纵览5年汇改前瞻人民币升值对A股牵引力(2)

2010年03月13日 03:02
来源：证券日报

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分析问题

人民币升值与A股市场走势的对比研究

●2005年7月21日—2006年5月15日

●人民币兑美元汇率首次破8

●A股上涨与人民币升值速率呈30°夹角

2006年5月15日，上海外汇交易中心人民币即期行情一度创下1美元兑7.9972元人民币的高位，这是2005年7月下旬中国开始放松人民币与美元挂钩以来，首次突破8元大关。

但值得注意的是，此后人民币兑美元汇率，先后有5次在8元大关反复，真正最终破8是在6月26日以后。截止到26日，自“汇改”(2005年7月21日)以来人民币升值幅度为3.29%。

从市场表现看，上证指数从2005年7月21日的1022.04点，一路上行到2006年6月26日的1633.45点，同期涨幅为59.98%。需要关注的是，本轮行情的源头实际启动于2005年6月6日的998.23点。初步体现出，A股行情对人民币升值具有一定的先行特征。

当然，推动这一轮行情的根本动力，主要来自具有划时代意义的股权分置改革。大盘在探明998.23点低点后的二次探底，充分体现出投资理念从蓝筹到接轨，从迷茫到惊喜的复杂过程，充分显示出股改对推动牛市行情的核心作用。

由此，在超级大牛市的起点，“股改”和“汇改”几乎同时进行，很难简单的以“巧合”来概括。需要正视的是，在强大的“股改”浪潮下，投资者多少忽略了“汇改”的光芒。

●2006年5月15日——2008年4月10日

●人民币兑美元首破7元大关

●A股上涨与人民币升值速率呈60°夹角

2008年4月10日，中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，银行间外汇市场美元交易货币对人民币汇率的中间价为：1美元对人民币6.9920元，10日欧元对人民币11.0715元，100日元对人民币为6.8951元，1港元对人民币0.89788元, 1英镑对人民币13.8116元。在回调了两个交易日之后，人民币迅速冲破“7100大关！至此，2008年短短4个多月的时间里，人民币兑美元已升值超过4%，人民币兑美元自汇改以来累计升幅达13.79%。

与人民币升值相对应的A股表现，从2006年6月26日的1633.45点，到人民币升值破7时的2008年4月10日，上证指数收于3413.89点，整体涨幅为112.61%，而振幅达到285.40%。

两者综合来看，无论是人民币升值，还是上证指数上涨，其向上的运行速率明显加快，并且呈现明显的正相关关系。其中，上证指数的上行速率，依然快于人民币升值的速率。

需要注意的是，在人民币兑美元破7的期间，上证指数经历了激情四溢的6124点冲刺后的见顶快速回落，而人民币升值始终保持了十分坚挺的态势，一路单边上行，并呈现加速态势，直到上证指数跌破3000点，人民币升值的步伐才出现放缓，并维持在6.8的水平。

由此，A股行情对人民币升值具有一定的先行特征，在此得到了强化和验证。

●2008年4月10日至今

●人民币兑美元维持6.8水平

●A股波动与人民币升值速率呈10°夹角

2008年4月10日，人民币兑美元首次突破7元大关后，先后有8次反复，至5月12日成功破7。然后，一致维持在6.8的汇率水平。

从市场运行看，上证指数从4月10日的3471.74点，截至到昨日的3013.41点，下跌11.73%，而振幅却达到62.13%。无论是同人民币汇率破8、破7时的涨幅，还是同期巨大的振幅相比，这一阶段的A股大盘运行也处于相对平稳的箱型整理状态。

值得一提的是，在人民币兑美元维持6.8起始点和现在大盘的点位出现了惊人的一致：对应的上证指数是3000点一线。此间，在汇率相对均衡的情况下，上证指数在全球金融危机的巨大冲击下，经历了从六千到千六的艰难洗礼。

在此特殊背景下，在A股行情对人民币升值的先行意义得到了进一步彰显的同时，人民币平行运行的6.8汇率水平，始终牵引着跌宕起伏的A股3000点的中枢。

观察人民币升值曲线与上证指数运行对比图发现，上证指数见顶6124点时，人民币对应的7.0汇率，刚好是汇改以来，到目前6.8水平整体升值区间的一半位置，而7.0的人民币汇率值，与目前A股所处的大盘点位非常接近。这表明从1600点的反弹，属于对2008年超过70%的超跌行情的修复，并且进一步暗示本轮修复的空间已经基本达到，并在孕育着一场全新的价值复苏行情。因此，融资融券、股指期货的即将推出，确实值得投资各方重视和期待。