来重组和并购高峰。

我们从下图中，可以看到医药行业的亏损企业占所有医药企业的比例从2007年的25%下降到目前21%左右，我们认为这反映了两个现象，一是因为从2007年开始医药行业进入了一个恢复周期，企业的生存环境得到改善，能够坚持下来的企业质地相对较好；另一方面，医药企业的数量在五年间增加了49.63%，而亏损企业仅增加了13.94%。

而从单个企业亏损的额度却可以看到呈现逐年增加的趋势，2009年1-8月单个企业的亏损额达到234.19万元，而08年同期仅为214.62万元。我们认为对于中小医药企业竞争越来越激烈，生存的空间变窄。而当基本药物制度等新政实施后，没有核心竞争力和创新能力的中小企业势必面临被洗牌的危险，行业讲迎来一轮重组和收购的高峰。而从上市公司的角度也将积极利用资本市场，通过并购等外延式扩张的形式来增强自身的竞争力。我们将未来有意进行资本扩张和目前已经进行资产收购的公司附表见后。