2001年农业投资：把握价格机会踏准政策节拍(4)

2010年01月21日 14:24
来源：凤凰网财经

0人参与0条评论

三、投资策略和重点推荐公司

3.1 2010 年投资策略

我们认为2010年农林牧渔的投资策略依然为价格上涨和政策扶持两方面，与此同时，通货膨胀也会给农林牧渔板块带来一定的交易机会。我们根据2010年投资组合寻找出重点推荐的四家上市公司，分别为登海种业、獐子岛、好当家和顺鑫农业。

3.2 重点推荐公司

登海种业(002041)：公司是杂交玉米种子的龙头企业，研发技术水平处于国内领先地位。我们2010年看好该公司有以下几方面理由为：1). 09年旱灾导致行业的制种量下降，使得行业原先较为严重的供大于求的情况得到好转，我们预计下个销售年度种子的价格将普遍上涨。2). 登海种业的两个主要产品系列值得我们的关注。登海的“先玉335”是登海种业与美国先锋公司的共同研制的产品，也是登海种业主要利润的贡献点。2009年9月登海先锋四期酒泉工程完工，新增产能约6500吨，是原产能的40%，目前公司现有产能可达到22500吨。

虽然干旱导致了公司的制种量出现约10%的下滑，但是我们预计销量仍高于往年20%。3)公司“超试系列”今年8月通过国审，该系列无论从亩产，还是从抗倒伏、抗病性等方面都较好。我们认为“超试系列”综合性能都优于先玉335和郑单958，所以也将采取高价策略，目前公司先玉335的出厂价在20-25元，从亩超市系列”本身性能方面和正处于推广期两方面考虑，我们认为“超试系列”的出厂价可能会定于22元左右。我们预计09年、10年和11年“超试系列”的推广面积分别为60、550和1000万亩，对应销售量分别为750、6880和12000吨。4)目前公司存货已不足八千万，基本不会出现因大规模集体而造成业绩吞噬现象。我们预计公司09、10和11年的EPS分别为0.51、0%91和1.19元，给予“买入”评级。

獐子岛(002069)，国内海珍品养殖龙头企业，我们2010年看好该公司的主要的原因是：1)公司拥有广阔的海域资源，公司已确权110万亩的清洁海域，今日又与小长山乡政府达成了深水海域合作协议，优先开发小长山乡拥有的60万亩海域。2)由于主产区虾夷扇贝连续三年大规模死亡导致供求关系的改变，我们认为2010年虾夷扇贝价格将处于高位。公司目前是国内最大的海珍品底播养殖企业，独立开发海域养殖面积居全国同行业之首，其中虾夷扇贝底播增值面积居全国首位，目前公司底播虾夷扇贝养殖产能占到全国70%，产量占到全国50%左右，具有绝对的垄断地位，拥有定价权。我们认为公司09年捕捞扇贝面积为20万亩左右，2010年公司捕捞面积为30万亩左右。2009、10和11年公司养殖业务中扇贝的营业收入分别为378.72、475.97和634.22百万元，增长率分别为26.94%、25.68%和33.25%。

3)公司同时养殖海参和鲍鱼等海珍品，2010年海珍品价格的上涨能支撑公司业绩上升。我们预计公司09年、10年和11年的EPS分别为0.72、0190和1.15元，，给予“买入”评级。

好当家(600467)，国内最大的海参养殖企业。我们2010年看好该公司的原因为：1)公司拥有3.18万亩围堰和虾池海域进行海参养殖，是目前全国最大的海参养殖企业。公司在07年和08年新确权20万亩外海海域，其中经专家评估，有9万亩海域适于海参养殖。2)海参的销售均价和产量的变动都会对公司的业绩产生较大的波动，从我们的敏感性分析可得，如果海参均价每上涨10元/公斤，那么对公司的EPS将贡献0.02元；如果公司海参捕捞量每增加100吨，那么对公司的EPS将贡献0.04元。公司目前海蜇的养殖面积为1.7万亩，新增的1.2万亩海蜇养殖海域预计2010年围坝完成，2011年5月开始投苗。预计2011年，公司海蜇产能将比2008年的4900吨提高70.59%，达到8359吨。我们预计公司2009年、2010年和2011的EPS分别为0.18元、0032元和0.41元，给予“买入”评级。

顺鑫农业(000860)，北京地区的龙头企业，我们2010年看好该公司的主要原因是：1)猪肉业务是公司的核心业务，也是公司收入贡献最大的业务。公司不仅拥有一条较为完整的产业链，而且地区优势十分突出。

公司的生猪屠宰能力达450万头，其中北京地区屠宰量为300万头，占北京地区近50%的市场份额，公司拥有年产5万吨并达到日本农林水产省标准的熟食生产线。2008年公司新增熟食产品51种，新增熟食网点133家，09年上半年公司又新增熟食产品25种。

目前公司熟食占北京10%的市场份额，未来随着公司不断投入熟食产品研发力度，增加熟食产品种类，拓展销售渠道，熟食产量还将存在不断上涨态势。公司的小店畜禽良种场是国家重点种畜禽场，全国同行业中首家通过HACCP认证，2006年被认定为国家级农业标准化示范基地。

种猪养殖对技术要求较高，存在一定的进入壁垒。预计2009年公司种猪养殖业务的毛利率为40%左右。由于生猪屠宰毛利率相对较低，而种猪养殖和熟食制品毛利率较高，我们预计未来公司的猪业务中将重点发展种猪养殖和熟食制品。2)公司对牛栏山二锅头进行的品牌营销效果显著。

2008年公司牛栏山二锅头的营业收入达到10亿元，我们认为09年的营业收入将较08年上涨约30%，达到13亿元左右。公司未来会在紧抓低端消费群体的基础上，逐步提高中高端白酒的占比，提高公司白酒业务的综合毛利率。3)公司房地产业务近几年发展较快，目前公司的高丽营顺鑫花语项目已经销售完毕，曲阜商贸城还有4万平方米未销售，我们预计此部分将在2010年售出。

这两项目将为公司09年和10年贡献收入约为4.5亿元和4.6亿元；而公司的阳镇三期项目预计2010年开始销售，10年和11年为改项目结算期，公司包头东河区项目预计2011年开始销售，并进入结算期。我们预计这两项目在10年和11年分别为公司贡献收入为1.6亿元和9.9亿元。我们预计公司09年、10年和11年的EPS分别为0.50元、0979元和1.04元，给予“买入”评级。