通信网络十二五规划上报 12只股将比肩科达股份(2)

2010年11月21日 15:59
来源：中国证券网

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华工科技(000988)：光器件超预期推荐

公司战略围绕四大块业务做大做强：激光设备制造、光通信器件、激光全息防伪和热敏元件。激光装备制造贡献最大收入，2009 年占总收入的40%；激光全息防伪毛利率最高，2009 年为54%；光通信器件和热敏元件成长最快，2009 年分别增长73%和68%。

光通信器件与热敏元件需求旺盛，新产能投放下继续超预期增长。公司光通信器件除基材外购外，拥有从基片外延生长到芯片制作、成品封装产业链全套技术，09 年受益国内3G 布网建设需求爆增，我们认为受3G 基站覆盖完善及FTTX 建设拉动，光通信器件需求未来5 年仍将保持高增长，公司新品投放和产能扩张下2010 年成长仍超预期，但公司产品相对国外仍属中低端，毛利率不易提升。公司热敏元件采取大客户战略，跟随大客户一同成长，现有产品主要用于空调，已成为美的和格力的绝对供应商，但受竞争激烈因素毛利率同样不高；此块业务未来看点在于小家电和汽车用产品，公司汽车温度传感器已通过部分整车厂的试用认证，用于汽车空调、座椅、发动机等，预计2010 年有少量收入，2011 年开始批量供货，毛利率远高于家电用产品，除温度传感器外，公司也正在开发其他类型传感器。

激光设备制造与全息防伪业务平稳增长。受金融危机影响，这两块业务2009 年增长仅为6.7%和3.3%，公司激光设备占据国内高功率龙头地位，2009 年公司配股资金部分用于激光器、特种激光装备以及半导体材料激光装备制造等，因此公司激光设备制造业务已完成产品升级，静待行业需求增长及配股项目达产；全息防伪业务虽然结合了当前热点RFID 以及物联网，但受制于需求我们认为将保持平稳发展，短期难以有大的进展。

未来继续享有一定投资收益。公司2009、2010Q1 年分别获得投资收益为1.0101031 亿元，主要是出售长江证券及子公司股权所得，未来的投资收益将来自于华工创投，公司持有华工创投32%的股权，华工创投旗下天喻信息和华中数控即将上市，预计公司未来两年投资收益不低于2009 年。

公司前景值得期待，给予“推荐”评级。从市销率的角度来看，公司激光设备制造、光通信器件、敏感元件和激光全息防伪四大块业务，考虑2010 年增长分别为6.73、7315、3、72、2001 亿元，按同行业公司市销率分别为2-3、4-5、2-3、2-3 倍来计，可比市值在53.52-73.13 亿元之间，估值在13.13-17.94 元之间；从业绩来看，我们预计公司2010-2012 年收入分别为21.33、25.71、29.92 亿元，净利润分别为2.99、3、36、4-06 亿元，EPS 分别为0.73、0182、0199元，扣除投资收益后的EPS 分别为0.49、0166、0185 元，考虑激光设备及光通信前景可期，给予2011 年业绩25-30 倍PE 估值为16.5-19.8 元，我们认为可按上限估值，给予“推荐”评级。(财富证券王群)

高德红外(002414)：国内外市场将共同支撑业绩增持

收入同比微增，由于去年同期基数较高。公司10年中期实现营收1.87亿，同比增长6.56%；营业利润0.81亿元，同比增长2.41%；实现归属于母公司股东的净利润0.69亿，同比增长3.94%；基本每股收益0.31元，同比增长3.33%。红外行业具有一定季节性，一般下半年收入明显高于上半年，而公司09年存在特殊情况，去年上下半年收入相近，10年收入微增由于去年上半年基数较高。

投资评级。预计公司国内军品及海外市场的增长将持续，预测2010年-2012年公司的eps分别为0.69元，0183元，0195元，考虑到国内军品进入高速增长时期，给予11年40倍PE，目标价格33.2元，增持评级。(东海证券袁琤)

光迅科技(002281)：静待产能释放推荐

专网市场发展初露端倪。公司上半年在安全监控领域以及电力系统招标当中均有所斩获。长期来看电力、铁路、石油等领域都将建设独立于电信的光网络，其市场空间与发展潜力巨大。未来专网的发展将对传统电信市场带来有益补充。

目前公司产能瓶颈问题成为业绩提升的最大阻碍。募投项目目前进展顺利，预计将于明年初顺利投产，并有望于明年下半年达产。届时产能将大幅提升，子系统类等部分产品产能将实现翻倍，产能释放有助于公司抓住光网络市场爆发的历史机遇，大幅提升业绩。

我们预计公司公司10 年-12 年每股收益0.81 元，1017 元和1.34，对应市盈率分别为40.34倍、28.01 倍和24.40 倍。我们给与公司“谨慎推荐”投资评级。(民族证券隋阳)