七成机构看多下半年A股行情

2011年07月11日 11:52
来源：证券导刊

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历史往往会惊人的相似，但却不会简单的重复，2011年上半年的走势就给人以这样的感觉。由于近年来股市行情往往会打破一地眼镜，就像2010年股市的大起大落令大部分机构的预测成了一个笑话，在总结经验教训后，2011年初大部分机构都对今年的行情定下了一个振荡的调子，至于如何振荡则见仁见智、模糊不清，但很少人想到2011年上半年股市的波动和2010年上半年的走势如此相似。

但是从某种意义上说，2011年上半年股市行情比2010年上半年更差，可以说在2011年上半年个股行情出现了严重的分化，之前牛气冲天的创业板、中小板等小盘股(包括新兴产业等主题投资板块)绝大部分都出现了跌幅惨重的价值回归走势，以蓝筹股为主的上证50指数录得超过0.61%的涨幅，也是唯一上涨的综合指数；而创业板指数大跌25.64%，跌幅最大，中小板指数也下跌了13.17%。

分行业来看，权重蓝筹板块显然表现出色，银行、煤炭均录得上涨；此外，保障房概念板块持续获得资金追捧，建材、钢铁、地产、家电等板块也逆市出现上涨。下跌方面，则主要是中小市值板块，如传媒、电子、通信等板块，电力设备板块由于受到日本核辐射的影响，整体跌幅也相对较大。

整体而言，A股市场持续面临着通胀环境下紧缩政策的压制，使得A股的估值重心不断下移，不仅曾经高高在上的创业板估值已经创下了其成立以来的新低，以蓝筹股为代表的上证50估值水平也达到了历史新低，甚至要低于2005年股市低迷期以及2008年金融危机股市低点之时的估值水平。A股的低估值已经成了显而易见的现象，在这样的低估值水平下机构又是如何看待下半年A股市场的呢？

下半年超七成机构看多

目前各家券商已陆续发布了2011年下半年投资策略报告，披露了专业机构的预测展望。在此，我们在线分析师总结了中信证券、申银万国、海通证券、招商证券、国泰君安等30家券商研究所对于2011年下半年A股市场的走势预测，希望对投资者有所帮助。

从今年各机构给出的下半年A股市场涨升空间来看，多数机构预期指数会冲至3000点上方，最高的预期在3600点。但有9家机构未给出2011年的具体高点和低点，占所有机构的30%，这个比例较去年同期大幅降低：在去年下半年年度策略中有17家机构未给出具体的点位，占所有机构的58%。这也说明机构对于下半年市场走势还是抱有较大的希望。其中，申银万国给予了最高的点位——3600点，他们认为，倘若四季度通胀能下到4%，则市场估值能进一步提升，上证综指有望达到3600点。国联证券则给予了最低的点位——2300点，他们认为，长期看市场会是“跌多了反弹，反弹到位再下跌”的波段震荡市场，并且可能挑战前期重要的低点支撑，政策信号和极限估值才能成为阶段性底部的信号。极限估值预示底部2300点上下，政策转折信号预期出现在三季度中下旬。

整体来看，机构对下半年的A股市场行情还是比较乐观的，有22家机构看好。其中，世纪证券认为，目前A股估值低于近四年平均估值水平，部分行业动态市盈率水平已在10倍以下，股指具备一定估值修复空间，同时频频出现的大股东增持也将提升市场信心。下半年A股市场表现有望优于上半年，三季度市场可能震荡筑底，四季度市场有望出现相对确定的投资机会。海通证券判断下半年政策不松也不再紧，经济总需求平稳，业绩全年低点在二季度或三季度。市场在反映政策、经济总业绩利空之后，悲观情绪将缓和，下半年市场可望迎来“估值修复空式行情。估值修复之后，由于政策面、经济面缺乏拐点预期，市场关注度转向业绩方面，高成长行业将受益。招商证券也对下半年市场持积极态度。他们认为，下半年估值水平将触底回升，首先源于通胀回落、实体经济对资金消耗减弱，随后源于货币政策放松；尽管三季度经济还在下滑，业绩预期也难以迅速转好，但是市场见底的时候，一贯是估值先见底，而盈利预期的见底回升滞后。

8家机构持谨慎观点。其中，中金公司维持2011年A股上证指数在2600-3200点间箱体震荡的观点不变。按照较为悲观的盈利预测和历史最低估值水平，目前A股进一步下跌的空间在10%左右。2700点以下，投资者可以开始逐渐寻找市场悲观预期中被错杀的股票。东莞证券则认为，中国经济增长方式转型已经刻不容缓，股市走势也会更加纠结。纠结之处在于2011年下半年政策的摇摆将为股市带来中级行情的机会，蓝筹股的超低估值更是牛市行情一个前提条件，但股市的制度纠偏不是一蹴而就的，市场短期仍面临供需失衡、结构性价值回归等压力。大盘中长期看已经进入底部区域，三季度指数下跌空间不大但仍会持续调整，四季度有望迎来回升。经济转型期政策调控处于两难境地，股市走势更多的表现为上下两难。

