利率市场化盛妆背后(3)

2011年03月07日 16:47
来源：财经国家周刊

0人参与0条评论

并非灵丹妙药

利率市场化是包治百病的良药么？

从经济学的基本原理来看，如果信息完全透明，那么利率市场化将带来资源的最优配置，最终带来效率的提高。但我们知道，信息不对称正是现代金融体系的内在风险。

举例来说，如果企业想从银行获得一笔贷款，银行应对企业进行尽责调查，但由于各种客观因素的存在，加上企业可能会刻意隐瞒某些情况，银行不可能完全掌握贷款的去向和使用情况。

因此，当银行提高利率使利率处于较高水平时，导致最愿意签订借款合同的却是那些还款可能性最低的借款人，项目风险较低的借款人由于其项目的收益也较低，从而不愿承担较高的利息成本退出信贷市场，即出现逆向选择。这在事实上导致了银行承担的风险提高，并最终出现了这样一种情况，即银行在利率上升到一定程度后，宁愿实施“信贷配给”而不愿意再提高利率水平。

这些理论均告诉我们，在信息不对称的情况下，利率完全市场化，只会带来两个结果，即过度投资或者投资不足。

由于利率市场化并不能带来“帕累托最优”，很多学者因此呼吁政府干预。但政府干预往往会带来利率抑制，其政策效果可能会更加糟糕。因此呼小心实施利率市场化、并找到最佳平衡点，是政策执行中的重要考量之一。

在相关研究中，赫尔姆和斯蒂格里茨等人的研究也许是最全面的，涵盖了利率市场化、银行的道德风险以及审慎监管原则。研究发现，银行为了应对市场竞争，可能选择投机，并因此带来强烈的道德风险。为了应对这种风险，监管当局出于审慎原则，增加银行的资本充足率，是不是最好的办法呢？事实上，答案并不是我们想像中的那么简单。

当然，设立资本充足率标准可能使银行的具体操作更加规范，但一旦存款利率市场化，设定资本充足率标准同样不会带来“帕累托最优”。这是因为一旦存款利率市场化，银行将被迫向市场提供较高的存款利率以吸收存款。只有有效提高银行成本，并因此降低银行提高存款利率的动机，同时设立资本充足率标准才能真正有效。但问题出现了，如果设立资本充足率仅仅是降低银行恶性存款竞争风险的“间接手段”，那么，为什么不直接设定最高存款利率标准呢？

赫尔姆和斯蒂格里茨的研究发现，只有同时设立最高存款利率标准和资本充足率标准，“帕累托最优”才能实现。因此，赫尔姆和斯蒂格里茨认为，为了保证银行的特许权价值，应该设立最高存款利率标准。同时设资产配置限制、准入限制以及有效的直接监管，也有利于这一政策目标的实现。然而，在现实操作中，银行监管机构往往把重心放在资本充足率的重要性上，而忽视了其他政策的重要性。

总体来说，利率市场化是一个国家走向金融市场化过程中的关键一步，这一过程充满荆棘、试错和风险，因此，需要决策者的智慧和勇气。在利率市场化的同时，政府也需要注重金融体系的建设，既包括微观层面的。比如，以银行为主的金融体系的会计准则和内部审计；也包括宏观层面的监管，比如资本充足率。脱离整个金融体系的建设和进步，利率市场化也只是空谈，甚至会带来更加严重的系统性金融危机。

(作者为澳新银行大中华区经济研究总监)

插排：

利率市场化是一个国家走向金融市场化过程中的关键一步，这一过程充满荆棘、试错和风险