四季度业绩暴增+升值 10只纸业股爆发在即

2010年11月05日 11:20
来源：中国证券网

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四季度造纸业毛利率将回升

通过对造纸类公司三季报的研究，我们认为，三季度是造纸行业今年业绩的低点，在人民币升值和需求回暖的大背景下，四季度造纸行业的毛利率将有所回升。

研究发现，2009年以来的纸价上涨，成本上涨是主要驱动力之一，同时下游需求旺盛也是重要原因。从长期来看，成本和需求决定了纸价和行业的盈利状况。目前来看，废纸价格仍处在高点，并且国际市场价格仍在不断上升；木浆方面，虽然国际市场有了小幅调整，但是整体仍处于高位。当前纸价走势较弱，并未出现持续上涨，近期处于横盘阶段，未来下游需求将是决定行业盈利水平的主要因素，暂时形势并不明确。但我们研究认为，四季度造纸行业毛利率将会有所回升，这将抬升造纸行业的整体盈利状况，但是我们认为低于二季度的可能性较大。

【投资建议】

从行业的发展前景来看，随着节能环保要求提升，淘汰落后产能步伐必将加大，行业集中度将会持续提升，在此背景下，行业中龙头公司的成长空间必然高于整个行业(未来几年中国造纸行业增长将在8%～10%)。另外，人民币升值压力持续存在，由于造纸行业“终端市场在内、原料对外依存度高”的特点决定了造纸行业将受益于人民币升值。综合考虑，我们维持造纸行业“推荐-A”的投资评级。上市公司建议重点关注太阳纸业、岳阳纸业、晨鸣纸业等。(国都证券)

岳阳纸业(600963)：逐步进入林浆纸一体化战略收获期

受经济衰退影响，公司全资子公司茂源林业同比出现较大下滑。公司40万吨印刷纸项目已经试投产但仍在调试中。该生产线增加了裁切，将产品封装成A4打上自己的标识进行销售，逐步渗入到终端市场。若正式投产，公司的收入能获得较大提高，且新上生产线仅新增400人，单位管理成本有望下降，盈利能力能够得到大大提升。

公司2007年拟10配3股融资收购骏泰浆纸公司股权，后因湖南国资委叫停；2008年重启又因遇上经济危机而拖延。公司配股事项仍在进行，若能成功实施，公司林浆规模将进一步扩大。调研中了解骏泰项目2010年1月已经开始盈利，随着未来浆价上涨，项目盈利有望进一步提升。

假设公司新上40万吨印刷纸项目能在年中正式投投产，财富证券预计2010-2012年年产量达到81、101、101万吨，收入达41、53、56亿，归属母公司股东净利润分别为1.6亿2053207亿元，对应每股收益0.24、0万38、0万41元，给予"谨慎推荐"评级。未来股价的进一步上涨有赖于新的因素出现。可能的催化因素有：一配股方案获得通过，收购骏泰资产；二大股东重组进展顺利。

申银万国认为，40万吨文化纸陆续贡献业绩、浆价的回升使其纸浆自给率高的优势发挥将成为公司2010年业绩主要增长点，我们预计公司2010-2011年的每股收益分别为0.34和0.42元，目前股价对应的2010和2011年动态市盈率分别为33和27倍，公司较为完整的林浆纸产业链以及资产整合预期使之成为较佳的主题投资标的，维持"增持"。