研报：布局三季度业绩较好板块(荐股)(10)

2010年10月01日 14:00
来源：中国证券网作者：荐股

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湘财证券：家电行业长期增长趋势不改(荐股)

我们认为此次废弃电器电子产品回收处理基金的征收将给家电整机厂商带来一定成本压力，但我们相信家电企业的成本转嫁能力，我们认为家电企业保持现有净利率水平是大概率事件。但是自政策出台至涨价后消费者普遍接受尚需一定过程，我们也不能排除相关政策细则出台可能对市场预期产生较大影响，家电行业可能会虽政策细则出台出现短期的下行，请投资者注意短期波动的风险。TCL 集团和四川长虹可能会因废旧电器拆解补贴出现短期行情，请投资者关注交易性机会。(湘财证券研究所)

中原证券：家电行业四季度策略(荐股)

四季度，主要白色大家电仍将保持较强需求，但由于去年基数较高，今年四季度的同比增速将继续下降。未来主要大家电需求增速将逐步回归到正常水平。

2009年以来，大家电主要原材料铜和铝的价格一路上涨，对上市公司的成本压力主要集中在上半年。但主要白电上市公司半年报显示，虽然毛利率有所下降，但对主营业务利润率影响有限。

四季度对黑电LCD产业无疑具有历史性意义：彩虹股份计划在今年9月有三条玻璃基板生产线点火，京东方液晶面板6代线也将在10月建成投产。前者使我国首次具备了玻璃基板生产能力，后者使我国首次具备了生产中、小尺寸液晶电视用液晶面板能力。尽管液晶电视产业链完善有望取得突破，但短期内对液晶电视厂商影响有限。由于京东方是首次投产6代线，预计整个四季度都将处于产能爬坡期，液晶面板供应将非常有限，短期内难以对面板供应格局产生重大影响。

白电板块中龙头公司估值较低，安全边际较高，但市场对其未来增长及其增发预期比较明确，四季度龙头公司带来超额收益的可能性不大。

四季度投资策略：1、关注白电龙头公司三季报高增长带来的交易性投资机会；2、关注有望迎来转折的“困难”公司三(中原证券研究所)

华泰联合：最新家电下乡、以旧换新数据点评

从家电下乡销售(7 月)看农村市场的发展趋势

1、总体看：农村家电销售由高速成长期进入了平稳增长期，下半年销量同比增速可维持在30%。预计家电下乡2010 年销量和销售额将分别超过7000 万台和1500 亿元。

2、子行业细分：农村需求最大的是冰箱，其次是彩电(液晶占比会不断上升)、洗衣机，空调需求滞后，热水器将成为新的亮点。这种状态会持续2-3 年，预计4 年时间农村家电普及达到城市2000 年水平。

3、区域细分：下乡政策有规模效应和集聚效应，即农村人口越多，政策效果越显著。农村收入处在中等水平(年人均现金收入6000 元)对家电需求相对最大。广西、江西、陕西、山西(四西)有望成为家电下乡新的增长区域。

4、受益企业：青岛“两海”受益最大。冰箱和彩电是下乡政策最受益品种，青岛海尔、海信电器在此两个子行业中市场份额均为第一。海尔在产品结构、农村渠道等方面均具最佳优势。海信电器受益农村彩电消费升级，有望进一步提高农村市场份额。

从以旧换新(6、7、8 月)销售看城市市场趋势

1、城市零售保持平稳增长。6-8 月份间日均销量为7 万台，日均销售额为2.4 亿元，近2 月销售从端午节、劳动节等节日旺季回落到了与一季度持平的正常水平。二季度和三季度正处于以旧换新政策全国推广的招投标期间，非试点省份的政策拉动效果还未显现。

2、看好9 月后旺季销售。四季度前后的中秋节、国庆节、春节刺激将会超越五一劳动节时的表现，同时全国推广效应也会体现。

液晶面板价格大幅下跌

1、需求低于预期和淡季致面板价格跌幅达10%。8 月液晶面板(主流尺寸42”)价格环比下跌4%、同比下跌15%，为今年以来最大跌幅。最近3 个月(5-8 月)面板价格持续下跌，累计跌幅达8-10%。

2、彩电成本下降将改善4 季度盈利水平。面板价格下跌会导致3 季度须计提部分存货跌价准备，但也降低了彩电企业4 季度的成本，四季度彩电行业可能会出现较好的投资机会。9 月开始彩电进入销售旺季，而3 季度面板大幅降价将会改善4 季度的毛利率水平。不过面板价格大跌和平板电视新能效标准于12 月1 日实施将加剧价格战激烈程度，彩电价格也将会大幅下降。(华泰联合证券研究所)

华泰联合：家电行业十二五规划点评(荐股)

有媒体报道：液晶面板价格跌17% 国内彩电厂家亏损面扩大

点评：

1.媒体报道不实，面板价格实际跌幅不到11%，且存货跌价准备计算错误，过度夸大了损失。

从4月到8月面板价格最大降幅是32英寸降价10.6%(从208美元降到186美元)，主流40-42英寸降价8%。只有少部分库存将要计提跌价损失准备，且夸大了计提差额。

2.面板价格下跌对彩电整机企业并非利空，而是利好。

面板价格下跌会导致3季度须计提部分存货跌价准备，但实质上是降低了彩电企业4季度的成本，四季度彩电行业可能会出现较好的投资机会。9月将进入彩电销售旺季，而3季度面板大幅降价，将会改善4季度的毛利率水平。

有媒体报道：家电行业“十二五”规划已起草完成，预计明年出台。

点评：

家电行业“十二五”规划的具体细则还没有公布，预计“节能”将成为一个重要主题。

拥有节能技术优势的家电上市公司有三家：格力电器、合肥三洋、三花股份。

格力电器：已拥有空调核心技术；公司最新研发三项核心科技，即G10低频控制技术、高效离心冷水机组和新型超高效定速压缩机等三大技术达到了国际领先水平；

合肥三洋：拥有直流变频电机技术并已量产；

三花股份：能大批量生产用于变频空调上的电子膨胀阀。(华泰联合证券研究所)

中金公司：家电行业内销出口持续超预期(荐股)

数据点评：中国和主要出口国气温8 月上半月持续偏高导致8 月空调内销出口均继续超出预期，其中内销并未出现季节性回落。上调全年空调内销增速至15+%，即下半年与2H2009 出货量基本持平。维持全年出口增长40+%的判断。投资建议：低估值+持续超预期带来空调股投资机会，亮丽3 季报是催化因素。龙头公司格力和美的增发进一步打消了对明年利润增长不确定的担忧，增发时间点预计均在2Q2011。继续看好格力电器、美的电器和港股志高控股，近日随着大盘调整美的和格力股价均有所回调，目前三家公司的2010 年市盈率为格力11.5 倍、美的17.6 倍、和志高8.3 倍。(中金公司研究部)