三大证券报齐发声撇清A股十年零涨幅与扩容关系(6)

2011年12月16日 14:50
来源：中国证券网

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创业板退市制度新增公开谴责退市量化标准

创业板不支持借壳上市

证监会上市公司退市制度研究专题小组研究员陈益民、深圳证券交易所创业板公司管理部总监傅炳辉15日做客新华网，就创业板退市制度改革的有关问题进行了解读。傅炳辉表示，公开谴责的退市条件并非形同虚设，深交所已经发布了公开谴责的标准，这些标准都是量化的标准，并不是完全很难触及到的指标。

傅炳辉说，如果不尽快对创业板的退市制度进行完善，有可能目前退市制度当中存在的一些问题会在创业板市场重现。因此有必要在创业板尽快探索退市制度的改革。

“现在在创业板先行先试的退市制度条件和时机都比较成熟。”傅炳辉说。他解释，第一，创业板退市制度改革预期比较明确；第二，创业板是一个全新的市场，没有历史包袱，尽快在创业板探索退市制度改革可以给市场一个明确预期，同时，在还没有退市公司的情况下明确制度，对市场比较公平；第三，创业板市场风险交易工作做得比较好，给创业板完善退市制度提供了一个比较好的基础环境和条件。“尽快在创业板实施先行先试退市制度的改革既有必要性，也有现实的可行性。

他同时表示，退市制度的改革和完善，有利于整个市场形成比较良好的秩序，有利于建立一个非常完善的发展生态环境，从根本上保护投资者的利益。同时表通过完善创业板的退市制度，有利于对创业板市场重新的审视和评估。

同时，傅炳辉称，不支持暂停上市的创业板公司通过借壳方式恢复上市，但这个规定仅仅是针对暂停上市的公司，公司进入暂停状态以后不能进行重大战略重组。“深交所鼓励创业板公司通过重大战略重组的方式进行同行业的并购、上下游产业链的整合，这样可以更好地提高创业板上市公司的竞争力，促进创业板公司做大做强。

根据此前公布的方案，创业板退市制度新增了公开谴责退市条件。对此，傅炳辉称“公开谴责的退市条件并非形同虚设”

他介绍，创业板公司时间比较短，从这两年来看，总体还是比较规范。虽然创业板还没有公开谴责的公司，但在深交所的主板里，按此标准，有6家公司达到这一条件。此外，深交所已经发布了公开谴责的标准，这些标准都是量化的标准，并不是完全很难触及到的指标。

陈益民则介绍，截至目前，有45家上市公司暂停上市并终止上市。从整个退市制度运行情况来看，这45家公司在退市过程中都比较平稳。

此外，傅炳辉介绍，此次退市制度最大的亮点是针对目前退市制度执行当中存在的问题制定了相应的措施，这样从一个方面能够保证创业板上市公司的质量。而不支持借壳上市，这在很大程度上将对借壳炒作的行为有比较大的遏制作用。(证券日报)

年终颓势行情中蕴含结构性机会

2011-12-16 来源：上海证券报作者：⊙阿琪 ○编辑杨晓坤

在2011年临近年终之际，内忧外患的A股市场受到了“紧缩后遗症”的冲击，在失守2300点“马其诺防线”之时，也跌破了被市场视为生命线的998-1664点的支撑轨。“久盘必跌”、“地量之后有地价”、“公认的支撑不是底部”等股谚在这一刻得到了集中体现。

虽然从10月末开始开始，政策面有所微调，但贯穿2011年全年的“紧缩再紧缩”在年底阶段不可避免地出现了一系列后遗症。具体表现为：1、在信贷增加、调降准备金率的背景下市场利率未降，凸显年末市场缺钱；2、进入12月份，一线城市的房价开始“扛不住”，其背后因素是资金面的“年关”即将来临；3、11月份开始，外资热钱加大了撤离力度，其中虽有美元升值、中国经济走弱的原因，但集中在年末阶段撤离也存在资金面的年关因素；4、新华人寿、东吴证券等大市值新股上半年不发，在年底行情低迷阶段IPO显然存在“赶末班车”的效应；5、在年终与春节双重财务“年关”临近的态势下，个别地区再次传闻有企业主“跑跑”现象……每年年底市场流动性都紧缺，今年全年紧缩背景下的年底市场资金面可能是史上最紧的。