无一家机构看空下半年。

主要券商核心观点汇总

通过对在线分析师总结的30家券商的进一步分析与归纳，对于2011年下半年A股市场的走势预测，我们从中精选出了15家最具代表性的券商观点，仅供投资者参考。

高华证券

我们根据调整后的经济增长、通胀、大宗商品价格预测更新自上而下的盈利预测，沪深300指数2011-2012年盈利增幅分别为17.4%、12年8%，较我们之前的预测分别低5.30309个百分点，原因主要在于收入增长预测稳定而利润率预测下调。我们认为任何潜在的盈利预测下调不会对市场造成显著负面影响，因为最近的回调已经在很大程度上体现了盈利预测下调的风险(尽管不同行业可能有所分

别)。

我们将沪深300指数的年底目标点位预测从4000点下调至3400点，主要原因在于估值下降和盈利增长

2011年下半年研究机构市场判断预测下调。新目标点位仍表明我们持中期积极看法。

海通证券

由于判断下半年政策不松也不再紧、经济总需求平稳、业绩全年低点在二季度或三季度。我们认为市场在反映政策、经济总业绩利空之后，悲观情绪将缓和，下半年市场可望迎来“估值修复”式行情。估值修复之后，由于政策面、经济面缺乏拐点预期，市场关注度转向业绩，高成长行业将受益。估值修复”预计下半年上证综指运行区间2600-3400点。

国信证券

2011年总体看是一个震荡市，基于目前的估值水平我们谨慎乐观。年度报告中提示上半年看好春节后的攻势，提醒QE2结束之际美元反弹给新兴市场资产价格和大宗商品价格带来的波动风险。下半年的机会在于7-8月份。基于估值底(相对于2005和2008年)的接近，对指数的底部不过于悲观。全流通、减持和快速的扩容压力使得估值中枢有所下移，沪深300的高点估值应低于历史平均水平，目标在12-19倍之间，对应上证的运行区间在25003500点。

国泰君安

2010年下半年是经济回落下股市的一个反弹，而2011年下半年股市会在一片悲观中确认底部。虽然房价和物价的问题依然没有解决、经济政策的导向和结构调整的机制继续不明确、货币和融资机制的改革还没有贴合实际的经济运行，但从影响股市大趋势的判断来看，可能在下半年的某个时点，多种因素的变化率趋势相同，均有利于股市。

光大证券

市场处区间底部附近，增强组合进攻性正当其时。我们已于6月21日将市场评级上调至“买入”。我们相信目前时点上市场正处于震荡区间底部附近，加大组合进攻性正当其时。我们估计未来三个月上证指数的运行区间在2650-3150点，建议投资者在目前点位上增加仓位，待市场运行到区间上沿后可适度降低仓位。

我们相信，中期内市场上行的主要推动力量将来自投资者对通胀失控、政策超调和经济硬着陆过度悲观情绪的修正以及政策、经济相继见底后市场预期的实质性改善。而短期来看，近期政府在中小企业信贷、保障房融资、财政支出及对通胀的判断等方面均发出了正面的信号。

华泰证券

物价水平在六月份冲高后，三季度高位趋稳，通胀压力逐步缓解，预计四季度渐次回落；而经济增长预计三季度末增长下滑的态势趋于稳定，四季度有望重新走高，因此在物价压力趋缓以及经济增长放缓的双重推动下，政策拐点有望在三季度出现。

目前市场的估值水平已经接近历史低点，基本反映了市场的悲观预期，具有较强的承压能力。宏观的资金面最紧张的时期正在过去，市场底往往先于经济底到来，历史数据表明目前市场处于底部位置。

市场受政策、经济、预期的交错影响下，市场有望首先在预期向好的背景下展开以估值修复为主题的反弹行情，底部的明确需要宏观经济数据和政策的明朗化的支撑，预计反弹后震荡的可能性较大。四季度随着物价压力的进一步下行和经济的好转，市场有望重拾升势。

我们预计下半年市场有望在2600-3200点之间运行。

银河证券

市场的宏观环境不会变得更糟糕，短期增长无忧、物价高位趋稳，市场在遭遇年初以来持续的紧缩压力之后，有望企稳回升。

从估值来看，当前市场处于底部区域，2600点附近将是长期价值投资的良机；从市场情绪来看，连续10周的向下调整之后，或有最后一次挖坑，但调整的时间窗口基本到位，7月可望筑底回升。

大危机之后没有更大的风险，市场往往为长期震荡市，等待新的上行动力。从长期来看，2600点附近是长期建仓价值位；若情绪的最后释放导致调整到2600点下方，无疑是难得的长期机遇。