券商染上资金饥渴症再融资“坚持不懈”

2011年01月27日 00:39
来源：21世纪经济报道作者：简俊东

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从保险公司到银行，A股的金融机构似乎集体染上了资金饥渴症，券商也不例外。

1月15日，长江证券发布公告称，其公开增发方案已经获得证监会核准通过，增发不超过6亿股。

如果成功实施，这将是长江证券上市三年多以来实施的第二轮再融资。

2007年12月长江证券成功借壳S*ST石炼上市，5个月后的2008年4月25日，长江证券就发布了定向增发预案，预计募集资金不超过90亿元。但是该次定向增发最终因为市场环境不配合而流产，2009年4月21日，在宣布放弃定向增发方案的同时，长江证券接着抛出了10配3股，募集不超过40亿资金的方案。并在当年11月成功实施，实际募集资金32亿元。

彼时，中国证监会已经推出以净资本为核心的监管体系，无论是自营、资管还是网点数量、创新业务全部跟净资本规模挂钩，净资本水平决定了证券公司的业务资质和业务规模。

因此，32亿的募资大大加强了长江证券的实力，在2008年底，长江证券的净资本只有35.29亿元，在券商中排名19位，而排名第一的中信证券净资本高达383.84亿元。到了2009年底，长江证券的净资本升至73.88亿元，在所有券商中排名上升到了13名。

但是时隔四个月后，长江证券再抛定向增发融资方案，巧合的是，目标仍是90亿元以上。

但是预计长江证券能够募集到的资金总额要大打折扣，长江证券增发预案公布的2010年3月13日，长江证券的股价在17元上方，如果股价能够保持，长江证券90亿的募资目标可以完成，但是在增发方案获批当天，长江证券收盘价只有11.02元，即使按照当天收盘价增发，按照6亿股上限增发也只能募集到66亿元。

券商的资金饥渴症

资金饥渴症已逐渐成为券商的通病。

跟长江证券情况类似的是国元证券，2007年10月，国元证券借壳上市，上市半年后的2008年4月28日，长江证券也抛出了定向增发募集不超过120亿元的庞大融资计划，并在两个月后就获批，但是最终因无法实施而流产。

2009年3月24日，国元证券再抛定向增发方案，募资不超过100亿元，并在当年成功实施，最终实际融资金额为96亿元。

有了这部分资金支持，国元证券实力大增，2008年度末，国元证券的净资本仅为33亿元，在所有券商中排到了21位，但是到了2009年底，国元证券的净资本增加到了127.8亿元，排名跃升到第六位。

在现有上市券商中，大部分为取道借壳方式上市，几乎所有借壳券商上市成功后均马上表露出再融资需求。

西南证券2009年2月成功借壳上市，2009年10月即公布了定向增发融资不超过60亿的方案。并在2010年实施，最终实际募资59亿元。这对西南证券意义重大，在上市券商中，西南证券实力较弱，证券业协会的数据显示，截至2009年末，西南证券的净资本只有35.3亿元，在所有券商中排到了25位。

广发证券2010年2月12日成功借壳上市，但是在上市不到半年的8月3日，广发证券就抛出了不超出180亿元的定向增发预案。如果这一方案实施，则创出2008年以来券商再融资的一个新高点。

至今，已经公布了增发和配股预案的上市券商中，除了广发证券和长江证券外，还有东北证券。

东北证券在2008年初曾经提出150亿的定向增发计划，但是其后行情改变，再融资规模被迫削减到100亿，仍无法实施，其后再改为采取配股方式募资40亿，为再融资一事，东北证券已经不懈努力了三年，仍不放弃，可见券商对于资金的渴求。

净资本成决胜法宝

在2004年券商综合治理的基础上，2006年7月20日，证监会发布了《证券公司风险控制指标管理办法》，从而确立了券商以净资本为核心的监管体系，并在2008年做了相应的调整，再加上2007年7月开始实施的《证券公司分类监管工作指引（试行）》等，券商的业务资格、业务规模、网点数量实际上都跟券商的净资本直接相关。

上市较早的中信证券借助2007年的牛市，在牛市接近疯狂的时候增发，以74.91元/股的增发价格刷新了当时上市公司再融资的最高发行价，而接近250亿元的融资额也刷新当时公开增发融资额的新纪录。

而更重要的是，中信证券借此一举跃升为行业老大，各项新业务均能第一时间获得资格，截至2009年底，其净资本仍以349亿元位居第一。

在借壳都市股份前，在上海滩的券商里，综合实力要落后于老牌券商国泰君安和申银万国的海通证券，同样抓住2007年的牛市时机，在上证指数位于最高位附近的时机定向增发，募资超越中信证券，高达259亿元，海通证券不但由此进入券商第一军团行列，而且到了2009年底，净资本仅仅是略低于中信证券，以344亿元的规模排名第二。