因此，目前A股市场的颓势几乎集中了影响股市行情兴衰的所有不利因素。一是，不断走弱的经济开始进入速降期，明年一季度的经济数据可能更悲观，使股市行情失去了基本面预期的支持，直接导致“估值底”失守。二是，政策松动未达预期，“稳增长”与“保增长”虽然一字之差，但所表达的政策含义与未来的政策作为截然不同。实际上，我们在此之前曾多次分析预期，在外受欧债危机前途未卜、欧美可能量化宽松束缚，内受经济结构需要战略转型制约的背景下，前十年货币严重超发需要消化，明年的政策只能是局部松、适度松。所以，目前A走一步、看一步、再迈一小步”的政策基调还提振不了市场的信心，更对冲不了经济显著走弱的市场预期。市场信心要企稳，还需要更多“松一小步”微调政策的累积。三是，在年终流动性极度紧张的态势下，大盘股“赶末班车”IPO、“大小非”为了平衡年终财务非理性套现、基金在预期不乐观因素下于年底阶段性减仓等，对市场流动性形势起到了雪上加霜作用，直接恶化了市场的供需关系。

股市的“三碗面”：基本面、政策面、资金面皆不利于岁末年初阶段的A股行情。因此，春节之前的行情可能仍以反复探底与筑底趋势为主。其中，元旦之前在资金面年关压力下以探底走势为主，“财务年关”过后的元旦到春节期间应以寻求企稳为主。A股行情真正的底部确认可能要等到明年的2-4月份，因为这个阶段是一个综合性的“时间之窗”。一是，明年2-4月份是“欧猪”新一轮国债到期的高峰期，也是持有“欧猪”国债头寸最大的法国主权债务评级高危期。欧盟在这个阶段有什么新作为？“欧猪们”能不能迈过这个坎？是全球众所关注的。二是，明年一季度的经济数据可能是最为悲观的。虽然今年全年的经济增速还能录得9.2%左右的增长，但明年一季度在出口增速显著下降、固定资产投资开工淡季、房地产景气度“寒冬”的叠加因素下，明年一季度可能会迅速面临“保8”的形势，市场可能会因此形成阶段性的“GDP恐慌”。在明年一季度经济数据比较悲观的时候，正值上市公司2011年年报与明年一季报的集中披露，即是传统的公司盈利预期修整期，在悲观数据与悲观预期背景下，2012年的公司盈利预期届时被调降，甚至出现“超调”是必然的。因此，真正考验行情低估值与确认估值防御性的不是现在，而是在年报披露期。三是，明年2-4月份应该是“适度宽松”的政策发力期，一方面是基于经济数据的悲观；另一方面，明年春节后的CPI有望降落到4%以下甚至更低是大概率事件；再一方面，一季度是传统的信贷投放高峰期。并且，年后的新股发行需要补充2011年年报数据上会，2-4月份是传统的新股IPO淡季。

很显然，行情否极泰来的新契机“大约在春季”，并且，这可能是A股市场又一个重要性底部。在目前行情的颓势阶段，已经2200点的行情下落空间还有几何已经不再重要，重要的是回升的时机还没到。目前行许多优质股票的下跌更多是因为资金面压力下被迫套现的因素，因此存在非理性下跌的成分。但这种“超理性下跌”的结构风险在套现压力消失之后，又存在理性回归的结构性机会。因此存年终颓势行情中其实蕴含着“便宜货”的结构性机会。问题只在于“要会捡”。