一个时代的背影——中国证券市场20年回望与思辨(4)

2010年12月06日 01:51
来源：中国证券网－上海证券报

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穿过迷雾的响箭

“庆父不死鲁难未已”。股权分置成为横亘在中国证券市场面前的一座大山。

在刘鸿儒的著述中，可见这样的话语：中国社会有特殊性，金融、市场都存在双重问题：一是所有市场都存在的共性问题——证券市场的信息虚假、炒作，这个问题国外有经验，我们也有办法；难就难在中国自身的问题，在计划经济向市场经济的转轨时期，一方面表现出的国有制、国有企业的问题；另一方面是政府管经济的问题。政府的双重角色很难办，一是管理者，二是所有者，政府是最大的股东。

2005年，对于解决证券公司存在的问题，证监会主席尚福林向朱利提出了一个问题：“日均交易额达到多少，才能支撑证券业的生存？”朱利的回答是“800亿元”

“2003年到2004年，市场没有交易量，银河当时一天的成本在400万元，但收入只有100万元，在这样的局面下，证券公司是无法生存的。所以说，券商危机的根本原因，在于缺乏充满活力的市场；市场缺乏活力的核心原因，在于股权分置。

在尚福林任内，破釜沉舟，股权分置改革艰难启动，圆满结束。其意义论及颇丰不在此多叙。

股改解决的是历史问题，不是根本问题。即使股改完成以后，其他问题诸如公司治理以及透明度等问题依然存在。不过，单就制度本身，现在中国股市最大的不稳定性已经解除。市场本身也度过了最近10年来的最危险期，有了相当的“免疫力”

如今，“赌场”再也不能和中国证券市场划上等号，市场也没有“推倒重来”。当年的股市大论战本身没有太多意义，但是市场各方观点对于证券市场作用的认识，潜藏着对其发展的方向的深切关注，由此所激发的证券市场发展路径和方法论的思想火花，一直影响着中国证券市场的改革发展。

从国家意志到国家能力

如果开设股市体现的是“国家意志”，那么现在的市场则体现的是“国家能力”。这是市场和经济联姻之后的水乳交融，股市的组织力体现在无形的手把社会财力组织成国家能力。自从有了股市就极大地提高了社会组织能力和国家的效率。

在日前召开的深圳中小企业融资论坛上，尚福林主席在提到创业板与新兴战略产业的关系时这样表述：在准确把握创业板功能定位的基础上认真总结市场运行的经验，逐步完善创业板制度规则，扩大规模，支持战略新兴产业尽早成为先导产业、支柱产业。

“创新”在百度上近40万次的浏览中，被编辑更新了78次。

创新是以新思维、新发明和新描述为特征的一种概念化过程。起源于拉丁语，它原意有三层含义，第一，更新；第二，创造新的东西；第三，改变。

“从资本市场基本功能出发，辨证认识资本市场这把双刃剑，反思我们的交易制度和上市制度。也就是说我们所有的价值取向、政策导向、制度设计、产品推出都不能偏离我们建立资本市场的初衷。

股权分置改革意义重大，因为它解决了资源流动问题。但并未毕其功于一役，因为在资源可以自由流动之后，最重要的就是资源的流向问题。只有解决了资源流向问题，资本市场资源配置的功能才能发挥，资源配置才能优化。

对此，张云东分析说，在交易制度设计、产品提供方面，我们应该一切从配置资源出发，不偏离主题，兼顾功能、效率、风险考量，不迷信西方，不赶潮流，不单纯追求流动性，不推出对资源配置无关的纯流动性产品。在衍生产品的发展上，要牢牢把握其风险管理、对冲风险的基本功能，限制赌局式的衍生工具出笼。避免为职业投机者、金融大鳄做嫁衣裳且自我作乱，自毁长城。

就某种意义上说，我们正在做的每一件事都是还市场的本源，每一个创新都在于让市场回归到他的本质属性。中国特别需要的是培育一种宽容、怀疑、理性的批判精神。一种成熟的市场模式或制度一定是充满活力，才可持续，才具有竞争性，才能真正反映现代社会的核心价值。

历史学家唐德刚著名的“历史三峡说”认为，历史是在“定型——转型——定型”中变迁的。如同中国还没有走出“历史的三峡”一样，中国证券市场也正穿行在“20年的历史三峡中”

中国处在三千年未有之大变局，今后的三十年十分关键，中国证券市场亦然。历史大势，浩浩汤汤。青山遮不住，毕竟东流去。