阴谋论并非空穴来风中金死磕高盛A股定价权之争(3)

2010年11月22日 09:04
来源：股市动态分析作者：王熙上

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舌战背后：争夺A股定价权

A股市场没有自己的资产定价权，这就是问题的本质。

时钟拨回到2006年年末。当时全球证券市场一片牛市的氛围，带动港股迭创新高，而国企股更是得益于内地经济的发展，受到钢铁股、银行股的飙升推动，国企指数迈上万点大关。并联动A股市场连续飙升。但有利于牛市走势的市场舆论在岁末年初出现了比较大的变化。国际大行对A股及国企股近期的持续暴涨产生了极大的分歧。

摩根士丹利在06年底发布了一份针对A股市场的研究报告，题目为《2006：熊在守候》，核心观点认为“A股将在未来6个月内面临回调”。07年1月初，大摩发布报告再次强调A股大盘风险，认为A股流动性已呈现泡沫，未来将面临包括零售恐慌、基金发行放缓、宏观调控及A股价值重估等诸多风险。大摩甚至认为，A股价值重估将蔓延至H股，因而建议投资者暂时保持观望，伺机介入。瑞银也提出，从抑制流动性政策方面考量，2006年的中国股市应该是“最不具备吸引力的一年”，A股的资金来源不是流入，而是良好的银行储蓄存款。

在1月7日针对银行股的报告中，大摩调低了工行、中行、招行、深发展和华夏等银行股的评级，认为银行股将面临新一轮的价值重估。当时，工行、中行的A股相对于H股溢价30%，大摩研究员认为，这是脱离基本面判断的，即使考虑潜在的乐观推动也很异常。

在国际投行一片唱空声中，港股中的银行股应声纷纷下跌，影响国企股指数急跌，联动A股走势不佳。A股市场的独立定价权受到了考验。

与此同时，中信建投仍维持对中国银行业的增持评级，尤其看好工行，建议“买入”，这无疑需要勇气。“静态看银行股虽然估值不低，但若考虑2007年和2008年盈利和净资产，则上市银行整体估值还处于一个相对合理的区间，维持对银行业增持的行业评级。”中信建投分析师认为，工商银行目前的股价并没有被高估，考虑到工行的市场地位、未来向综合经营的全能型金融机构转型以及全球拓展的光明前景，给予工行一定程度的溢价是十分自然的，依旧维持对工行买入的评级。

而随后，A股用一轮波澜壮阔的上涨行情验证了中信建投预测的准确性。

规模决定实力，目前A股市场虽然初步获得定价权，但立足未稳，随时可能会受到国际投行和香港国企股走势的挑战。长期来看，A股市场的自主定价权仍备受考验。

值得欣慰的是，最新消息显示，监管层已把培育A股定价权作为发展资本市场更高的目标之一。