阴谋论并非空穴来风中金死磕高盛A股定价权之争

2010年11月22日 09:04
来源：股市动态分析作者：王熙上

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本刊记者王熙上

短短数日，A股接连遭重创，哀鸿遍野。

当指数回落2800附近，被套的投资者再度陷入慌乱与迷茫。尽管人们迫切需要一盏明灯指引前进的方向，但他们在十字路口只能看到两块相反的路牌：一个向左，一个向右。

在A股暴跌的同时，目前主流的中外投行形成了看空和看多两大泾渭分明的阵营，摇旗呐喊的头号棋手分别是高盛和中金。在市场发生剧烈震荡的情况下，各大机构流露出的多空微妙表情，其中蕴含的玄机耐人寻味。

舌战的背后，恰是对A股定价权的激烈争夺。

高盛“变脸”翻空

“引发上周五暴跌的是高盛的一份唱空A股的报告！”这样的说法近日在市场迅速地流传开。据传，这份报告是从香港流到内地的，其中明确提示：近期中国央行连续性的货币政策，很可能引发加息预期，建议客户“卖出手上获利的全部中国股票”

值得注意的是，在高盛高调建议卖出中国股票的同时，瑞信等其他国际投行也纷纷预测央行有持续加息的紧缩动作。摩根大通也发布报告称，预计央行将在未来几个月通过密集的资金冻结和进一步的信贷控制继续实施流动性的管控。

摩根大通报告指出：“预计未来几个月存款准备金率至少将再上调两次，每次0.5个百分点；同时2011年将会进行三次0.25个百分点的加息。”由此看来，国际投行们已经提前得知中国大规模收缩流动性的政策倾向。

本周以来，高盛的论调得到了部分国内同行的认同。今年以来一直看多的安信证券首席经济学家高善文，发布了一份名为《事情正在起变化》的研究报告。“流动性平衡的不利因素已经开始累积，风险值得警惕。CPI快速上升，并可能继续攀高；PPI环比连续加速上升；贸易顺差同比快速收窄；货币政策从紧的步伐较快；以及美元汇率的小幅反弹可能会持续一段时间等，这些不利因素的影响在后续一段时间可能仍将维持甚至加剧。”高善文认为，“如果顺差持续下降与通货膨胀的持续攀高交织在一起，那么届时流动性平衡可能就会发生不利的转折，并对2010年下半以来的市场趋势年构成挑战。”

按照11月10日央行提高0.5个百分点的存款准备金率计算，等于央行再次收回了3500亿的流动资金，而这还不包括央行放出的加息预期。令市场担忧的还不止这些，在此次增加0.5个百分点后，各大银行的存款准备金率已经达到17.5%，逼平历史最高水平。近期更有传闻指出，部分大型国有银行差别存款准备金率已经提高至18.5%，

“高盛的报告把流动性作为判断中国市场走势的主要依据。谁都知道流动性对于市场的重要性，缺少了流动性，就等于宣告行情上涨没有了动力。”业内人士如是分析。

12日当天，沪指迎来今年下半年的首次暴跌，重挫162个点。不仅股市，商品市场也在这一天大跌。在发改委打击游资炒作棉花和央行提高存款准备金率双重调控下，郑棉、沪铜、沪锌、天胶、连豆、豆油、PTA和白糖商品期货，无不以跌停收盘，游资大规模撤离商品市场。

将A股此次暴跌完全归罪于高盛的一纸投资建议，显然是高看了高盛在A股市场的影响力。然而，高盛在12日前后展现出的多变嘴脸确实让人捉摸不透。

11月12日，高盛对前一个交易日A股的市场走势发表的看法是：市场大部分时间内低开高走，强势上行，但尾盘石化、银行的急涨急跌令指数剧烈波动，中小盘个股在避险情绪的打击下出现较大幅度回调。技术面上，两市综指下方支撑依旧强劲，上行趋势没有改变。

然而，就在同一天，高盛在香港发布报告提示：近期中国央行连续性的货币政策，很可能引发加息预期，建议客户卖出手上获利的全部中国股票。这份报告随后由香港传入内地，在业内迅速引发轩然大波。

市场之所以对高盛抱有猜疑，是因为高盛在此前一直积极唱多A股。10月末，高盛刚发布了一份积极看好2011年前景的中国投资策略报告，题目为《2011年前景：增长的堡垒》。上述报告指出，市场对于宏观经济硬着陆或紧缩政策过于严厉的担忧正在逐渐消退，盈利增长将是2011年股市回报率的主要推动因素，流动性的强劲前景可能将估值推至过高水平。

此前，高盛发布的2010年下半年策略报告中，将沪深300的目标点位定为4300点。而11月18日沪深300收盘仅3147.96点，远在高盛目标点位之下。

究竟是出于什么考虑，使得高盛从积极看多中国股市转为率先唱空，背后的真实原因值得深究。